Los mercados emergentes están superando a las acciones y bonos de EE. UU.

El MSCI de Mercados Emergentes índice, que rastrea acciones en 24 países, ha subido un 15,3% este año. Eso es más que el S&P 500 y el MSCI Mundial índice, que rastrea grandes acciones en 23 economías desarrolladas. Ambos han subido un 7% y un 9,5%, respectivamente. Este rendimiento superior es relativamente raro: desde 2011, ha habido solo tres años en los que las acciones de mercados emergentes han superado a cualquiera de estos índices.

Los mercados de bonos cuentan una historia similar. Un JPMorgan $JPM índice del índice de bonos en moneda local en grandes mercados emergentes ha subido un 11% este año. Mientras tanto, el índice de bonos gubernamentales mundial de FTSE y la versión de mercados desarrollados han subido ambos alrededor del 7%. El fuerte rendimiento viene después de un período turbulento hace algunos años para los fondos de bonos de mercados emergentes, habiendo experimentado persistentes salidas de dinero.

Es un grito muy lejano del ambiente en abril cuando Trump desató aranceles recíprocos generalizados. Esto hizo que los inversores salieran apresuradamente de acciones y bonos de mercados emergentes, en medio de temores de que el lento crecimiento global perjudicaría a estas economías más.

Pero, su recuperación desde entonces tiene mucho que ver con el debilitamiento del dólar estadounidense. “Tanto las acciones como los bonos de mercados emergentes se benefician de una relación inversa directa con el dólar”, dice Malcolm Dorson, gerente senior de cartera de Global X $TWTR y jefe de estrategia de mercados emergentes. “Dado su reciente desempeño y perspectivas más débiles, no es sorprendente que los mercados emergentes estén superando al resto.”

La moneda de reserva del mundo es abajo un 10 % este año frente a una cesta de divisas, lo que lo convierte en el peor primer semestre de un año desde 1973, cuando el presidente Nixon desvinculó el dólar del oro. Esto revierte su trayectoria ascendente de los últimos años: su valor se ha disparado en una quinta parte desde 2020.

De hecho, con las monedas de los mercados emergentes sostenidas por un dólar debilitado, se vuelve más fácil para sus respectivos bancos centrales bajar las tasas de interés, explica Dorson. Los mercados emergentes “disfrutan de expectativas más sólidas de inflación y política monetaria debido a sus monedas más fuertes”, agrega, lo que también hace que las acciones y bonos locales sean más atractivos para los inversores.

Explicando el descenso del dólar estadounidense

La venta masiva se debe a preocupaciones de que el dólar podría ser menos estable como resultado de las políticas de Trump. La mayoría de los economistas esperaban que los aranceles del presidente impulsaran la moneda. Esto se debe a la visión largamente sostenida en macroeconomía de que los aranceles reducen la demanda de importaciones, por lo que las empresas intercambiarán menos dólares por otras monedas para comprar bienes extranjeros. El resultado: menos dólares comercializándose en los mercados de divisas, aumentando así el precio.

Es ese pensamiento el que llevó al Secretario del Tesoro Scott Bessant a plantear la hipótesis de que los aranceles del 10% conducirían a un aumento del 4% en el dólar.

Pero las cosas no están saliendo según lo planeado. Cualquier impulso de la moneda ha sido anulado por el temor del mercado de que los aranceles puedan desacelerar el crecimiento de la economía estadounidense y posiblemente desencadenar una recesión. En ese caso, la Reserva Federal probablemente recortaría las tasas de interés para estimular la actividad económica. Las tasas más bajas reducen el rendimiento de mantener dólares, haciendo que la moneda sea menos atractiva para los inversores globales, lo que lleva a que el dólar pierda valor. Por lo tanto, los mercados están tratando de adelantarse a este resultado.

Además de esto, la Oficina de Presupuesto del Congreso estima que el "Gran Hermoso Proyecto de Ley" de Trump añadirá alrededor de 3 billones de dólares al déficit en la próxima década. El gasto excesivo puede empeorar la inflación, manteniendo las tasas de interés más altas por más tiempo. Además, un déficit creciente significa que el gobierno debe emitir más Bonos del Tesoro para financiar el gasto. El aumento de la oferta de dólares ejerce presión a la baja sobre los precios de los bonos. Anticipando mercados de bonos más débiles, los inversores tienden a vender sus dólares. Toda esta inquietud sobre la moneda y los bonos se derrama en los valores estadounidenses porque, de repente, los activos denominados en dólares parecen menos seguros, además del temor al crecimiento.

El regreso tecnológico de China

Sin embargo, un dólar débil no es la única razón para que las acciones de los mercados emergentes superen el rendimiento.

Es un mal momento para que los inversores pongan en duda el crecimiento de la economía estadounidense. Esto se debe a que las acciones chinas, que representan casi un tercio del peso del índice MSCI EM, han vuelto con fuerza este año después de tres años de declive. Comenzó con el estímulo fiscal de Beijing en enero: los legisladores dirigieron a las compañías de seguros y a los fondos del mercado monetario de propiedad estatal para inyectar miles de millones en acciones chinas en dificultades. Poco después, DeepSeek presentó su poderoso modelo de razonamiento R1, y las acciones de Alibaba, el segundo componente más grande del índice EM, se dispararon un 68% en un mes. El debut también provocó una venta masiva de acciones tecnológicas de EE.UU, eliminando casi $1 billón del S&P 500 en cuestión de días.

Fue entonces cuando el presidente de China, Xi Jinping, puso fin a su ofensiva contra el sector tecnológico, diciendo a las empresas que "muestren su talento" en una reunión con líderes de la industria. Crucialmente, esto incluyó al fundador de Alibaba, Jack Ma, que anteriormente fue objetivo de los reguladores y había desaparecido durante meses tras criticar al gobierno. Beijing también anunciado un "fondo de orientación de capital de riesgo estatal" en marzo para reforzar las tecnologías emergentes, que se espera atraiga cerca de 1 billón de yuanes ($138 mil millones) durante las próximas dos décadas.