La Reserva Federal es la mano lenta y firme que guía la economía de Estados Unidos. Sacó al país de una recesión inducida por la pandemia y hasta ahora ha ayudado a controlar la inflación sin llevar la economía a una recesión.
Ahora, todas las miradas están puestas en el banco central, ya que parece que se vislumbra un esperado recorte de las tasas de interés. Se espera ampliamente que el brazo de toma de decisiones de la Reserva Federal, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), reduzca las tasas en su próxima reunión del 17 y 18 de septiembre, después de mantener estable la tasa de los fondos federales en un máximo de 23 años del 5,25%-5,5% desde julio de 2023.
Su métrica de inflación preferida, el índice de precios del Gasto de Consumo Personal (PCE), subió 0,2% sobre una base mensual en julio, en línea con las expectativas. Crecimiento de los precios al consumidor Llegó al 2,9%, una fuerte señal de que la inflación se ha desacelerado considerablemente hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal. Combinado con una tasa de desempleo del 4,3% más alta de lo previsto y Las vacantes de empleo están disminuyendo Más de lo esperado, la Reserva Federal ha señalado que finalmente ha llegado el momento de recortar las tasas.
Pero el banco central sigue atento a posibles señales de alerta, que probablemente afectarán la magnitud del recorte (se espera que sea de 25 o 50 puntos básicos). Además, el índice de precios al consumidor (IPC) de agosto está programado para el 11 de septiembre, y las cifras semanales de desempleo seguirán llegando.
El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, quien se desempeña como miembro suplente del FOMC y fue presidente del Consejo de Asesores Económicos durante la presidencia de Barack Obama, habló con Quartz la semana pasada sobre dónde se encuentra la economía y hacia dónde podría dirigirse.
Quartz: El FOMC se reunirá en un par de semanas. Hemos tenido algunos datos bastante buenos hasta ahora. ¿Está viendo evidencia sólida de un recorte de tasas?
Austan Goolsbee: Bueno, comenzaré diciendo que siempre dudo en atarnos las manos antes de una reunión cuando todavía vamos a obtener mucha información útil. Creo que fijamos esta tasa hace mucho tiempo, hace más de un año, y las condiciones eran extremadamente diferentes a las de hoy. La inflación era mucho más alta, el desempleo era significativamente más bajo y solo puedo hablar por mí en el FOMC, no por los demás, pero estuve allí en Agujero de Jackson y vi al presidente Powell decir que creía que había llegado el momento de iniciar el proceso de reducción de las tasas. Y creo que a medida que la inflación baja y hemos tenido esta tasa tan alta, eso es un ajuste. Solo se quiere ajustar si se está tratando de prevenir el sobrecalentamiento, y la economía no se está sobrecalentando.
¿Cuáles serían algunas de las consecuencias si no hay un recorte de tasas pronto?
Si seguimos siendo restrictivos durante demasiado tiempo, preveo que el aspecto laboral del mandato comenzará a deteriorarse de forma bastante notable. Y hemos visto un enfriamiento del mercado laboral, en su mayoría a niveles que, esperamos, sean sostenibles. Pero cuando, en el pasado, eso comenzó a empeorar, lo hizo rápidamente. Y ese es el temor, que el desempleo ha aumentado ahora bastante y se supone que se asentará en un nivel estable de pleno empleo.
Si miras el SEPs [Resumen de Proyecciones Económicas], La gente hace estimaciones de dónde creen que se asentarán el desempleo y la inflación. La gran mayoría de las personas en los puntos SEP dijeron que el desempleo no superaría el 4,1%. Sí, es solo un mes y podría bajar fácilmente, y no queremos depender demasiado de un mes, pero Ya lo superé donde la gente decía que llegaría más alto.
No es solo la tasa de desempleo, sino el mercado laboral en su conjunto lo que voy a destacar. Si somos demasiado restrictivos durante demasiado tiempo, vamos a empezar a verlo ahí. Y ese es el trabajo de la Reserva Federal. Esa es la ley: estabilizar los precios y maximizar el empleo. Así que tenemos que tomar eso en serio.
Los debates sobre un aterrizaje suave, o como usted lo ha llamado, una “senda dorada”, en la que la Reserva Federal reduzca la inflación sin llevar la economía a una recesión, han estado en curso durante años. ¿Dónde ve usted a la economía estadounidense en términos de una recesión?
Todavía existe la posibilidad de una recesión. En cierto modo, siempre existe la posibilidad de una recesión.
Este ha sido un ciclo económico inusual, durante la pandemia de COVID. Tuvimos una fuerte recesión que no fue impulsada por sectores cíclicos, como suele ser. Tuvimos una recuperación que fue bastante extraña, según precedentes históricos. Y luego, en 2023, logramos reducir la tasa de inflación casi tanto como nunca antes en un solo año sin una recesión. Ese fue el “camino dorado”.
Así que ahora, este es un segundo capítulo, una segunda parte de este viaje. Pero no debemos olvidar que fue un evento importante en la historia monetaria de los EE. UU. que, de hecho, logramos reducir la inflación sin una recesión profunda. Ahora bien, ¿podemos, en el último tramo de la cola, no permitir que la economía empeore? Espero que sí. Ese es, sin duda, el objetivo.
Pero si tomamos los indicadores históricos del ciclo económico, hay múltiples advertencias. Hay algunas partes de la economía que parecen fuertes. El crecimiento del PIB sigue siendo fuerte y resultó mejor de lo esperado. Pero todo lo que hemos visto en el mercado laboral, como la tasa de desempleo o la tasa de contratación, la tasa de abandono o la relación entre vacantes y desempleo, se están enfriando. Y algunas de ellas se han enfriado más que solo donde estaban antes del COVID.
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Si nos fijamos en las morosidades de las tarjetas de crédito de los consumidores o los impagos de las pequeñas empresas, estos han ido aumentando. Cada uno de ellos se encuentra ahora en un nivel que se ha enfriado a peor que antes del COVID. Así que esas serían las señales de advertencia, y la recesión sigue siendo posible. Se requiere vigilancia por parte del banco central y un poco de buena suerte en las condiciones económicas para mantener la magia. Pero tengo la esperanza, como dije, de que sea posible. Simplemente no seamos demasiado restrictivos durante demasiado tiempo.
Muchas personas con las que he hablado tienen predijo una recesión superficialNo es algo que sería súper severo si ese caso de recesión ocurriera. En cierto modo parece una visión abrumadoramente positiva de lo que aún está por venir.
Mi única duda es esa palabra, “positiva”, pero veo que lo que estás diciendo es que es benigna, no parece siniestra. Pero solo les recuerdo a todos que es el trabajo de los banqueros centrales ser paranoicos sobre todo. Los aterrizajes suaves más fáciles de aterrizar que este se han visto descarrilados por shocks externos muchas veces en el pasado. Y está la geopolítica, hay muchas razones por las que la gente podría entren en el canal de la locura. Si observan los precios de los activos, muchos de ellos parecen altos. Hemos tenido recesiones que comenzaron con burbujas que estallaron. Hemos tenido recesiones que comenzaron con guerras en Medio Oriente y precios de las materias primas que subieron. Hemos tenido recesiones que comenzaron cuando se produjeron desaceleraciones mundiales. Entonces, sí, podría ser peor. Pero definitivamente requiere vigilancia en este momento.
¿Qué ves como? El mayor desafío económico que enfrenta Estados Unidos ¿De cara al 2025?
Creo que el mayor desafío es asegurarnos de que la economía se estabilice, que se enfríe y que se enfríe hasta alcanzar un pleno empleo sostenible, y que no siga empeorando y no se detenga donde se supone que debe detenerse. Ese será nuestro desafío.
Y lo que aumenta el grado de dificultad para los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, es que aprendimos de este episodio que los rezagos del impacto de la política monetaria son probablemente un poco mayores que en ciclos de tasas anteriores, y ha habido una serie de cosas que también hicieron que el mecanismo de transmisión fuera menos impactante. Entonces, como la economía se está enfriando, es un equilibrio delicado el que estamos tratando de lograr. Y no es tan fácil.
¿Cuáles cree usted que serán algunas de las herramientas que empleará la Reserva Federal el próximo año para evitar eso?
La Reserva Federal solo tiene una herramienta: un destornillador. Podemos apretar, podemos aflojar. Eso es todo lo que tenemos, así que esa es la herramienta que vamos a utilizar. Lo que se requerirá es un buen juicio para no solo mirar hacia atrás, sino también hacia el futuro y tratar de averiguar dónde está la economía. y cuál sería la política apropiada a seguir ahora, sabiendo que tomará un poco de tiempo para que esa política funcione. Ese es el arte de la banca central, y por qué no parece que ChatGPT vaya a reemplazar al banco central en el corto plazo.
Este año hubo muchas críticas por parte de la gente sobre la lentitud con la que la Reserva Federal actuó, tal vez demasiado cautelosa al recortar las tasas. ¿Continuaría este ritmo lento y constante?
Mi sensación, y tal vez esté equivocada, pero mi sensación es que la mayoría de los críticos de la velocidad de la toma de decisiones de la Reserva Federal siguen el calendario de los operadores del mercado. Para mí, personalmente, creo que la buena política monetaria se rige por un calendario económico que definitivamente no es el calendario diario y al minuto de los operadores del mercado. Y solía trabajar estrechamente con [el ex presidente de la Reserva Federal] Paul Volcker, y él me decía: “Nuestro trabajo es actuar y el de ellos es reaccionar, y no confundamos las órdenes”.
Por lo tanto, no creo que debamos fijar la política monetaria en función de cómo reacciona o demanda el mercado de valores. Creo que es una mala idea.
Durante el último año, aproximadamente, hemos visto una gran desconexión entre el sentimiento del consumidor y cómo parece estar funcionando realmente la economía. Eso está empezando a mejorar un poco, pero todavía hay una brecha. ¿A qué cree que se debe?
Hay un sentido en el que la Reserva Federal está un paso alejada de las vibraciones. La ley nos exige que miremos las cifras reales. Dicho esto, siempre hemos prestado atención a las vibraciones y al sentimiento, y porque, como comenzó su pregunta, esos índices de sentimiento de los consumidores y las empresas eran buenos indicadores del gasto, y eso comenzó a desmoronarse. Curiosamente, no comenzó a desmoronarse de repente. g down post COVID. Ese post COVID fue una continuación. Se ha estado descomponiendo por un tiempo. Eso nos ha hecho darle un poco menos de peso a las vibraciones, porque la ley dice que tenemos que preocuparnos por los números reales. Entonces, si las vibraciones no nos van a decir sobre los números reales, no las vamos a tirar a la basura, prestamos atención a todo, pero le vamos a dar un poco menos de peso.
El sentimiento del consumidor está ligado a varios precios muy públicos, como el precio de la gasolina, el precio de la leche y los comestibles y algunas cosas por el estilo, lo que tiene un impacto descomunal en el sentimiento del consumidor que en el presupuesto del consumidor. Y el nivel de precios de un montón de esas cosas subió mucho.
¿Cómo ve usted el futuro del mercado inmobiliario el próximo año? ¿Qué espera que suceda?
Durante el próximo año, quiero y espero ver avances en la inflación inmobiliaria. La vivienda es uno de los sectores de la economía más sensibles a las tasas de interés, por lo que cuando la Reserva Federal ajusta las tasas, siempre es la vivienda la que soporta gran parte del peso. A medida que las tasas se relajan, la vivienda será la beneficiaria.
El único problema es que una proporción drásticamente mayor de hipotecas en los Estados Unidos son hipotecas a tasa fija a 30 años que en ciclos económicos pasados, sin duda, que en la época de la Gran Recesión. Por lo tanto, el impacto de las tasas en el mercado será silenciado, retrasado, extendido de una manera como lo que has visto ahora, y has tenido este componente extraño que también afectó la oferta de viviendas existentes, si la gente estaba dispuesta a mudarse, porque tienes estas tasas fijas a largo plazo que son mucho más bajas que la tasa actual.
¿Cómo cree usted que el resultado de las próximas elecciones podría afectar a la economía?
Cuando te conviertes en miembro jurado de la Reserva Federal, estás fuera del negocio electoral. Como siempre digo, nuestro lema aquí en Chicago es: “No hay mal tiempo, solo mala ropa”. Así que dennos las condiciones y nos encargaremos de ellas. Lo que quieran hacer, quien sea que sea elegido presidente, cualquiera que sea su política, nos ajustaremos.
Además de la política, las tasas y la economía, ¿cuál es su obsesión actual?
¿Cuál es mi obsesión? No son los White Sox, que están a punto de establecer el récord de ser el peor equipo de béisbol en la historia del béisbol. Yo diría que me encanta el aire libre y, últimamente, mi obsesión ha sido salir al lago Michigan en un kayak o una tabla de remo.
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