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A diferencia de la frenética oleada de 2021, este resurgimiento de OPI se basa en empresas que esperaron años para demostrar que realmente podían obtener beneficios antes de hacerse públicas.
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El mercado de OPI ha vuelto oficialmente. Con 100 empresas que ya han salido a bolsa este año, 2025 está en camino de igualar o superar las 225 OPI de 2024, continuando la recuperación constante desde el mínimo de 2023 de solo 154. Pero a diferencia de la prisa maniaca de 2021, esta recuperación se basa en empresas que esperaron años para demostrar que realmente podían generar ganancias.
El cambio representa un retorno a los fundamentos de las OPI después de años de extremos. En 2021, más de 1,000 empresas salieron a bolsa, el doble incluso del pico de la burbuja de las punto com. Pero la frenética especulación terminó mal. La inevitable corrección cerró la ventana, dejando a las empresas atrincherarse en mercados privados más tiempo que nunca. Ahora están emergiendo probadas en batalla y rentables, sugiriendo que esta recuperación de OPI podría tener poder de permanencia, a diferencia de las burbujas especulativas del pasado.
"De cualquier manera que lo mires, ha sido una bonanza," dijo Len Sherman, un profesor de la Escuela de Negocios de Columbia que sigue la industria. "Pero están comenzando desde una base muy baja. Estamos emergiendo de un invierno nuclear de 2022 y 2023."
Ese invierno nuclear siguió a los excesos récord de 2021, impulsados por tasas de interés cero y el auge de las SPAC. Las empresas de adquisición con propósito especial —esencialmente vehículos de cheque en blanco que recaudan dinero para comprar otras empresas— representaron el 60% de las OPI de ese año, permitiendo que prácticamente cualquier negocio saliera a bolsa a través de una fusión en lugar del proceso estándar. A diferencia de las OPI convencionales, que requieren una amplia divulgación financiera y un escrutinio regulatorio, las SPAC ofrecieron un acceso rápido a los mercados públicos con una supervisión más relajada.
El ajuste de cuentas por esa actitud de laissez-faire fue rápido y severo. Las OPI ese año promediaron una caída del 10% en el mercado secundario, el peor rendimiento en más de una década, con el 64% de las nuevas cotizaciones negociándose por debajo de su precio de oferta al final del año, según Barron’s. Cuando la realidad se impuso (y las tasas de interés subieron), la "fiesta" de las OPI se agotó, dejando sólo 180 OPI en los dos años siguientes combinados.
Pero esa hibernación forzada puede haber sido una bendición disfrazada, según Sherman. Las empresas que podrían haber corrido al mercado durante la burbuja tuvieron tiempo para madurar sus modelos de negocio y demostrar que podían ganar dinero. El resultado: alrededor del 60% de las OPI de 2025 son rentables en el momento de su debut, en comparación con solo el 20% durante el auge de las puntocom y el frenesí impulsado por los SPAC de 2021.
La mejora de calidad es evidente en los tipos de empresas que se hacen públicas. La cosecha de este año incluye empresas tecnológicas rentables como el emisor de stablecoin Circle Internet, que ya estaba generando ingresos por interés sobre las reservas que respaldan su criptomoneda. El proveedor de infraestructura de AI CoreWeave tenía una asociación con Nvidia $NVDA y clientes pagos antes de salir a bolsa. Incluso las nuevas empresas de tecnología de defensa están Llegando con contratos gubernamentales en mano.
El cambio refleja cambios más amplios en los mercados privados. El abundante capital privado permitió a las empresas permanecer privadas "por un tiempo sin precedentes", dijo Sherman, brindándoles tiempo para construir negocios sostenibles en lugar de apresurarse a los mercados públicos en busca de capital de supervivencia.
Los temas que impulsan la clase de OPI de 2025 — IA, tecnología de defensa, criptomonedas e infraestructura en la nube — reflejan una demanda real del mercado en lugar de un bombo especulativo. Estos son sectores donde las empresas pueden demostrar flujos de ingresos claros y perspectivas de crecimiento, no solo presentaciones de PowerPoint atractivas.
Pero todavía hay señales de que 2021 no está tan lejos. Las SPAC están teniendo su año más activo desde el auge de 2021, con empresas como Tether y Kodiak Robotics eligiendo fusiones con cheques en blanco sobre OPI tradicionales. Y los espectaculares aumentos en el primer día están de regreso — el aumento del 168% de Circle, Salto del 140% de Airo, and Aumento salvaje del 735% de Newsmax y caída subsiguiente recuerdan los debut frenéticos de la burbuja anterior.
La pregunta ahora es si este resurgimiento enfocado en los fundamentos puede sostenerse. Con 15 compañías ya recaudando al menos $100 millones este año y nombres importantes como Figma potencialmente en el horizonte, 2025 podría marcar el comienzo de una nueva fase más madura para los mercados públicos.
Aún así, Sherman advierte contra sentirse demasiado cómodo. "Este mercado siempre es cíclico y tiende a haber una mentalidad de rebaño que aparece en el mercado de OPI," dijo. "Espero que podamos disfrutarlo mientras podamos hasta la próxima burbuja inevitable."
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