Una recesión podría estar en el horizonte sin importar quién gane las elecciones, dice un estratega

Doug Cohen, director ejecutivo de Fiduciary Trust International (Ben), habló con Quartz para la última entrega de nuestra serie de videos «Inversión inteligente».

Mire la entrevista de arriba y revise la transcripción a continuación, que ha sido ligeramente editada para mayor brevedad y claridad.

ANDY MILLS (AM): ¿Qué cree usted que deberían esperar los inversores después de las elecciones?

DOUG COHEN (director de orquesta): Así que, en primer lugar, deberían esperar que tengamos un... Elecciones “limpias” y un claro ganador y sin divisiones porque, honestamente, donde estamos en el país, si tuviéramos Algo así como lo que tuvimos en 2000, cuando todo se redujo a un puñado de chads colgados en Florida., eso no va a ser bueno para nadie. Más allá de eso, creo que el mercado ha adoptado un enfoque bastante claro y, de hecho, es sorprendente para mucha gente que, si solo sigues las encuestas de los últimos meses (incluso cuando Trump estaba en alza, luego cuando Harris estaba en alza y ahora todo se está igualando mientras estamos sentados aquí hoy), al mercado realmente no parece importarle. Ha subido prácticamente todo el tiempo con muy pocas excepciones. Y creo que parte de eso se debe a que el mercado realmente no ve una diferencia dramática a pesar de todo el contraste que se pueda establecer entre los candidatos. No ve una diferencia dramática en los candidatos mismos. Creo que cuando se trata del control del Congreso, ahí es donde realmente importa. Creo que hay un fuerte consenso en ciernes de que si uno de los partidos arrasa, al mercado no le va a gustar. Si tenemos un gobierno dividido, en esencia, la noción de que el estancamiento es bueno y que eso limitaría algunas de las políticas más agresivas de ambos lados es lo que quiere el mercado.

AM: Entendido. ¿Entonces el gobierno dividido en realidad puede ser bueno para el mercado?

CC: Creo que sí. Al menos en el corto plazo. Ahora bien, siempre hay cuestiones a largo plazo de las que preocuparse. Entonces, una de las cosas que Lo que realmente me preocupa es el camino que tomará nuestra deuda.. Y mire, hay personas increíblemente inteligentes en ambos lados de esa cuestión. Algunos de ellos tienen premios Nobel y argumentan que la senda de la deuda no es necesariamente problemática. Estoy completamente en desacuerdo. Creo que hay muchos ejemplos a lo largo de la historia. Cuando se empieza a llegar al porcentaje del PIB que Hacia dónde nos dirigimos, cuando se empieza a desplazar otros gastos, ya sea militares, solo los pagos de intereses, ahora que estamos en un entorno de tasas de interés más altas, estos son problemas que deben abordarse. Y en algún momento eso requerirá decisiones difíciles por parte de quién Cualquier partido que esté a cargo o la combinación de los partidos. Y ya hemos pasado por este camino antes, hemos tratado de ser proactivos al respecto, incluso bajo Obama en 2010. Nada ha funcionado, y mi temor es que se necesitará una crisis para llevarnos al punto en que realmente tengamos que hacer algo. Necesitamos alcanzar algún compromiso, y eso puede ser más difícil en un gobierno dividido. Por eso, a largo plazo, no estoy tan seguro de que realmente vayamos a abordar esa cuestión, pero, honestamente, ninguno de los partidos la está abordando ahora. Como dije, creo que puede ser necesaria una crisis para que realmente seamos proactivos al respecto.

AM: Sí. Y cuando dices crisis, pienso en Barney Frank en la televisión hace como 15 años diciendo: “Estamos trabajando en ello y todo está asegurado, vamos a comprar todos los bancos”.

CC: Sí, 2008 fue un período realmente oscuro para el sistema financiero en este país y en el mundo. Y la situación de la deuda tiene el potencial de imitar eso. Obviamente, no sería una repetición completa, pero hay elementos de eso donde la confianza en los mercados de capital puede romperse. Y entonces, las cosas a observar son las subastas del Tesoro. Estamos financiando nuestra deuda, no inesperadamente, con bonos del Tesoro. Si nos remontamos al verano de 2023, hubo un período en el que el rendimiento a 10 años pasó de mucho menos del 4 % a alrededor del 5 % en solo unas semanas. Básicamente, hubo una huelga de compradores. La gente no quería comprar nuestra deuda. Y eso, para mí, fue solo una pequeña atracción por lo que podría ocurrir si no hacemos algo para abordar el problema.

AM: Hablando de las consecuencias de tener demasiada deuda, ¿cómo cree que se desarrollará aquí?

CC: Por lo tanto, nuevamente, creo que existe el riesgo de que empecemos a ver que las subastas de bonos del Tesoro se vuelvan problemáticas. Las tasas comienzan a aumentar significativamente. Y, desafortunadamente, tuvimos una muestra de cómo fue eso en 2022, cuando tanto las acciones como los bonos cayeron significativamente. Las deudas son muy difíciles para la economía fundamental. Son muy difíciles para el mercado. Por lo tanto, la buena noticia sobre la deuda es que hay soluciones, ¿verdad? Y solo requieren un compromiso. Y esto no es ciencia espacial. Probablemente necesites reducir la deuda. El camino del gasto en el que estamos y probablemente necesitarán aumentar los impuestos. Y podrían argumentar que basta con aumentar los impuestos a los ricos como, francamente, lo han hecho los demócratas. No es suficiente. Tendrá que ser compartido más allá de eso. Hay otras cosas delgadas gs que vamos a tener que hacer para los programas de derechos. Hay cosas que se pueden hacer, como cambiar la edad de jubilación y cosas así. Todas esas son dolorosas. Ninguna de ellas es particularmente propicia para el crecimiento, pero nos pondrán en un mejor camino.

AM: Quiero decir, la probabilidad de que ambas partes se unan y digan: “Chicos, tenemos un problema, así que ocupémonos de ello juntos antes de que se convierta en un gran problema”, creo que es cero, para ser franco. Entonces, ¿es inevitable una recesión? ¿Es inevitable una crisis?

CORRIENTE CONTINUA: Una cosa que quizás sea reconfortante es que no hay una bomba de tiempo. Es muy difícil decir que la situación de la deuda se agravará hasta el punto de convertirse en un evento importante del mercado este año o el próximo. Es muy, muy difícil calcular el tiempo. Por lo tanto, creo que hay una buena posibilidad de que sea dentro de tres años, cinco años, tal vez incluso diez años, especialmente si hacemos algunas cosas para tratar de controlar las cosas. Pero habrá que esperar. Se trata de cambios fundamentales que son necesarios. Por lo tanto, nuestra próxima recesión puede muy bien no ser causada por el problema de la deuda. Puede ser causada por otra cosa. Podría ser un shock geopolítico al sistema, siendo el Covid un ejemplo clásico. O podría ser simplemente un patrón cíclico normal. Hay muchas cosas que pueden causar una recesión, pero en términos de cosas que podrían causar una presión secular severa, la situación de la deuda para mí es el riesgo número uno.