Los mercados en vilo antes del lanzamiento crucial del IPC.

Algunos analistas ven una perspectiva ligeramente más cálida que el consenso. J.P. Morgan pronostica un aumento mensual del 0,34% en el IPC subyacente y alrededor del 3,1% interanual, escribiendo que los recientes anuncios de política comercial han alterado la forma en que las empresas piensan sobre los precios. “Los anuncios de aranceles y comercio del mes pasado pueden haber llevado a algunas empresas a reevaluar la probabilidad de que las tasas arancelarias vuelvan a bajar, lo que las lleva a considerar transferir más del aumento de costos”, escribió el banco en una nota a los clientes.

Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon, dijo en un boletín reciente que la presión de los aranceles ya no es solo un elemento de línea en la planificación corporativa, sino que está comenzando a pasar a los datos de inflación. En una nota reciente, escribió que las "maniobras logísticas y las estrategias de precios proactivas pueden habernos comprado tiempo, pero ese colchón se está erosionando". Según su estimación, los aranceles representaron aproximadamente una cuarta parte a un tercio del aumento del CPI de junio. Con los precios de importación manteniéndose estables en lugar de disminuir, Daco argumentó que los exportadores extranjeros están transfiriendo costos en lugar de absorberlos. En el lado doméstico, las empresas estadounidenses ya están reportando las consecuencias: presión sobre las ganancias, planes de inversión reducidos y contratación más lenta. Mientras tanto, Goldman Sachs $GS ha cuantificado el efecto de los aranceles en aproximadamente 0,12 puntos porcentuales para el mes y espera que persista hasta fin de año.

Esa pequeña diferencia importa para los comerciantes que ya están haciendo apuestas por sectores antes del lanzamiento. En una nota del lunes, el estratega jefe de acciones estadounidenses y director de inversiones de Morgan Stanley $MS, Michael Wilson, dijo que ha inclinado su estrategia de acciones hacia empresas de pequeña capitalización, industriales y financieras, suponiendo que la inflación se mantendrá lo suficientemente contenida como para mantener en juego un recorte de tasas en septiembre. Una sorpresa al alza, advirtió, podría rápidamente devolver la ventaja a los nombres de crecimiento de mega capitalización que han dominado el mercado todo el año.

Las acciones estadounidenses cayeron el lunes mientras los inversores se posicionaban cautelosamente antes del lanzamiento del CPI. El S&P 500 cayó un 0,3%, el Dow bajó unos 200 puntos (o 0,5%) y el Nasdaq $NDAQ Composite perdió un 0,3%, retrocediendo desde territorio récord. Los futuros estaban mixtos después del cierre, con contratos del S&P 500 y el Dow subiendo ligeramente mientras que los futuros del Nasdaq-100 bajaban. El rendimiento del Tesoro a 10 años cayó a alrededor del 4,27%, mientras que el dólar se estabilizó después de la caída de la semana pasada. Con la volatilidad atenuada y los índices principales aún rondando cerca de máximos, los mercados en gran medida se mantuvieron estables, manteniendo el riesgo bajo control hasta que los datos de inflación se publiquen.

La interacción entre los aranceles y la inflación está colisionando con signos de un mercado laboral en enfriamiento. Las nóminas crecieron solo 73,000 en julio, el desempleo aumentó, y las ofertas de trabajo han estado disminuyendo durante meses. Esas corrientes políticas encontradas han dividido a los analistas sobre lo que los datos del martes podrían significar para la próxima movida de la Fed. Francesco Pesole, estratega de ING, argumenta que un dato central de 0.3% "daría a la Fed espacio para bajar las tasas de interés" a la luz del reciente ablandamiento del mercado laboral. El Banco de América es menos dispuesto a declarar la misión cumplida. "En un entorno estanflacionario, es peligroso recortar sin evidencia clara de que la inflación ha alcanzado su cima, " escribieron sus economistas, agregando que los riesgos de flexibilizar la política demasiado pronto siguen siendo "significativos."

La reacción del mercado dependerá de los detalles dentro del informe. Un aumento generalizado — donde las categorías más allá del refugio y la energía presentan ganancias — desafiaría la idea de que la inflación está en un camino estable de regreso al 2%. Un aumento más concentrado, impulsado por componentes volátiles o dirigidos por políticas, como los aranceles, podría dar a los inversores margen para mirar más allá. Esa distinción importa para los bonos, donde los rendimientos han sido limitados por las expectativas de un crecimiento más lento como para las acciones, donde el liderazgo ya ha comenzado a desplazarse hacia sectores sensibles a las tasas como las pequeñas capitalizaciones y los financieros.

También hay una dimensión política en la entrega de este mes. El abrupto — y sin precedentes — despido del comisionado de la Oficina de Estadísticas Laborales el 1 de agosto en medio de una lucha política cargada de inflación ha atraído la atención de los inversores que dependen del IPC como el punto de referencia para el mercado de $2.1 billones de valores protegidos contra la inflación del Tesoro. Thierry Wizman, un estratega global de tasas en Macquarie, señalo una anomalía inusual: el creciente escrutinio político de la BLS podría hacer que los mercados cuestionen la credibilidad de los datos del IPC en sí. Advirtió que si la confianza en el IPC se erosiona, la demanda de TIPS podría desvanecerse, debilitando uno de los coberturas de inflación más importantes del mercado.

Para los comerciantes, la configuración es simple pero llena de riesgos. Un IPC más alto de lo esperado podría impulsar los rendimientos del Tesoro y el dólar a niveles mucho más altos, obligar a los mercados a recortar o abandonar las apuestas de recorte de septiembre, y golpear a las acciones que han sido impulsadas por la perspectiva de una política más flexible. Una impresión más suave consolidaría las expectativas de un recorte en septiembre e incluso podría reavivar la especulación de un movimiento mayor, aunque algunos en Wall Street temen que una inflación débil, combinada con un crecimiento suave, podría señalar una desaceleración más preocupante.

Por ahora, el mercado está apostando por una lectura de IPC más baja. Los precios de los futuros a través de la herramienta FedWatch del CME $CME colocan las probabilidades de un recorte de un cuarto de punto el próximo mes en aproximadamente un 90%, pero los comerciantes han sido sorprendidos anteriormente por sorpresas de inflación persistente. Una sorpresa al alza a principios de este año hizo que los rendimientos se dispararan y borrara semanas de optimismo sobre recortes de tasas en cuestión de horas. Con los efectos de las tarifas aún propagándose a través de las cadenas de suministro y los costos de vivienda demostrando ser obstinadamente altivos, pocos están dispuestos a llamar a esta impresión como un asunto terminado.

Solo después de que el polvo de los datos se asiente, la Fed se convertirá en la historia. Los responsables de la política se reunirán los días 16 y 17 de septiembre, y aunque el mercado sigue valorando aproximadamente un 90% de posibilidades de un recorte de tasas en septiembre, el IPC de mañana determinará cuánto queda de convicción en esa apuesta. El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha enfatizado repetidamente el compromiso de la Fed con un enfoque dependiente de los datos y de esperar y ver. Recientemente dijo que el comité aún está “bien posicionado para esperar a aprender más sobre el curso probable de la economía antes de considerar cualquier ajuste a nuestra postura de política”, y advirtió que “si recortamos las tasas demasiado pronto, tal vez no hayamos terminado el trabajo con la inflación. La historia está llena de ejemplos de eso”. El informe de empleos de julio ha dado a los partidarios de tasas más bajas más munición, pero Powell y la mayoría del FOMC hasta ahora han resistido moverse temprano, prefiriendo ver si los aumentos de precios impulsados por aranceles resultan transitorios o más persistentes.

Por ahora, los inversores están divididos entre dos posibilidades: una impresión de inflación que confirma que la economía se está deslizando hacia un aterrizaje suave, o una que indica presiones de precios persistentes justo cuando el crecimiento comienza a flaquear. Para el martes a media mañana, podrían saber en qué camino están, y la Fed también podría saberlo.