Morgan Stanley $MS finalmente está cantando junto con el coro. Durante meses, el banco había sido uno de los últimos reductos alcistas de Wall Street, insistiendo en que la Reserva Federal no tocaría las tasas hasta marzo de 2026.
El enfoque de la Reserva Federal en el empleo por encima de la inflación ha llevado a Morgan Stanley a abandonar su punto de vista agresivo y a pronosticar una reducción de tasas en septiembre junto con sus pares.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Morgan Stanley $MS finalmente está cantando junto con el coro. Durante meses, el banco había sido uno de los últimos reductos alcistas de Wall Street, insistiendo en que la Reserva Federal no tocaría las tasas hasta marzo de 2026.
El lunes, esa visión cambió. En una nota a los clientes, el economista jefe Michael Gapen dijo que ahora se espera que la Fed recorte las tasas en septiembre, un cambio de rumbo que subraya cuán rápidamente el giro de Jerome Powell en Jackson Hole ha dado un vuelco a la conversación macroeconómica.
Gapen dijo a los clientes que ahora se espera que la Fed recorte las tasas en 25 puntos básicos en septiembre, luego nuevamente en diciembre, seguido de recortes trimestrales hasta 2026. El destino terminal: una tasa de fondos federales del 2.75% al 3%, por debajo del 4.25% al 4.5% de hoy. El lenguaje era clínico, pero el retroceso era claro.
Los analistas de Morgan Stanley dijeron que la Fed está respondiendo menos a los datos de inflación que a la creciente debilidad en el mercado laboral. El informe de empleo de julio incluyó revisiones a la baja de meses anteriores, pintando un panorama más sombrío de lo que sugerían los números principales. “El recorte antes significa recortes menores”, advirtió Gapen, sugiriendo que Powell quiere adelantarse a una desaceleración antes de que se convierta en algo peor. Ese matiz importa: los recortes tempranos podrían reducir la eventual profundidad del aflojamiento, pero también telegrafían un cambio en las prioridades de la Fed. La inflación sigue siendo parte del doble mandato, pero la mitad de empleos del balance está de repente en negrita.
La lógica de Morgan Stanley es el propio giro de Powell. En Jackson Hole, el presidente de la Fed cambió el énfasis de la inflación arraigada hacia los riesgos del mercado laboral. Morgan Stanley aprovechó ese cambio, escribiendo que el “tono marcó una salida del énfasis anterior en la persistencia de la inflación y el bajo desempleo, sugiriendo que la Fed puede moverse preventivamente para gestionar los riesgos a la baja en el mercado laboral”. Traducción: La Fed no está esperando una avalancha de despidos antes de actuar.
Y eso fue suficiente para que Morgan Stanley abandonara un pronóstico al que se había aferrado todo el verano. Hace semanas, parecía contrario. Hoy, parecía solitario. Goldman Sachs $GS y JPMorgan $JPM ya han pedido recortes en septiembre. Barclays y Deutsche Bank se han sumado. BNP Paribas, otro rezagado, cambió el mismo día que Morgan Stanley. Con ambos desertores, las últimas trazas de escepticismo alcista desaparecieron. Los mercados de apuestas siguieron su ejemplo: LSEG puso las probabilidades de un movimiento en septiembre en aproximadamente 82%, con la herramienta FedWatch de CME $CME en el mismo vecindario.
Aún así, Morgan Stanley se está cubriendo.
“Un recorte en septiembre no es una certeza”, advertía la nota, y “un gran recorte inicial solo ocurriría con fuertes caídas en la nómina”. La advertencia fue contundente; los datos de empleo y CPI de agosto aún podrían descarrilar el giro moderado, otra “clara aceleración en la inflación relacionada con tarifas podría mantener [los recortes] en suspenso”, y Powell podría enfrentar “disensiones contra los recortes de tasas en septiembre” dentro del propio FOMC. Nuevamente la traducción: Incluso la inevitabilidad viene con advertencias.
Los riesgos se extienden más allá de los modelos de Wall Street. Los gastos netos por intereses están en camino de superar $1 billón este año fiscal, $1.01 billones solo hasta julio, y los grupos presupuestarios esperan que la carga siga aumentando durante la próxima década si las tasas se mantienen altas. Como dicen los analistas, el gobierno de EE.UU. necesita tasas más bajas más que nadie. Esa presión coincide con el constante redoble de tambores de Trump por recortes para revivir la vivienda, un trasfondo político que Powell no puede ignorar por completo, por mucho que insista en la independencia del banco central.
El mensaje de Morgan Stanley no fue solo un ajuste de pronóstico; fue un reconocimiento de la realidad. Powell redefinió el mapa en Jackson Hole. Morgan Stanley fue uno de los últimos en actualizar sus gráficos. Una vez que el último halcón recorta sus alas, el coro suena menos como un debate y más como un destino.
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