Microsoft superó las expectativas y mostró una demanda real de IA, pero el crecimiento de Azure y una gran factura de infraestructura dejaron a los inversores mirando el cronograma de retorno de la inversión.
David Paul Morris/Bloomberg via Getty Images
Microsoft $MSFT acaba de hacer lo que las grandes tecnológicas siguen prometiendo que pueden hacer: gastar como si el futuro tuviera una fecha límite de entrega y aún así presentar números claros. La empresa sigue demostrando que la demanda de servicios en la nube e IA es real, amplia y está creciendo a escala. Pero a los inversores les preocupa lo caro que es mantener en marcha ese motor, y lo rápido que se verá el beneficio donde importa.
En su último trimestre, Microsoft reportó ingresos de 81.300 millones de dólares (un aumento del 17%) y 4,14 dólares en beneficios por acción no GAAP (un aumento del 24%); los analistas esperaban alrededor de 3,91 dólares en beneficios por acción ajustados sobre aproximadamente 80.300 millones de dólares en ingresos. El crecimiento de Azure se mantuvo caliente en un 39%, esencialmente cumpliendo las expectativas. Pero las acciones se vieron afectadas de todos modos, inicialmente cayendo más del 7% después del cierre, porque en 2026, "superar" es lo mínimo y "demostrarlo" es la tarea.
Microsoft estimó los gastos de capital en alrededor de 37.500 millones de dólares para el trimestre, por encima de lo que había modelado Wall Street, y los inversores todavía están debatiendo si el crecimiento de la nube está siendo limitado por la capacidad o simplemente enfriándose hacia algo más normal. El enfoque de la empresa es directo: la IA se está difundiendo rápidamente y Microsoft ya está vendiendo las herramientas, palas y la oficina de permisos.
"Estamos solo en las primeras fases de la difusión de la IA, y ya Microsoft ha construido un negocio de IA que es más grande que algunas de nuestras mayores franquicias", dijo Satya Nadella en el comunicado de prensa. Amy Hood agregó la flexibilidad que Wall Street suele gustar: "Los ingresos de Microsoft Cloud superaron los 50 mil millones de dólares este trimestre," alcanzando los 51.500 millones (un aumento del 26%).
Bajo ese paraguas, la máquina parecía robusta. Productividad y Procesos de Negocios generaron 34.100 millones de dólares (un aumento del 16%), con Microsoft 365 comercial en la nube subiendo un 17% y Dynamics 365 un 19%. Nube Inteligente alcanzó 32.900 millones de dólares (un aumento del 29%), básicamente un cartel para la resistencia de Azure. Más Computación Personal fue el único punto débil: 14.300 millones, una caída del 3%, con el contenido y servicios de Xbox cayendo un 5%.
Y Microsoft devolvió 12.700 millones de dólares a los accionistas a través de dividendos y recompras durante el trimestre, una señal de confianza en la durabilidad de su máquina de efectivo.
Pero los números más reveladores del trimestre fueron los recibos de cuán físico se ha vuelto este auge.
La demanda tampoco fue un problema. La obligación de desempeño comercial restante saltó un 110% a 625 mil millones de dólares, una asombrosa pila de ingresos futuros contratados que subrayó cuán arraigados se han vuelto los servicios de Microsoft. La factura es el problema, o al menos la pregunta que los inversores siguen planteando. El gasto de Microsoft fue casi el doble que el nivel del año anterior. Las propiedades y el equipo, neto, subieron a 261.100 millones de dólares, un aumento de más de 56 mil millones desde el final del año fiscal anterior. Eso es IA como poder, bienes raíces, concreto, cobre y calendarios de depreciación.
Este fue otro trimestre en el que Microsoft demostró que puede crecer rápidamente mientras gasta aún más rápido, y donde las cuentas aún se sienten sin resolver.
La óptica de las ganancias no ayuda. El beneficio GAAP se disparó, con un aumento del 60% en el ingreso neto y un EPS GAAP de $5.16, pero esa cifra incluyó $7.6 mil millones en ganancias netas vinculadas a la inversión de Microsoft en OpenAI. Y esa relación con OpenAI ahora es un poco menos "canal exclusivo" y un poco más "gran cliente con su propio poder de negociación". Microsoft acordó el otoño pasado renunciar a su derecho de primera negativa sobre el cómputo de OpenAI, incluso cuando OpenAI se comprometió a comprar un bloque gigante de capacidad de Azure. Eso es genial para las reservas, pero agrega otra capa a la pregunta de "¿cuán duradera es esta ventaja?" que está debajo del trimestre.
Microsoft puede mostrar un crecimiento del 40% en Azure y un negocio en la nube de más de $50 mil millones por trimestre. Lo que tiene que demostrar a continuación es que la expansión de IA puede producir un apalancamiento operativo duradero, y que la frontera que sigue empujando viene con un calendario de beneficios que los inversores pueden reconocer. Microsoft superó el listón nuevamente. El mercado ya no está impresionado solo con eso.
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