Las acciones han dejado de lado la oscura reputación de septiembre este año. Desde finales de agosto, el S&P 500 ha ganado más del 3%, el Nasdaq $NDAQ más del 5%, y el Dow y el Russell 2000 también han subido, desafiando el declive más notorio del calendario.
Mientras tanto, el oro ha aumentado un 11%, y el VIX — una medida de la volatilidad del mercado — ha aumentado en lugar de colapsar. Al mismo tiempo, el dólar apenas se ha movido. Es una combinación inusual de señales. La imagen general es de un mercado que se ha mantenido alto a pesar de los vientos en contra estacionales, con el Nasdaq, de gran peso tecnológico, liderando la carga y las pequeñas capitalizaciones también mejorando.
La siguiente pregunta natural es: ¿Por qué el mercado está desafiando los patrones históricos, y cuáles son las fuerzas detrás de esta racha inusual?
El recorte de tasas de la Fed es el catalizador más claro
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell básicamente prometió un recorte de tasas en un discurso en Jackson Hole a finales de agosto, y la Fed cumplió con un recorte el 17 de septiembre — el primero de este año.
Los costos de endeudamiento más bajos son oxígeno para las acciones, especialmente para el crecimiento y la tecnología, y ayuda a explicar la fortaleza en los principales índices. Aparte del Nasdaq, que obviamente tiene más peso, el S&P también está inclinado hacia la tecnología, con el sector representando alrededor del 30-40% del índice, dependiendo de cómo se defina "tecnología."
El elenco de apoyo cuenta su propia historia. La continua subida del oro — ha subido casi un 50% hasta ahora en 2025 — apunta a la persistente precaución en torno al USD, que ha sido sacudido por el cambio de la política federal. El aumento del VIX también insinúa una inquietud persistente. Es un mercado que se recupera con los recortes de tasas, pero de una manera que es complicada y más impactante por llegar en septiembre, el mes que los inversores han temido durante mucho tiempo acostumbrados a temer.
La verdad detrás de la leyenda
La "caída de septiembre" es una de las piezas más antiguas de la sabiduría del mercado de Wall Street, basada en datos que se remontan a cien años, con el S&P 500 promediando una caída de alrededor del 1% en septiembre, el único mes con rendimientos promedio consistentemente negativos.
El patrón fue particularmente notable en ciertas décadas. De 1960 a 1989, por ejemplo, septiembre fue el mes más débil en más de la mitad de esos años. El efecto estacional es observable también en mercados extranjeros, más un fenómeno global de lo que uno podría pensar, aunque también es cierto que la correlación entre mercados ha aumentó en todo el mundo en las últimas décadas.
El término "efecto septiembre" comenzó a aparecer en los medios financieros en los años 1980 y 1990 cuando los analistas notaron el patrón. A veces se discutía junto a otras anomalías del calendario como el "efecto enero", pero atrajo más atención porque el bajo rendimiento era tan persistente (y fácil de graficar). Las explicaciones han sido variadas: gestores de fondos mutuos reequilibrando antes de fin de año, cosecha de pérdidas fiscales antes del cuarto trimestre, o incluso una profecía autocumplida cuando los operadores venden porque esperan que otros lo hagan.
Cualquiera que sea el mecanismo, la frase "depresión de septiembre" se ha convertido, en las últimas décadas, en sinónimo de una fuerte caída estacional de los rendimientos.
Otras fuerzas en la mezcla de este año
Otra fuerza que ayuda a los mercados a deshacerse de la maldición de septiembre es la tendencia casi imparable de la IA y su propagación. Wall Street sigue convencido de que la IA no es solo un ciclo de publicidad, sino una nueva revolución industrial, una que justifica valoraciones elevadas para los gigantes tecnológicos y sus muchos proveedores. La sensación de que estamos en los primeros compases de una actualización de infraestructura de varios billones de dólares ayuda a explicar por qué las acciones tecnológicas siguen efervescentes.
Al mismo tiempo, Wall Street parece estar abrazando la lógica desagradable de una "recuperación sin empleo".” Los datos de empleo más débiles se ven cada vez más como bueno para los márgenes corporativos. Un crecimiento salarial más lento y una demanda laboral más suave significan que los costos permanecen contenidos incluso cuando aumentan los ingresos.
Powell ha reconocido este momento “curioso” de debilidad simultánea tanto en la oferta como en la demanda laboral, con los trabajadores jóvenes y las minorías son los más afectados. Pero para las empresas, puede ser una buena noticia, contribuyendo a márgenes más robustos y beneficios crecientes. Combinado con la caída de los costos de los préstamos, estamos viendo un doble impulso para las acciones: capital más barato, márgenes más altos, lo que explica en gran medida por qué los índices están subiendo incluso en el mes más difícil del calendario.