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En el último día de negociación de 1989, el Nikkei, el índice bursátil japonés, alcanzó su punto máximo y cerró en 38.915,87. Luego terminaron las festividades. .Durante las siguientes tres décadas y pico, el índice cayó y cayó y cayó, perdiendo más del 80%. largo período de deflación Salarios deprimidos y crecimiento económico. La película de 1993 Sol naciente (ni siquiera agradablemente pulposa), sobre intrigas corporativas entre firmas japonesas y estadounidenses, fue quizás el último destello de la década de 1980, cuando Japón era la economía a vencer.
El pico de 1989 parecía ineludible en dos sentidos. En primer lugar, se sentía como una “tapa de ataúd de hierro”, como lo llamaban los comerciantes de Tokio: un techo que el Nikkei nunca superaría. En segundo lugar, era un lastre para cualquier otro tipo de progreso que la economía japonesa logrado: un recordatorio aleccionador del mercado que existía.
La semana pasada, el largo letargo llegó a su fin, al menos en lo que respecta al Nikkei. El jueves, el índice alcanzó un máximo de negociación intradía de 39.029, superando su máximo de 1989 y estableciendo un nuevo récord histórico. En el piso de Nomura , la firma de corrección japonesa, comerciantes estalló en aplausos y aplausos cuando apareció el nuevo disco justo antes de la hora del almuerzo.
En cierto modo, el registro es sólo eso: dígitos en sí mismos, que no necesariamente reflejan la economía que lo produjo. Ha pasado una semana, por ejemplo, desde Japón oficialmente anunció una recesión, después de que su economía se contrajera por segundo trimestre consecutivo. Casi al mismo tiempo, Alemania superó a Japón como la tercera economía más grande del mundo. El yen ha estado cayendo consistentemente frente al dólar, en parte porque el Banco de Japón ha estado mantener tasas de interés negativas en un esfuerzo por combatir la deflación.
Todo lo cual suscita la pregunta: ¿Qué está pasando con la economía japonesa?
TRAZADO
EL BOOM NIKKEI
En cierto modo, el reciente aumento del Nikkei es similar al dinamismo del S&P 500. Ambos han sido impulsados por la las crecientes fortunas de las empresas tecnológicas. (No es coincidencia que el récord Nikkei se estableciera horas después de que Nvidia anunciara ganancias del cuarto trimestre de $22 mil millones, un aumento del 270 % respecto al año anterior). Seis de las 10 principales empresas japonesas por capitalización de mercado ahora son empresas tecnológicas. (Este es un cambio estructural; en 1989, los 10 principales incluían seis bancos.) El entusiasmo en torno a la IA y Nvidia, por Por ejemplo, convirtió a Tokyo Electron, que fabrica equipos para la fabricación de chips, en la tercera empresa más valiosa de Japón.
Paralelamente, sin embargo, la gobernanza corporativa japonesa ha estado atravesando una década vital de reformas. El año pasado, por ejemplo, el Grupo de Intercambio de Tokio introdujo una nueva regla que obligó a las compañías que cotizan a explicar si y por qué no están usando su capital eficiente . Por lo tanto, podrían eliminarse de la lista ya en 2026.) Corporaciones que cotizan en bolsa. también debe ofrecer más divulgación sobre las subsidiarias o afiliadas de capital. El objetivo declarado de estas reformas es impulsar la transparencia y la rentabilidad para los accionistas. Un enfoque en los márgenes y los balances han triplicado las ganancias corporativas desde los embriagadores días de la burbuja de 1989.
Todo esto, sumado, equivale a un canto de sirena para los inversores institucionales extranjeros. En el ejercicio fiscal 2014, los inversores extranjeros compraron 20,2 dólares. miles de millones en acciones japonesas. Por el contrario, solo en una semana de eneroLos extranjeros compraron 2.680 millones de dólares en acciones japonesas.
Y AÚN...
...hay una recesión en Japón. Y detrás de eso, hay una historia diferente, pero relacionada.
Después de todos esos años de deflación, la economía japonesa está soportando el dolor desconocido de la inflación, aunque, según los estándares globales, es moderada. (En diciembre pasado, Japón informó una tasa de inflación del 2,6%, no muy lejos de la objetivo de consenso global del 2%.) Las empresas están trasladando los aumentos de precios a los consumidores, lo que hace maravillas para los resultados corporativos pero reduce el gasto, especialmente cuando los salarios no han seguido el ritmo de la inflación.
Esto presenta al banco central de Japón un dilema. Casi como un recuerdo muscular del largo período deflacionario, el Banco de Japón ha mantuvo bajas las tasas de interés para aumentar el gasto. Ahora que la inflación ha aumentado, se sentirá tentado a comenzar a aumentar las tasas. Pero las consecuencias Esto podría incluir una mayor restricción del gasto, prolongando la recesión, especialmente si las empresas continúan manteniendo los salarios en su nivel actual. por otro lado, continuar con tasas bajas permitirá que la inflación aumente. También debilitará aún más el yen. Eso es genial para Exportadores japoneses como Toyota y también para inversores extranjeros en el Nikkei y otros índices, pero no tanto para las personas que enfrentan precios más altos por los productos importados.
UNA 🇨🇳 COSA
Entre las razones del ascenso del Nikkei está el dinero que abandona los índices chinos y busca inversiones en otros grandes mercados externos. Estados Unidos. El índice de referencia CSI 300 de China disminuyó más del 11% el año pasado, incluso en medio de repuntes en otros lugares. derrota, Beijing reemplazó recientemente su máximo regulador de valores. Mientras tanto, en las primeras tres semanas de 2024, los inversores extranjeros (incluidos los de china) compró $10,1 millones más en acciones japonesas de lo que vendieron durante el mismo período. En una encuesta del Bank of America Merrill Lynch, casi el 30% de los administradores de activos dijeron que esperaban que las acciones japonesas rindieran más del 10% durante el próximo año. Puede que estén equivocados, pero, como saben los economistas, El optimismo embriagador y el pesimismo terrible son ambos mecanismos de autorrealización. Si los inversores son abrumadoramente optimistas con respecto a Japón y bajistas con respecto a China, y si Si lo demuestran con su dinero, sus creencias bien podrían hacerse realidad, al menos a corto plazo.
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—Samanth Subramanian, editor del resumen de fin de semana
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