El trimestre récord de Tesla viene con un costo.

El ingreso aumentó debido a la fuerte demanda antes de que expiraran los créditos fiscales para vehículos eléctricos en EE. UU., pero las ganancias y los márgenes se comprimieron.

Por Shannon Carroll12 min de lecturaActualizado 23 de octubre de 2025

Add QZ to Google

El trimestre récord de Tesla viene con un costo.

Photo by Ina Fassbender/AFP via Getty Images

Los resultados del tercer trimestre de Tesla $TSLA, publicados el miércoles por la tarde, dieron a los inversores muchas razones para alegrarse, al menos a primera vista. La empresa superó las expectativas con 28.100 millones de dólares en ingresos, un aumento de aproximadamente un 12% respecto al año anterior, y, como se informó anteriormente, 497.099 entregas de vehículos, la cifra más alta en su historia. También generó un récord de 4.000 millones de dólares en flujo de caja libre y terminó el trimestre con 41.600 millones de dólares en efectivo e inversiones, suficiente combustible para sus ambiciones en inteligencia artificial y energía. Esas cifras principales sugieren impulso: Tesla sigue aumentando la producción a un nivel que la mayoría de los fabricantes de automóviles solo pueden envidiar.

Pero el resultado final cuenta una historia diferente.

El ingreso neto cayó alrededor del 37% interanual a 1.400 millones de dólares, una señal de que el crecimiento de la empresa está teniendo un costo cada vez mayor. El margen bruto de Tesla fue de alrededor del 18%, por debajo del casi 19,8% del año anterior y muy por debajo del rango del 25% que alguna vez definió su máxima rentabilidad; el margen operativo cayó cinco puntos respecto al año anterior, hasta el 5,8%. Secuencialmente, los márgenes fueron planos, lo que sugiere que las presiones de costos han dejado de empeorar, pero tampoco han comenzado a aliviarse, un pequeño alivio para los inversores que buscan signos de estabilización después de seis trimestres consecutivos de compresión.

El EPS ajustado se situó en 0,50 dólares, un fallo frente a los 0,55 dólares por acción esperados por el mercado. Y los gastos operativos aumentaron un 50% ya que Tesla siguió gastando en software y fabricación de próxima generación, una señal de que el CEO Elon Musk sigue pisando el acelerador en las fábricas de inteligencia artificial, incluso cuando los márgenes de automóviles principales se adelgazan. La presión sobre las ganancias no fue existencial, solo persistente, y es donde el mercado seguirá evaluando.

El director financiero de Tesla, Vaibhav Taneja, afirmó que el capex "aumentará sustancialmente en 2026" para financiar la expansión de la inteligencia artificial y la robótica, subrayando que la tensión de margen a corto plazo está financiando apuestas a largo plazo. Aun así, la empresa se negó a dar una guía para el año completo y se inclinó hacia el lenguaje de "incertidumbre política", un cheque de tono que ayuda a explicar la deriva de las acciones: las acciones cayeron cerca del 1% en el comercio fuera de horario mientras los inversores digerían una imagen de margen que parece más débil de lo esperado.

Para una acción que todavía cotiza a un múltiplo tecnológico, ese silencio importa porque la valoración de alto crecimiento y la guía que desaparece rara vez coexisten cómodamente.

Los márgenes se encuentran con la realidad

La erosión del margen no es solo aritmética; refleja un cambio de equilibrio dentro del modelo de negocio de Tesla. La empresa se apoyó fuertemente en incentivos de precios para impulsar el volumen este trimestre, especialmente cuando el crédito fiscal para vehículos eléctricos de 7.500 dólares en EE.UU. expiró a finales de septiembre. La producción totalizó aproximadamente 447.450 unidades, dejando una brecha de 50.000 autos entre la producción y las entregas, la más amplia desde principios de 2023 y un signo de que la demanda se adelantó en lugar de crecer orgánicamente.

Musk advirtió en la llamada de resultados que la prisa impulsada por el crédito podría distorsionar el ritmo de entrega del próximo trimestre: "mucha gente se movió más rápido de lo habitual", dijo, agregando que la expansión de producción se reanudaría ahora que ve "claridad en lograr la conducción autónoma total no supervisada", quizás una luz verde para otra ronda de expansión de fábricas, revirtiendo meses de restricción operativa.

El margen bruto automotriz, excluyendo los créditos regulatorios, fue de alrededor del 15.4%, un poco por debajo de las expectativas y otra señal de que la rentabilidad básica todavía está disminuyendo. En conjunto, Tesla vendió más autos y capturó más ingresos, pero capturó menos ganancias por cada dólar de ventas. Sobre eso se suman los costos crecientes vinculados al desarrollo de nuevos modelos, robótica y su negocio de almacenamiento de energía, y las cuentas se complican más.

Las entregas aumentaron en todas las regiones, un 33% en China y un 28% en América del Norte, aunque los ejecutivos advirtieron que parte de esa fortaleza fue, sí, adelantada por los créditos fiscales expirantes. Tesla también señaló una menor absorción de costos fijos, aranceles más altos y menos beneficios por la deflación de materiales, todo lo cual elevó su costo promedio por vehículo. La empresa dijo que los aranceles totales costaron aproximadamente $400 millones en el trimestre, de los cuales aproximadamente la mitad impactaron el negocio automotriz.

Y justo antes de los resultados, Tesla retiró alrededor de 13,000 vehículos (Model 3 de 2025 y Model Y de 2026) por un defecto en el contactor del paquete de baterías que podría causar una pérdida de propulsión. Al mismo tiempo, la investigación de la Administración Nacional de Seguridad del Tráfico en Carreteras sobre alrededor de 3 millones de Teslas equipados con FSD (por violaciones de señales de tráfico) sigue abierta. Aunque estas investigaciones no descarrilaron los resultados de Tesla, mantienen el costo, el riesgo y el peso de la marca en la conversación.

Uno de los motores de ganancias silenciosos de Tesla, la venta de créditos regulatorios a otros fabricantes de automóviles, también perdió potencia. Esa línea de ingresos cayó aproximadamente un 44% interanual a $417 millones, ligeramente por debajo de $439 millones del trimestre pasado, eliminando un colchón que ha ayudado a Tesla a compensar la presión de precios en trimestres anteriores. Los analistas esperan que ese colchón siga desvaneciéndose a medida que los cambios de política reduzcan el grupo de compradores. Ese es un número pequeño en el estado de ingresos, pero uno grande para la óptica de márgenes, y con ese colchón reduciéndose, el mercado nuevamente se pregunta cómo planea Tesla defender la rentabilidad sin él.

El resultado es una empresa que está creciendo rápidamente, pero con menos apalancamiento por cada dólar que ingresa. Es una posición incómoda para Tesla, que ha pasado la mayor parte de la última década convenciendo a Wall Street de que no es una empresa de automóviles, sino una plataforma tecnológica en movimiento. Esa narrativa ahora se encuentra con la aritmética: la prima de la plataforma solo se sostiene si los márgenes se recuperan.

IA, robots y lo que viene después

Los números no rompieron la historia de Tesla, pero sí la cambiaron: de una de crecimiento ilimitado a una de disciplina de costos y convicción a largo plazo.

Tesla ha pasado años diciendo que el negocio de los automóviles es solo la base de la compañía y que el verdadero premio es la autonomía, la robótica y el software. Musk abrió la llamada declarando que Tesla había alcanzado “un punto de inflexión crítico” al llevar “la inteligencia artificial al mundo real”, describiendo a la empresa como teniendo “la mayor densidad de inteligencia de cualquier IA en el automóvil.”

En este último trimestre, Tesla comenzó a mover esa historia de IA del conjunto de diapositivas al nivel de la calle.

En la llamada, Musk describió el próximo lanzamiento de robotaxis como “una onda de choque”, diciendo que Tesla está “apenas al comienzo de escalar de manera bastante masiva la conducción completamente autónoma y el robotaxi.” Espera “sin conductores de seguridad en al menos grandes partes de Austin para finales de este año” y planea expandirse a “unas ocho a diez áreas metropolitanas” para fin de año. El CFO de Tesla, Taneja, agregó que la compañía ya está ejecutando pilotos de robotaxis en Austin y el Área de la Bahía, expandiendo la cobertura al triple en Austin, con clientes registrando más de seis mil millones de millas usando FSD Supervisado.

La compañía también abrió una lista de espera en EE.UU. y Canadá para su aplicación de robotaxi iOS, y firmó un acuerdo de fabricación de semiconductores con Samsung para producir chips de entrenamiento de IA. Musk confirmó que Tesla está diseñando un chip de entrenamiento AI5, afirmando que será “40 veces mejor que el AI4”, y que tanto las fábricas de Samsung (Texas) como TSMC $TSM (Arizona) lo fabricarán. Dijo que ha pasado “casi todos los fines de semana” con el equipo de diseño de chips y lo llamó un “hermoso chip.”

El proyecto también posiciona a Tesla para depender menos de la cadena de suministro de Nvidia $NVDA —un juego de integración vertical que también funciona como una declaración de identidad— y señaló que Tesla eliminó componentes GPU e ISP heredados para mejorar la eficiencia. Tesla también dijo que su clúster de entrenamiento interno, “Cortex”, se ha escalado al equivalente de 81,000 GPUs H100 —un marcador concreto de hasta dónde ha construido su pila de cómputo interna.

Hay una brecha entre la señalización y la escalabilidad. Los inversores siguen presionando por fechas, millas conducidas, datos de tasa de aceptación, costo por unidad de robotaxi y cronogramas de rentabilidad antes de que vuelvan a calificar a Tesla como una plataforma de software en lugar de un fabricante cíclico. Hasta que esas métricas sean menos aspiracionales y más concretas, la valoración premium de Tesla se basa en la fe. Y la fe está bien, hasta que los números pidan ejecución.

Musk también insinuó el robot humanoide de Tesla, Optimus, diciendo que tiene el potencial de ser “el producto más grande de todos los tiempos.” Dijo que la versión 3 estará lista para mostrarse a principios de 2026 y se verá tan realista que “necesitarás tocarlo para creer que es realmente un robot” porque parecerá “una persona en un traje de robot.” El proyecto, dijo, toma mucho del trabajo de IA del mundo real de Tesla en vehículos: la próxima extensión lógica de la narrativa de la plataforma. Musk también reconoció la magnitud de ese desafío, señalando que “no existe una cadena de suministro para robots humanoides” y que Tesla tendrá que fabricar “muy profundo en la cadena de suministro” para hacerlo realidad.

El CEO siguió haciendo referencia a un “ejército de robots” y lo vinculó con la razón por la que quiere más control de voto dentro de la compañía: “Si construimos este ejército de robots, ¿tengo al menos una fuerte influencia sobre ese ejército de robots?” dijo.

Musk también reformuló la misión de Tesla en términos más amplios, llamándola "abundancia sostenible", que definió como un mundo donde la energía limpia, la automatización y la IA juntas eliminan la escasez. "Con Optimus y la conducción autónoma", dijo, "puedes crear un mundo donde no haya pobreza".

Almacenamiento de energía: la fuerza oculta

Si bien el negocio automotriz acapara los titulares, el segmento energético puede ser el que hay que observar para lo que viene. Musk argumentó que las baterías a escala de red podrían "duplicar efectivamente la producción de energía de los Estados Unidos sin construir nuevas plantas de energía", presentando los productos de almacenamiento de Tesla como críticos para la infraestructura nacional.

Los ingresos por generación y almacenamiento de energía aumentaron un 44% a $3.42 mil millones con despliegues de almacenamiento récord de 12.5 GWh, y Tesla dijo que la ganancia bruta de energía alcanzó un récord de $1.1 mil millones, mostrando que las ambiciones del lado de la red de Tesla están mostrando resultados reales. Tesla dijo que la demanda de sus unidades Megapack ahora está siendo impulsada en parte por el auge de la IA en sí, ya que los operadores de centros de datos y las empresas de servicios públicos buscan almacenamiento que estabilice la red. La compañía espera que su nuevo producto "Megablock" comience a enviarse el próximo año desde Houston.

Esto importa porque la narrativa de Tesla para 2026 se apoya fuertemente en "más allá de los autos". Si la energía continúa escalando y ofreciendo altos márgenes, ofrece un motor de crecimiento alternativo cuando el negocio automotriz comience a madurar o enfrentar la compresión de márgenes debido a la competencia y la presión de precios.

Aún así, Taneja señaló que la energía enfrenta "vientos en contra... dada el aumento de la competencia y los aranceles", incluso cuando los márgenes siguen siendo fuertes, un reconocimiento de que su unidad de más rápido crecimiento no es inmune a las mismas presiones que afectan a los autos.

El juego a largo plazo

El tercer trimestre de Tesla capturó a la compañía en pantalla dividida: un cuadro mostrando la compresión de márgenes y el ruido operativo, el otro mostrando a un CEO redoblando su apuesta por la escala y la ambición.

“Puedes pensar en Tesla como, digamos, una docena de startups en una compañía”, dijo Musk, “y he iniciado cada una de esas startups. ... Literalmente solo digo, ‘Oye, vamos a empezar esto.’ Lo publico en Twitter $TWTR, ahora X, y [digo] ‘Únete a nosotros si quieres construirlo.’”

Si los inversores compran lo que Tesla y Musk están vendiendo sigue siendo la pregunta. La historia que contó Musk el miércoles era utópica; los números que reportó no lo fueron. Dicho esto, la convicción de Musk nunca se ha calibrado trimestralmente. Cada nueva línea de negocio, desde chips hasta robots humanoides, amplía la distancia entre lo que Tesla es y lo que su valoración implica que podría llegar a ser. Todo subraya la misma tensión que atraviesa la historia de Tesla: ejecución medida en trimestres, ambición medida en décadas.

Si la aritmética alcanza a la ambición, este trimestre puede leerse, retrospectivamente, como el punto de inflexión entre el fabricante de autos que era Tesla y la compañía de infraestructura que intenta ser. Las ambiciones de Tesla nunca han sido más grandes, pero tampoco sus riesgos de ejecución. La compañía está intentando escalar no solo la producción, sino la imaginación, y el mercado todavía está decidiendo cuánto de eso valorar.

Las noticias empresariales esenciales, frescas cada mañana.

Únete a más de 500.000 lectores que comienzan su día con Quartz.

Al suscribirte, aceptas nuestros Términos de servicio y Política de privacidad.