Los hiperescaladores de IA emitieron bonos por $121 mil millones en 2025, cuatro veces su promedio de cinco años, y el cambio está reescribiendo las clasificaciones de los índices de crédito.
SOPA Images / Getty Images
Cinco empresas que no figuraban entre los principales emisores de bonos en el mercado de crédito de grado de inversión de EE. UU. hasta 2023 ahora están en camino de rivalizar con los seis bancos más grandes del país como los mayores prestatarios en el índice.
Amazon $AMZN, Alphabet $GOOGL, Meta $META, Microsoft $MSFT y Oracle $ORCL emitieron $121 mil millones en bonos corporativos de EE. UU. en 2025, en comparación con un promedio de $28 mil millones por año entre 2020 y 2024, según un informe de Bank of America $BAC. Para octubre de 2025, deuda vinculada a la IA había alcanzado los $1.2 billones, convirtiéndose en el segmento más grande en el mercado de grado de inversión y, con el 14% del mercado de alto grado, superando a los bancos estadounidenses como el sector más grande en el índice JPMorgan $JPM U.S. Liquid, según M&G Investments.
Las cifras marcan un cambio estructural en quién pide prestado a gran escala en los mercados de crédito estadounidenses, no una anomalía de un trimestre. Esto es lo que debes saber.
La segunda mitad de 2025 fue cuando el cambio se hizo visible. Oracle vendió $18 mil millones en bonos en septiembre. Meta siguió en octubre con un acuerdo de $30 mil millones, la mayor venta individual de bonos de alto grado no relacionados con fusiones y adquisiciones registrada, según analistas de MUFG. Alphabet ($17.5 mil millones) y Amazon ($15 mil millones) siguieron en noviembre. El ritmo no ha disminuido. En marzo de 2026, Bank of America elevó su pronóstico de emisión de hiperescala para todo el año a $175 mil millones desde $140 mil millones después de que Amazon emitiera alrededor de $54 mil millones en bonos en los mercados en dólares y euros. A finales de abril, Meta regresó al mercado con una oferta de $25 mil millones, según Bloomberg. Alphabet fijó el precio de unos $32 mil millones en notas en dólares y euros a principios de este año, incluida una rara bono denominado en libras a 100 años — el primer bono a cien años de una empresa tecnológica en décadas, según Fortune.
El total importa menos que la trayectoria. Bank of America espera que los cinco grandes hiperescaladores pidan prestados alrededor de $140 mil millones al año durante los próximos tres años, lo que podría superar los $300 mil millones al año. Ese ritmo los pondría a la par con el promedio esperado de $157 mil millones en emisión anual de los seis grandes bancos estadounidenses, según Reuters.
Las implicaciones para el propio índice de grado de inversión son directas. Solo en los últimos tres meses de 2025, Oracle, Meta, Google y Amazon emitieron alrededor de $90 mil millones en bonos. Como ha proyectado el economista jefe de Apollo, Torsten Sløk, financiar solo el 20% de los gastos de capital en IA a través de mercados de grado de inversión "reestructuraría materialmente la composición del índice", impulsando a Amazon a los tres primeros emisores y empujando a Meta, Microsoft, Oracle y Google a los 10 primeros, con Google saltando del 67º al octavo lugar.
Esa proyección ya se está cumpliendo. La deuda a largo plazo de Alphabet aumentó a $46.5 mil millones en 2025, un incremento del 328% desde 2024, según datos de Macrotrends. En los cinco hiperescaladores, la deuda en balance es de aproximadamente $420 mil millones, según Fortune, con compromisos mayores en arrendamientos fuera de balance. "Así que la composición del índice cambiará. Está cambiando," dijo Jason Greenblath, un gerente de cartera senior y director de investigación de crédito corporativo en American Century Investments, a Quartz recientemente.
Las inversiones relacionadas con la IA representaron aproximadamente el 30% de la emisión neta total en el mercado de grado de inversión denominado en dólares estadounidenses en 2025, según Christian Hantel, jefe de bonos corporativos globales en Vontobel. Vontobel estima alrededor de $300 mil millones en emisión de bonos relacionados con IA o centros de datos durante el próximo año, y alrededor de $1.5 billones durante los próximos cinco años, lo que haría que el segmento relacionado con la IA sea del 15% al 20% de la mayoría de los índices de bonos corporativos.
El endeudamiento es una función de los gastos de capital que siguen aumentando. Microsoft, Meta, Amazon y Alphabet les dijeron colectivamente a los inversores que gastarán alrededor de $700 mil millones en gastos de capital en 2026, el doble de lo que gastaron en 2025. Se prevé que el gasto mundial en IA totalice $2.52 billones en 2026, un aumento del 44% año tras año, según Gartner. Estas empresas generan un flujo de caja enorme. Se espera que el flujo de caja operativo de los cinco grandes tecnológicos alcance los $577 mil millones en 2025, frente a $378 mil millones en 2023. Se espera que su ratio de deuda a efectivo caiga de 0.94 a 0.75, lo que significa que la carga de deuda total se está aligerando en términos relativos, según Bank of America. Pero las matemáticas al margen todavía obligan a endeudarse. Los gastos de capital a estos niveles consumen la mayor parte del efectivo, y el capex de los grandes tecnológicos en 2026 consumirá cerca del 100% de los flujos de caja operativos, en comparación con un promedio de 10 años del 40%, según UBS. El mercado de bonos llena la brecha.
La distinción que más importa dentro del grupo es entre las empresas que pueden autofinanciar la mayor parte de sus gastos y Oracle, que no puede. A diferencia de los otros cuatro grandes tecnológicos, Oracle tendrá flujo de caja libre negativo hasta 2029, lo que significa que sus gastos de capital superarán el efectivo de las operaciones, según Bank of America. Tiene menos capacidad para asumir más deuda. El mercado lo ha notado. El costo de asegurar la deuda de Oracle a través de swaps de incumplimiento crediticio se ha más que triplicado desde septiembre de 2025, según MUFG. Los otros cuatro grandes tecnológicos tienen calificaciones crediticias en el extremo más elitista del espectro de grado de inversión: Microsoft en AAA, Alphabet en AA+, Meta en AA- y Amazon en AA-. Oracle se sitúa en BBB, dos degradaciones de la categoría de basura. Esa diferencia en la calidad crediticia muestra por qué la historia a nivel de índice requiere granularidad. Cinco empresas están ingresando a las filas superiores del mismo índice, pero tienen diferentes perfiles de riesgo. Para los cuatro con balances fortificados, la emisión de bonos refleja la optimización de la estructura de capital. Para Oracle, refleja necesidad.
Se espera que la emisión de bonos corporativos estadounidenses aumente sustancialmente en 2026, siendo la financiación relacionada con la IA el mayor factor, según Barclays. Se espera que la emisión total de bonos corporativos estadounidenses alcance los $2.46 billones en 2026, un aumento del 11.8% desde $2.2 billones en 2025. La emisión neta debería aumentar un 30.2% a $945 mil millones. Los fondos pasivos de bonos que siguen índices de grado de inversión absorberán mecánicamente más deuda tecnológica a medida que estas empresas emitan más. Incluso después de miles de millones en emisiones, la mayoría de los grandes tecnológicos llevarán un apalancamiento de 0.4 a 0.7 veces, en comparación con un promedio de poco menos de tres veces para el mercado estadounidense de grado de inversión más amplio, según M&G Investments. La calidad crediticia, por ahora, es alta. La concentración es la preocupación. El índice de bonos de grado de inversión era, hasta hace poco, un lugar donde dominaban los bancos, las industrias y las utilidades. Se está convirtiendo en un lugar donde un puñado de empresas tecnológicas que gastan cientos de miles de millones en infraestructura de IA tienen una participación creciente en el peso. Los prestatarios han cambiado. El índice lo refleja. Si los compradores de ese índice han actualizado su propio entendimiento es una pregunta diferente.
Únete a más de 500.000 lectores que comienzan su día con Quartz.
Al suscribirte, aceptas nuestros Términos de servicio y Política de privacidad.
