La deuda nacional de Estados Unidos está en “un camino insostenible”, dice un estratega

Doug Cohen, director gerente de Fiduciary Trust International, habló con Quartz para la última entrega de nuestro Serie de vídeos “Inversión inteligente».

Mire la entrevista arriba y consulte la transcripción a continuación. La transcripción de esta conversación ha sido ligeramente editada para mayor extensión y claridad.

ANDY MILLS (AM): Su opinión es que las buenas noticias probablemente estén integradas en el mercado. ¿Puede dar más detalles sobre eso?

Doug Cohen (DC): Claro. Sincronizar los mercados es realmente difícil, ¿verdad? Y siempre hay esta tensión y la inversión entre el impulso y la reversión a la media. . Y a corto plazo, casi por definición, el impulso tiende a prevalecer. Y hemos estado en un un período realmente agradable . Pero si nos fijamos simplemente en la relación precio-beneficio, el mercado cotiza ahora a unas 20 o 21 veces dentro de un año. ganancias, promedio histórico, durante cualquier período de tiempo relevante, llámelo 25 años, está más cerca de 16 veces. Hay que ajustar por intereses tipos de interés y muchas cosas diferentes. Pero, en general, las acciones son bastante caras. Y todo lo que eso significa es que, si algo realmente Si sale mal, somos vulnerables. ¿Verdad? No significa que las tendencias actuales no puedan continuar por un tiempo más. Para ser justos, creo que hay algunos que, ya sabes, pasamos por un período de dos años en los que las ganancias fueron esencialmente planas. saliendo de ese período. Eso es sin duda alentador. Por lo tanto, las ganancias pueden ayudar a mantener el mercado en torno a estos niveles. Tal vez sea necesario un un poco más alto, pero creo que a partir de aquí llegar significativamente más alto y permanecer allí es mucho pedir porque la valoración es ya son bastante caros. Y es que es difícil para el mercado mantener esos niveles sin una economía económica perfecta. Aterriza y todo va bien. Y, desafortunadamente, las cosas no siempre salen bien.

AM: Sí, he hablado con algunos estrategas y analistas y todos hablan de “bueno, las ganancias múltiplos son naturalmente 21, 22”. ahora. Es la nueva normalidad.

CORRIENTE CONTINUA: Estás hablando con la gente equivocada.

AM: Sí.

CC: Sí. Mire, quiero decir, sí, tal vez haya una nueva normalidad. Eso siempre es posible. Yo diría más o menos lo que dije simplemente Ahora, creo que hay impulso en el corto y largo plazo, en muchas cosas, no todo se revierte en los mercados financieros, pero Los múltiplos del mercado y cosas así tienden a hacerlo, y me sentiría mucho más cómodo con acciones alrededor de 15, 16 veces o incluso más barato de lo que lo haría a 20 o 21 veces.

AM: Entonces,¿cuáles son algunos de los mayores riesgos en el futuro?

CORRIENTE CONTINUA: Bueno, ¿cuánto tiempo tienes? Entonces, una vez más, una de las cosas, como estratega, como cualquiera que observe los mercados, es Siempre es más fácil hablar sobre cosas que pueden salir mal. No voy a, no voy a intentar volverme demasiado pesimista aquí. .

AM: Me encanta hablar sobre cosas que podrían salir mal. Es mi cosa favorita.

CC: Muy bien. Te daré tres cosas. La número uno, y la más simple, solo desde una perspectiva económica, ya que estábamos hablando de: El aterrizaje suave es difícil. Históricamente, eso ha sido difícil de lograr. Ahora, la Reserva Federal acaba de emprender la campaña de ajuste más agresiva en 40 años. . Y hasta ahora, toco madera, no ha sucedido nada terrible. Tuvimos la pequeña implosión del Silicon Valley Bank hace un año. digamos poco, no parecía poco en ese momento, pero parece que hemos superado eso. Pero, hasta ahora, todo bien en ese frente. Pero nuevamente, no hay garantías. Creo que, en términos más amplios, hay otras dos cosas más allá de eso que son más amplias y absolutamente preocupaciones legítimas, una de las cuales es increíblemente difícil de pontificar. Y eso es simplemente el riesgo geopolítico, que en conjunto el mercado generalmente tiene ignorado durante años y años. Y supongo que se podría argumentar que eso ha sido correcto, el mundo sigue girando, pero ¿qué está pasando en Europa? y Ucrania, obviamente, y lo que está sucediendo en Medio Oriente es preocupante. Y no creo que nadie pueda predecir exactamente cómo podría manifestarse. Si podría ser algo relativamente, lo llamaré vainilla simple, como el aumento de los precios del petróleo debido a la tensión en Medio Oriente. . Quiero decir, eso no es bueno, pero tampoco es necesariamente impactante. Pero ciertamente hay escenarios donde podrían suceder cosas que realmente podrían suceder. Afectan a los mercados y a las economías globales. La otra cosa es simplemente nuestra deuda y, usando a Estados Unidos como ejemplo, estamos en un camino insostenible. Y hay gente como yo que lo ha dicho con el mismo grado de convicción. Y es como si nada terrible realmente pasó. No sé cuándo va a pasar. Si es dentro de un año, no lo creo, dentro de tres años, probablemente más cerca de cinco o 10 años. Pero llegará un punto de inflexión en el que simplemente no podremos financiar las cosas que tenemos que hacer. Y desde la perspectiva del mercado financiero, el mercado no estará dispuesto a prestar dinero estadounidense a precios tan bajos. Y creo que en 2022 podremos probar lo que pueden hacer las tasas más altas. Lo que es realmente malo para los bonos puede ser realmente malo para las acciones también. Hay soluciones para esas cosas. Desafortunadamente, creo que probablemente será necesaria una crisis genuina para lograr que implementar esas soluciones.