El mercado de 401(k) de $12.5 billones pronto estará abierto a activos alternativos, y con ello, una ola de incertidumbre legal, política y financiera.
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La administración de Trump está inyectando capital privado en su plan 401(k). Se espera que el presidente Donald Trump firme una orden ejecutiva el jueves que abriría la puerta para que los 401(k) inviertan en capital privado, bienes raíces, criptomonedas y otros llamados “activos alternativos” que históricamente han estado prohibidos para los ahorradores de jubilación comunes, una ruptura marcada con el marco que ha definido la mayoría de los planes 401(k) durante décadas.
Se informa que la orden instruirá al Departamento de Trabajo a reexaminar la guía federal que ha desalentado durante mucho tiempo a los administradores de planes de ofrecer acceso a mercados privados. También solicitará al Departamento del Tesoro y a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que trabajen con el Departamento de Trabajo para aclarar cómo deben aplicarse las reglas fiduciarias a los fondos que incluyen alternativas como cripto o capital privado. según un informe de Bloomberg que cita a una persona familiarizada con el plan.
Según un funcionario anónimo de la Casa Blanca hablando con Reuters, la orden ejecutiva busca “facilitar el acceso a activos alternativos para planes de ahorro de jubilación con contribuciones definidas dirigidas por los participantes mediante la revisión de las regulaciones y guías aplicables.”
El cripto no se quedó callado. Como informaron los rastreadores de forex y cripto, el Bitcoin se disparó aproximadamente un 2% con la noticia, superando los $116,000, al tiempo que el Ethereum siguió su ejemplo, señalando el optimismo de los inversores y un posible cambio en la psicología del mercado.
Este movimiento sería una gran victoria para los gestores de activos privados y los defensores de las criptomonedas, que han presionado durante años para desbloquear una parte de los estimados $9–$12.5 billones estacionados en planes de contribución definida en EE. UU., lo que podría cambiar billones de fondos indexados pasivos a vehículos ilíquidos. Empresas como Blackstone, KKR, Apollo y plataformas cripto podrían ver un aluvión de capital minorista, si los empleadores eligen incluir tales ofertas y los reguladores finalizan los cambios. Mientras tanto, los instrumentos financieros están surgiendo. Los ETF de crédito privado están ganando rápidamente tracción. Empresas como State Street $STT, en asociación con Apollo, están experimentando con estructuras que ofrecen un sabor de retornos privados a través de vehículos líquidos, con mecanismos de recompra incorporados para navegar por los umbrales de cumplimiento.
La orden esperada de Trump reviviría y ampliaría los esfuerzos de su primer mandato, cuando el Departamento de Trabajo bajo el entonces Secretario Eugene Scalia emitió una guía que permitía acciones privadas en algunos fondos 401(k). Esa regla fue posteriormente revertida bajo el presidente Joe Biden, cuya administración expresó preocupación por los inversionistas minoristas expuestos a productos de alto riesgo y alta tarifa.
Ahora, la administración de Trump busca no solo restablecer ese camino sino ir más allá, añadiendo bienes raíces y activos digitales a la lista. El lenguaje de la orden también parece estar diseñado para reducir las preocupaciones de litigio para los administradores de planes, un factor clave que anteriormente ha disuadido el uso de alternativas.
La próxima orden ejecutiva también se entrelaza con el esfuerzo más amplio de Trump por elevar la estructura de activos digitales a la infraestructura financiera convencional. En julio, la Casa Blanca organizó una 'Semana de Cripto' y firmó una ley que regula las monedas estables: la Ley GENIUS, la primera ley federal de este tipo en los EE. UU. El capitalista de riesgo David Sacks es el 'zar de IA y cripto' de la administración, y Trump ha hablado de querer ser el 'primer presidente cripto'. En marzo, el presidente pidió la creación de una Reserva Estratégica de Bitcoin. La familia Trump también ha lanzado una empresa de blockchain, que ha añadido un estimado de más de $600 millones al patrimonio neto del presidente.
Los críticos han estado levantando alarmas sobre la inclusión de activos alternativos en los planes de jubilación, citando tarifas más altas, liquidez limitada y requisitos de divulgación más débiles en comparación con los valores que se negocian públicamente. La Senadora Elizabeth Warren, en una carta de junio a Empower Retirement, advirtió que las inversiones privadas carecen de transparencia y plantean 'reclamos no fundamentados de altos retornos'. El experto legal Jerry Schlichter ha ido más lejos, llamando a la equidad privada para 401 (k) 'un campo minado de peligro' para los administradores de planes, citando iliquidez, opacidad de valoración y riesgo reputacional.
Líderes de la industria como el CEO de BlackRock $BLK, Larry Fink, también han reconocido los riesgos, incluida la posible litigación. Fink dijo en una reciente llamada de ganancias: 'Hay mucho riesgo de litigio. Hay muchos problemas relacionados con el negocio de contribución definida'. El director financiero de BlackRock, Martin Small, agregó que la reforma de litigios a nivel de la industria puede ser necesaria para evitar cuellos de botella legales. Aún así, BlackRock planea lanzar un fondo de jubilación el próximo año que incluya capital privado y crédito.
Mientras que la próxima orden ejecutiva sentará las bases para un mayor acceso, la adopción probablemente será gradual, y algunos abogados, según Bloomberg, ya están preparando desafíos legales relacionados con la idoneidad del inversor y el deber fiduciario.
La última gran reforma de la política de jubilación de EE. UU. se produjo en 2006, cuando la Ley de Protección a las Pensiones incentivó la inscripción automática en 401 (k) y respaldó los fondos de fecha objetivo como una opción predeterminada: medidas diseñadas para simplificar el ahorro para la jubilación y limitar el riesgo. La orden de Trump toma un enfoque diferente: amplía el menú de opciones de inversión, aumenta la exposición a activos ilíquidos y complejos y potencialmente pone más presión legal sobre los empleadores.
Si un cambio en los planes 401(k) ofrece una oportunidad más amplia o un riesgo mayor dependerá de cómo los reguladores escriban las reglas y de cómo respondan los empleadores. Por ahora, el mensaje desde Washington es inconfundible: las fronteras de la inversión en jubilaciones están cambiando y los planes de índice pasivo pueden ser cosa del pasado. Queda por ver si los ahorradores están preparados para ese cambio.
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