Los márgenes se están reduciendo, las ventas están disminuyendo, y el segundo trimestre podría ser el peor de Tesla en años. Pero Elon Musk sigue promocionando un futuro de alta tecnología.
Dhiraj Singh/Bloomberg via Getty Images
Se espera que las ganancias del segundo trimestre de Tesla $TSLA sean las más débiles en años: ingresos en caída, márgenes reducidos y entregas bajando en dígitos dobles. Pero en Wall Street, la gran pregunta cuando la empresa informe el miércoles no es qué tan malos serán los números. Es si el CEO Elon Musk aún puede distraer a los inversores lo suficiente como para mantener las acciones a flote.
En teoría, Tesla se dirige al informe de esta semana con una batería baja, por lo que el informe de ganancias del miércoles podría ser salvaje. Los analistas esperan que los ingresos se sitúen entre $22.4 y $22.9 mil millones, una caída de alrededor del 12% interanual. Se espera que las ganancias disminuyan aún más rápido, con una previsión de ganancias por acción entre $0.40 y $0.44, lo que podría ser una caída de casi el 25% respecto al mismo trimestre del año pasado ($0.52). Y las entregas, ya divulgadas a principios de este mes, cayeron un 14%, la mayor caída trimestral registrada por Tesla.
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Se espera que los márgenes, que alguna vez fueron un sello distintivo de Tesla, se sitúen muy por debajo del 17%, una gran caída desde los máximos de la era de la pandemia de la empresa y afectados por una nueva ola de recortes de precios, la pérdida de créditos fiscales para vehículos eléctricos (en el "Big, Beautiful Bill" del presidente Donald Trump) y una creciente dependencia de descuentos en mercados clave.
La demanda, mientras tanto, continúa debilitándose en mercados críticos como Alemania, donde las ventas han caído más del 60%, ya que la reacción política adversa por la alineación de Musk con figuras políticas de extrema derecha pesa sobre la percepción de la marca. En China, la cuota de mercado de vehículos eléctricos de Tesla está disminuyendo rápidamente debido a rivales nacionales como BYD lo superan tanto en precio como en innovación. Y en EE.UU., la pérdida de créditos federales para vehículos eléctricos ha obligado a Tesla a endulzar el trato con todo, desde financiación al 0% hasta 18 meses de Supercharging gratuito solo para mantener el ritmo de ventas.
Las acciones de Tesla históricamente han tenido grandes oscilaciones después de los resultados. El último trimestre, se movieron más del 7% en las operaciones del día siguiente. Con la volatilidad ya considerada y las expectativas bajas, la llamada de este trimestre podría ofrecer ventajas, si Musk puede vender el futuro de manera suficientemente convincente. Aun así, la acción ha caído más del 13% en lo que va del año (y eso con el precio sostenido por el bombo de los robotaxis).
La opinión de los inversores sobre Tesla está dividida. UBS y JPMorgan $JPM son firmemente pesimistas. UBS reiteró recientemente su calificación de “Vender”, calificando a Tesla de “fundamentalmente sobrevalorada” y advirtiendo que la empresa está recurriendo más que nunca al bombo. JPMorgan tiene un precio objetivo de $115, muy por debajo de los niveles de negociación actuales de alrededor de $330, y dice que no ve un catalizador a corto plazo que justifique la prima. Mientras tanto, William Blair recientemente rebajó la calificación de la acción a “Desempeño de Mercado”, advirtiendo sobre preocupaciones que “pueden ser demasiado para que los inversores las soporten.”
El analista de Baird, Ben Kallo, dijo en una nota que está adoptando "una postura cautelosa antes del informe de EPS ocupado" debido a estimaciones de ganancias anuales riesgosas, indicando una calificación de "Mantener" (objetivo de $320). El analista de RBC, Tom Narayan, dijo que cree que este año vendrá un auto de precio más bajo, dando a Tesla una calificación de "Comprar" con un objetivo de $319.
En el extremo optimista del espectro, Wedbush sigue siendo uno de los defensores más vocales de Tesla. La firma mantiene un objetivo de precio de $500, argumentando que la caída reciente es un descenso temporal y que el valor a largo plazo de la empresa radica en su estrategia de IA y autonomía. En una nota reciente, el analista de Wedbush Dan Ives dijo que la firma todavía ve a Tesla como "una jugada de IA transformacional disfrazada de una empresa automotriz". Esa es la tensión central en la valoración de Tesla: una empresa con fundamentos que se deterioran y márgenes que se reducen, que sigue siendo tratada como una plataforma tecnológica de alto crecimiento. En algún momento, los números y la narrativa tienen que converger.
En circunstancias normales, un trimestre como el que se espera que informe Tesla podría desencadenar una venta masiva. En cambio, las acciones de Tesla se mantienen más estables de lo que podría esperarse. ¿La razón? Musk ha logrado, una vez más, cambiar la narrativa de lejos de la actuación hacia el potencial. Específicamente, el potencial autónomo.
El mes pasado, Tesla inició un piloto de robotaxi en Austin, Texas, utilizando Model Ys modificados con cuidadores de seguridad humanos en el asiento del pasajero. Informes de los primeros pasajeros se han mezclado — algunos viajes suaves, algunos contratiempos inquietantes, incluyendo un coche conduciendo brevemente en la dirección equivocada en una calle de sentido único. Pero el punto era el mensaje subyacente: Tesla es más que solo una empresa de vehículos eléctricos — es una plataforma impulsada por inteligencia artificial en una carcasa de metal brillante. Y ese mensaje es lo que ha estado impulsando la acción de Tesla. Según una nota de finales de junio de RBC Capital Markets, los esfuerzos de robotaxis de Tesla representan alrededor del 60% del modelo de valoración a largo plazo de Tesla.
Por ahora, al menos los inversores parecen algo contentos de comprar la historia, si no los fundamentos. Sin embargo, esa historia se está volviendo más difícil de vender.
Un accidente fatal en 2023 que involucró la tecnología de asistencia al conductor FSD (Full Self‑Driving) de Tesla en Flagstaff, Arizona, ha resurgido en los titulares. El incidente vio a un Tesla con FSD habilitado golpear y matar a un peatón de 71 años que intentaba advertir al tráfico; el resplandor del sol cegó al coche, que viajaba a 65 mph y no pudo frenar. Y en Florida, un accidente en 2019 en Key Largo que cobró una vida acaba de ir a juicio, marcando el primer caso de responsabilidad federal de Tesla relacionado con el Autopilot. Es posible que Tesla pueda comprar su salida — previamente ha llegado a un acuerdo en al menos otros cuatro accidentes fatales — pero una gran sentencia podría sacudir a los inversores.
En Austin, los riesgos están aumentando. Videos de coches desviándose a carriles ocupados han provocado una nueva investigación de la NHTSA. Un informe afirma que cientos de accidentes y al menos 51 muertes relacionadas con la tecnología de conducción autónoma de Tesla han ocurrido desde octubre de 2024. Dos de ellos fueron etiquetados como fatalidades de FSD. Y los analistas han advertido que la promesa de robotaxi de Tesla podría ser un arma de doble filo: Las fallas de seguridad podrían matar la narrativa y atraer el calor regulatorio. El lanzamiento del robotaxi podría algún día cambiar por completo el modelo de negocio de Tesla, pero por ahora, lo único verdaderamente autónomo es el precio de las acciones de la compañía.
Musk, mientras tanto, ha pasado gran parte del último mes promocionando no un coche, no un robot, sino un partido político. Su empresa, apodado el “Partido de América,” se produjo en medio de una disputa pública con Trump (con el presidente llamando a Musk un “desastre,” flotando cortar subsidios a las empresas de Musk, y amenazando con deportar a Musk, quien nació en Sudáfrica pero es ciudadano estadounidense) y rompiendo con el Partido Republicano. El anuncio político de Musk inmediatamente destruyó alrededor de $80 mil millones en el valor de mercado de Tesla. Los principales inversionistas, incluidos los fondos de pensiones que administran casi $1 billón en activos, han pedido públicamente que Musk dedique más tiempo a Tesla — al menos 40 horas a la semana, según ellos. Algunos analistas, incluidos los fanáticos de Tesla y el analista de Wedbush Dan Ives, han propuesto la idea de "reglas básicas" sobre sus compromisos externos para controlar la "telenovela".
Musk’s respuesta en X $TWTR: “Cállate, Dan.”
Mientras tanto, la junta de Tesla sigue bajo escrutinio. La empresa esquivó el plazo del 13 de julio requerido por la ley de Texas para su reunión anual de accionistas, pero recientemente anunció una fecha a fines de 2025 (6 de noviembre), dejando una ventana abierta para un desafío legal. Esa reunión anual es un momento raro en el que los accionistas pueden interrogar directamente a la junta de Tesla. Retrasarlo plantea la pregunta más amplia: ¿Quién dirige Tesla? La llamada del segundo trimestre puede eludir el drama del tribunal, pero la presión sobre la junta — y sobre el ancho de banda de Musk — no va a desaparecer.
Y luego está el problema de ventas de Tesla. Más allá de la disminución interanual en las entregas, la cuota de mercado de Tesla está disminuyendo en casi todas las geografías importantes. El veterano jefe de ventas de Tesla en América del Norte recientemente dejó la empresay aunque los ingresos por energía y servicios continúan creciendo, no son lo suficientemente grandes como para compensar la debilidad automotriz. Los robots humanoides de Tesla están prometidos, pero aún no están aquí.
Y luego está el fantasma del coche de menor costo prometido desde hace mucho tiempo por Tesla: el mítico "Modelo 2" o como sea que Musk decida llamarlo si alguna vez ve la luz del día. Se supone que será un avance para el mercado masivo, un EV de menos de $30,000 construido sobre una plataforma de próxima generación que es más barata, más rápida de producir y llena de características de autonomía. Musk lo ha insinuado durante años, más recientemente sugiriendo que podría llegar a finales de 2025, pero aún no hay prototipo, diseño oficial ni plan de fábrica confirmado, solo comentarios vagos sobre México y un puñado de diapositivas de PowerPoint. Algunos analistas como Narayan de RBC todavía piensan que el coche llegará este año. Los inversores, en este punto, tienen razón al ser escépticos.
La llamada de ganancias posterior al lanzamiento será menos sobre la suavidad del segundo trimestre (ampliamente esperada) y más sobre la señal que Tesla envía sobre el tercer trimestre... y más allá. Lo que venga en la llamada, y más importante aún, cómo lo presente Musk, probablemente decidirá si la narrativa de la empresa se mantendrá o comenzará a agrietarse. ¿La flota de robotaxis está realmente lista para el horario de máxima audiencia o sigue atascada en beta? ¿Con qué rapidez llegarán los nuevos modelos al mercado y en qué regiones? ¿Puede Musk frenar el sangrado político o simplemente aplicará un torniquete? Y sobre todo, ¿qué tan comprometido está realmente el CEO de la empresa?
Las ganancias del miércoles son más que una prueba de ganancias. Los fundamentos de Tesla están debilitándose. Las distracciones se están multiplicando. Y la brecha entre la empresa de la que Musk habla y la empresa que realmente es Tesla solo sigue creciendo. Y Wall Street está preocupado: porque no puedes dirigir una empresa de un billón de dólares en piloto automático para siempre.
