Wall Street se encuentra atrapada entre el optimismo y la ansiedad, utilizando diferentes vocabularios dependiendo de cuál lado del libro mayor está abordando.
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Cuando incluso Sam Altman dice que los inversores están "demasiado emocionados", sabes que algo está sucediendo.
La reciente advertencia del CEO de OpenAI se une a un coro creciente de voces: desde investigadores del MIT que encuentran que el 95% de los proyectos de IA no son rentables hasta economistas de Apollo que comparan las valoraciones actuales con la era de las punto com. Sin embargo, a medida que estas preocupaciones aumentan y acciones como , gran parte de Wall Street continúa su elaborado baile lingüístico alrededor de la única palabra que podría darle sentido a todo: burbuja.
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La última advertencia vino de un mensajero inesperado. En una pequeña cena con periodistas el mes pasado, Altman, supuestamente buscando financiamiento a una valoración de 500 mil millones de dólares, entregó una evaluación inesperadamente sobria para alguien que lidera la carga de la IA.
"Cuando ocurren burbujas, las personas inteligentes se entusiasman demasiado con un núcleo de verdad", dijo. "¿Estamos en una fase en la que los inversores en su conjunto están demasiado entusiasmados con la IA? Mi opinión es que sí."
No fue solo una especulación ociosa. El debut decepcionante de GPT-5 ya había sacudido la fe de algunos inversores en el avance inevitable de la IA. Altman se estaba uniendo a un coro que había estado creciendo más fuerte durante meses, no comenzando uno.
Escépticos como Gary Marcus de la NYU han estado advirtiendo sobre las limitaciones de la IA durante años y de una posible burbuja alrededor de la IA generativa desde 2023. Torsten Slok de Apollo Global Management ha estado dando la alarma sobre las valoraciones desde julio.
Pero cuando la misma cara del auge de la IA comienza a usar un lenguaje burbuja, tiene un peso diferente.
Los datos que respaldan estas preocupaciones han ido en aumento. Investigadores del MIT encontraron que el 95% de los proyectos corporativos de IA generativa no han logrado generar ganancias. Slok calculó que las principales empresas tecnológicas de hoy están más sobrevaloradas que sus predecesoras de la burbuja del dot-com. Incluso el ex CEO de Google $GOOGL Eric Schmidt parecía retirarse de su anterior optimismo sobre la AGI en un reciente artículo de opinión del New York Times.
Las ganancias de Nvidia el mes pasado ofrecieron un caso de estudio perfecto sobre la extraña psicología del mercado. El fabricante de chips de IA presentó ventas trimestrales récord de $46.7 mil millones, con ingresos de centros de datos aumentando un 56% a $41.1 mil millones. Según la mayoría de las medidas, fue un trimestre excepcional.
Las acciones cayeron casi un 3% en las operaciones fuera de horario.
La desconexión no pasó desapercibida para los analistas. A pesar de las impresionantes cifras de ingresos, Nvidia no cumplió con las expectativas de los centros de datos por segundo trimestre consecutivo, un patrón preocupante para un segmento que representa el 89% de las ventas de la compañía. La guía de ingresos de $54 mil millones de la compañía para el tercer trimestre, aunque más alta que las estimaciones, fue descrita como "decepcionante" y "tibia."
Wall Street se encuentra atrapado entre el optimismo y la ansiedad, desplegando diferentes vocabularios según el lado del libro mayor al que se dirijan. Los mismos bancos que promocionan el potencial transformador de la IA también advierten a los clientes sobre posibles inconvenientes.
Morgan Stanley $MS ve eficiencias que valen casi un billón de dólares anualmente debido a la adopción de la IA, mientras que UBS habla de "indigestión de capex" cuando las empresas luchan por digerir el gasto masivo en infraestructura. Bank of America $BAC presenta el gasto como una "prima de innovación" que impulsa un "cambio radical" en la productividad, pero en otros lugares advierte que las empresas están siendo "revalorizadas demasiado agresivamente."
La división refleja la posición conflictiva de la industria. Estos bancos están simultáneamente alentando el auge de la IA financiando la construcción de centros de datos, asegurando acuerdos y gestionando carteras cargadas de IA, mientras albergan en privado preocupaciones sobre la sostenibilidad.
Hablar demasiado claramente sobre las condiciones de burbuja socavaría su propio negocio. Pero ignorar completamente los riesgos sería una negligencia profesional.
La reticencia a nombrar lo que está sucediendo no es solo un escrúpulo semántico: hay demasiado en juego en el desarrollo de la IA para que alguien quiera asustar al mercado. El gasto en infraestructura de IA ha contribuido más al crecimiento económico de EE. UU. en los últimos trimestres que el gasto del consumidor, convirtiéndose efectivamente en un programa de estímulo del sector privado. Las siete compañías tecnológicas magnánimas por sí solas gastaron un récord de $102.5 mil millones en gastos de capital en sus trimestres más recientes, casi todo destinado a centros de datos e infraestructura de IA.
Es un eco de finales de la década de 1990, cuando el gasto masivo en cables de fibra óptica e infraestructura de telecomunicaciones impulsó el crecimiento económico incluso cuando las valoraciones de las empresas punto com se dispararon más allá de lo razonable. La construcción continuó hasta el colapso, dejando atrás una infraestructura valiosa que eventualmente impulsó a la próxima generación de empresas de internet. Pero también dejó una capacidad excesiva masiva y billones en pérdidas.
Por supuesto, los escépticos podrían estar equivocados. La adopción de IA se está acelerando y, a diferencia de muchas empresas punto com, las gigantes tecnológicas de hoy tienen enormes flujos de efectivo existentes para apoyar sus apuestas en infraestructura. El actual auge de la IA tiene apenas dos años, lo que hace que los juicios definitivos sean difíciles.
Hasta que la tecnología se demuestre a sí misma con el tiempo, el baile lingüístico de Wall Street alrededor de la palabra con B puede ser la respuesta más racional: reconocer tanto la promesa como el peligro sin comprometerse con ninguna de las dos narrativas.
