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Feliz sábado. Mientras los franceses pasan este fin de semana recordando cómo asaltaron la prisión de la Bastilla en París, desencadenando la Revolución Francesa y cortando Fuera de las cabezas de la realeza y de los revolucionarios por igual, vamos a contemplar una batalla menos sangrienta: la lucha para reducir la inflación. al 2%.
La obsesión del 2%
Sólo hay un número que parece interesarle al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y lo repite cada vez que tiene la oportunidad.
“Estamos firmemente comprometidos a reducir la inflación a nuestra meta del 2%". Powell dijo a periodistas en diciembre de 2022.
“El Comité Federal de Mercado Abierto tiene un objetivo a largo plazo de una inflación del 2%”. Powell dijo en diciembre pasado en una charla en la Universidad Spellman de Atlanta.
“Hemos dicho en el FOMC que necesitaremos una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2% antes de que sea apropiado. para flexibilizar la política”, Powell repitió en un evento en abril.
“En los últimos meses, la inflación ha mostrado una falta de mayores avances hacia nuestro objetivo del 2%”. Powell dijo en una conferencia de prensa en mayo.
“No esperamos que sea apropiado reducir el rango objetivo para la tasa de los fondos federales hasta que hayamos ganado mayor confianza en que La inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2%”, Powell le dijo al Congreso esta semana.
El Representante Demócrata de California, Ro Khanna, habló por muchos cuando cuestionó la meta de inflación del 2% El pasado agosto. El objetivo del 2% “no es una ciencia. Es un juicio político que tienen que hacer”, dijo, refiriéndose a Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal. El FOMC fija la tasa de préstamo del banco central basándose en su doble mandato de mantener la inflación baja y el empleo alto. .
“No veo por qué tener un número particular como el Santo Grial... sea la manera correcta de obtener ese juicio”, dijo Khanna, un abogado capacitado en Yale que representa a Silicon Valley.
Los datos de esta semana mostraron que la inflación anual en junio cayó al 3%, muy por debajo de su pico pospandémico, pero aún por encima del objetivo de la Reserva Federal. Para descubrir por qué la Reserva Federal está obsesionada con la cifra del 2%, hablamos con varios economistas que han seguido durante mucho tiempo la inflación y sus efecto sobre la economía y el comportamiento económico.
La ciencia del 2%
Ayuda a volver al comienzo de la era moderna de baja inflación. Durante décadas, los bancos centrales aplicaron políticas monetarias sin un fijado un objetivo de inflación, dijo John Min, economista jefe de la firma de divisas Monex USA. Pero a principios de la década de 1990, a medida que economía se recuperó de dos décadas de alta inflación inducida por el shock del petróleo y la deflación que congeló la economía de Japón, el banco central de Nueva Zelanda se dio cuenta de que Para frenar la inflación allí, era necesario establecer una tasa objetivo. Y eligió el 2%. Algo de eso era arbitrario, pero algo Tiene sentido, dijo Min.
En 2012, cuando Ben Bernanke era presidente de la Reserva Federal, el banco central decidió adoptar un objetivo y el 2% tenía mucho que ofrecer. “La idea aquí es que este es un número bajo y estable, que es fácil de recordar y que todos lo sabrán. lograrlo, y si podemos apuntar a que la inflación sea del 2%, nadie tendrá realmente que preocuparse por la inflación”, dijo Jane Ryngaert, Profesor asistente de economía en la Universidad de Notre Dame.
“Desde la perspectiva de un economista, en un mundo perfecto uno querría una inflación cero”, dijo Min. “Pero en un mundo de deuda... y el capitalismo se basa en la deuda: se necesita inflación para que sea más fácil respaldar la deuda”.
La deuda es la clave aquí. Si la inflación baja, entonces Powell dice que la única palanca que tiene es fijar el interés a corto plazo de la Reserva Federal. tasa de interés—puede usarse para mantener la economía creciendo al hacer que los préstamos sean más asequibles, sin temor a que más dinero persiga lo mismo. cantidad de bienes y simplemente haciendo subir los precios en lugar de la oferta.
“El dos por ciento también es bueno para los negocios”, dijo Min. Los ingresos inevitablemente aumentarán al 2 por ciento a medida que las empresas reajusten los precios, pero los salarios puede ser complicado y las ganancias aumentarán”.
De hecho, una inflación del 2% es una cifra que permite a muchas personas suponer que la inflación apenas importa. A ese ritmo, se necesitan 38 años para Los precios se duplican, mientras que con una inflación del 4%, los precios se duplican en sólo 20 años. Y una inflación del 2% permite a las empresas planificar y pedir prestado para Esto quedó bastante claro esta semana, cuando los datos del gobierno mostraron que los inicios de construcción de viviendas y las solicitudes de hipotecas habían disminuido en mayo. en gran parte debido a las altas tasas de interés. Los promotores no pueden pedir prestado de manera eficiente para construir, y a los potenciales compradores de viviendas les resulta demasiado caro obtener una nueva hipoteca.
La perspectiva de Powell
En una rara explicación en inglés sencillo de por qué el objetivo del 2% es tan importante, el propio Powell explicó su relación con las tasas de interés durante una entrevista con CBS en febrero.
“Las tasas de interés siempre incluyen una estimación de la inflación futura”, dijo. “Si esa estimación es del 2%, eso significa que tendrás 2 %más de lo que se puede recortar en las tasas de interés. El banco central tendrá más municiones, más poder para combatir una recesión si las tarifas son un poco más altas”.
Cuando se le preguntó si la inflación tenía que alcanzar exactamente el 2,0% antes de recortar las tasas de interés, Powell logró ser al mismo tiempo directo y vago. “No, no. Eso no es lo que decimos en absoluto, no”, dijo. “Estamos comprometidos a regresar la inflación al 2% con el tiempo. dijo que no esperaríamos a llegar al 2% para recortar las tasas».
La sombra de la deflación
También existe un temor que surgió de la debacle deflacionaria de Japón que duró durante toda la década de 1990 y en algunos sentidos todavía continúa. Los banqueros centrales temen que si la inflación cae por debajo del 2%, la economía podría congelarse y no tendrían forma de reactivarla Sin ningún tipo de shock externo. Así es como la Reserva Federal desarrolló una zona de comodidad del 2 al 2,5%, dijo Mike Englund, economista jefe. en Action Economics en Denver. “La noción era como un juego de tejo”, dijo Englund. “El dos por ciento era el fin del mesa, estás tratando de acercarte lo más posible a ella, pero no quieres sobrepasarte”.
La trampa de la credibilidad
Algunos economistas la llaman la trampa de la credibilidad y atribuyen su origen a la teoría de las expectativas racionales, que dice que las personas harán cosas racionales. Decisiones económicas basadas en lo que esperan que suceda: si las personas piensan que los precios subirán o bajarán, ajustarán su comportamiento y comprarán ahora. o ahorrar para más tarde. Ese comportamiento afecta los movimientos de precios y la expectativa se convierte en realidad. Cuantificar esa teoría ganó el economista de la Universidad de Chicago, Robert Lucas el Premio Nobel en 1995.
Claramente, dijo Englund, la Reserva Federal no puede seguir moviendo su marcador, porque nadie creerá que se mantendrá en un objetivo específico. .
“La Reserva Federal sabe que la inflación debe ser inferior a la actual, por lo que se apega al objetivo del 2%", dijo Englund. . “Los teóricos monetarios y de los bancos centrales argumentarán que no se puede de repente comenzar a discutir un objetivo diferente al 2%, porque si lo “Estás tirando la toalla al hablar de reducir las expectativas de inflación al 2%, y la gente asumirá que te refieres al 2½ al 3%".
“Es como decirles a sus hijos que tienen que comer tres judías verdes antes de poder levantarse de la mesa”, dijo Victor Matheson. profesor de economía en la Universidad Holy Cross en Worcester, Massachusetts. “¿Por qué tres y no cuatro? Quién sabe, pero si empiezas a negociar, pierdes toda credibilidad”.
La economía de la percepción de la inflación
Realmente se trata de credibilidad. Volviendo a Robert Lucas, las expectativas de inflación influyen en el gasto y el ahorro de las personas, por lo que esas acciones en sí mismas pueden ser inflacionario.
“Los responsables de la formulación de políticas monetarias deben ser percibidos como creíbles si quieren poder influir en la economía”, afirmó Ryngaert, de Notre Dame. que estudia las expectativas de inflación. “Si la gente empieza a esperar que la inflación aumente hasta el 3%, entonces la gente empieza a comportarse como si la inflación fuera del 3% en lugar de 2%”.
Ryngaert dice que la Reserva Federal podría moderar las expectativas adoptando la volatilidad y estableciendo un objetivo de entre 2% y 4%. O podría hacerlo de manera más pragmática. meta de inflación promedio, lo que permitiría a la Reserva Federal sobrepasar o no alcanzar temporalmente su tasa objetivo mientras mantiene estables las tasas de interés. Pero ella dijo: “por alguna razón, Powell todavía piensa que es importante que necesitemos volver al 2%”.
Un objetivo blando o móvil permitiría a la gente comprender que los precios podrían fluctuar, pero que la inflación disminuiría y aumentaría. Pero si los consumidores y Las empresas empiezan a pensar que los precios seguirán subiendo antes de la inflación y saldrán y acapararán todo, desde el papel higiénico (¿quién puede olvidarlo? ¿la gran fiebre del papel higiénico pandémico de 2020?) a las materias primas, obstaculizando las cadenas de suministro. Con gente dispuesta a comprar ahora antes de que no haya nada más tarde, los precios subirán, en una especie de profecía autocumplida.
De hecho, Ryngaert acaba de terminar un artículo que muestra que las percepciones de inflación realmente cambian las tasas de inflación. Durante la pandemia, dijo, notó que las encuestas mostraban que las expectativas de inflación se polarizaron a lo largo de líneas políticas. Así que ella y algunos colegas observaron las variaciones regionales en la inflación. “Examinamos áreas republicanas que tenían expectativas de inflación más altas en promedio”, dijo Ryngaerd. “Y queríamos saber si estas áreas vemos una inflación más alta, y vimos que así fue. La retórica política [en áreas de predominio republicano] creó expectativas de inflación más alta, y La inflación sí se materializó”.
Una cosa más
La cifra de inflación que utiliza la Reserva Federal, por cierto, no es el más comúnmente conocido Índice de Precios al Consumidor, compilado por el Departamento de Laboral. En cambio, es el sistema mucho más amplio Índice de precios de gastos de consumo personal, compilado por la Oficina de Asuntos Económicos del Departamento de Comercio.
Disfrute del fin de semana y la próxima vez que la conversación gire hacia la inflación y las tasas de interés, comprenderá la obsesión del 2%.
— Peter Green, escritor de informes de finde de semana
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