A medida que la empresa publicó sólidos resultados en el segundo trimestre, algunos analistas advierten que el crecimiento de Netflix depende cada vez más de precios más altos y de los ingresos por publicidad.
Robyn Beck/AFP
Para una empresa que se basa en giros argumentales, los últimos resultados de Netflix $NFLX fueron bastante en guión — tal vez demasiado en guión, si se le pregunta a Wall Street. El gigante del streaming publicó un segundo trimestre gigante: Los ingresos aumentaron un 16% a $11.08 mil millones, el ingreso neto se disparó un 46% a $3.13 mil millones, y las ganancias por acción superaron las expectativas con $7.19 por acción. La empresa incluso elevó su perspectiva para todo el año, gracias al auge de suscriptores globales, el aumento de ventas publicitarias y un dólar estadounidense débil que hace brillar las ganancias internacionales.
Pero las acciones de Netflix cayeron alrededor de un 5.4% en las primeras operaciones del viernes, después de caer alrededor de un 2% en las operaciones después de horas. ¿El mensaje de los inversores? Fue un gran trimestre. ¿Y ahora qué?
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A pesar de los resultados superiores y la guía elevada, hay una discrepancia entre lo que Netflix entregó y lo que su valoración asume. La capitalización de mercado de la empresa supera los $540 mil millones, y se negocia a unas ganancias futuras significativas. Ese es un territorio de élite, lo que significa que Netflix tiene que seguir superando solo para mantener su posición. Y este trimestre, el tono fue un poco demasiado cauteloso para la comodidad.
Los resultados en sí fueron sólidos en general. Los ingresos por publicidad están en camino de duplicarse este año, la retención de suscriptores parece haberse mantenido fuerte a pesar de los aumentos de precios, y los ingresos por usuario en América del Norte se aceleraron a un crecimiento del 15% desde el 9% del trimestre anterior. Incluso el flujo de caja libre casi se duplicó con respecto al año anterior. «Netflix continúa produciendo resultados fenomenales con aún más crecimiento en su mira», escribió la analista de Wedbush Alicia Reese en una nota el viernes. Dijo que el próximo episodio de la plataforma es «más crecimiento» y reiteró una calificación de «Outperform».
Wedbush no fue la única firma que todavía ve mucho camino por delante. Jeffries llamó al trimestre «sólido». William Blair dijo que fue un «buen trimestre». Piper Sandler, Morgan Stanley $MS, Wells Fargo $WFC y Jefferies todas aumentaron sus objetivos al rango de $1,500–1,560, apuntando al creciente negocio publicitario de Netflix, poder de fijación de precios y los efectos de reinvertir las ganancias en contenido premium y tecnología. UBS elevó su precio objetivo en $45 a $1,495, escribiendo que la empresa ve a Netflix «como un ganador secular». El precio objetivo promedio se mantiene alrededor de $1,400 — las acciones alcanzaron un máximo el 30 de junio en $1,339.
Se espera que el nivel con soporte publicitario de Netflix genere alrededor de $2 mil millones en ingresos el próximo año y es un motor de crecimiento crítico. La empresa completó el despliegue de su tecnología publicitaria propietaria este trimestre, un hito clave para desbloquear el crecimiento y una de las tres grandes conclusiones de William Blair de los resultados del segundo trimestre. El analista Ralph Schackart escribió en la nota de la empresa que “esto es importante, en nuestra opinión, porque los anunciantes con los que hablamos aún sugieren que la tecnología publicitaria de Netflix necesita mejoras”. Aun así, el analista de Morgan Stanley, Benjamin Swinburne, dijo que el negocio publicitario en expansión es una “palanca de múltiples ventajas” junto al modelo de suscripción tradicional de Netflix.
JPMorgan $JPM, sin embargo, adoptó un tono más cauteloso. Reiteró una calificación neutral, estableciendo un precio objetivo de $1,300, y dijo que los resultados y el pronóstico mejorado de Netflix eran “sólidos frente a altas expectativas”. Pero en medio de la prima de valoración de la empresa, las acciones, también dijeron los analistas, “necesitan un respiro”.
“No hay duda de que Netflix sigue siendo el líder indiscutible en el espacio de streaming, perfectamente posicionado para seguir prosperando en medio de los numerosos vientos a favor que se espera beneficien a la industria en la segunda mitad del año, tanto por su lista de contenido como por los eventos en vivo”, dijo Thomas Monteiro, analista senior en Investing.com. Pero agregó que el pronóstico para el año completo aún parecía “conservador”, particularmente dado el favorable contexto de cambio de divisas y la fortaleza del trimestre — “lo cual es problemático para una acción valorada para la perfección”.
Netflix está sintiendo la presión de YouTube, que ha aumentado su participación en el tiempo de pantalla de EE. UU. al 12% hasta ahora este año — Netflix se encuentra en el 8%, estable desde el 8% del año pasado, mientras que YouTube subió del 10%. Con Netflix apostando en grande por los anuncios, los inversionistas quieren ver si puede acelerar las horas de visualización y empezar a cerrar esa brecha. Jeffries dijo que la alineación de la segunda mitad del año de la compañía es una gran parte de ese plan, pero también lo son los movimientos en deportes y eventos en vivo, contenidos más cortos como videos de 15-20 minutos (piensa en el estilo de YouTube) e incluso podcasting de video.
Netflix cerró un acuerdo de licencia de alto perfil con la Sra. Rachel, la educadora de preescolar cuyos videos de canto en YouTube se han convertido en una cita ineludible para millones de familias. Bajo el acuerdo, los videos existentes de la Sra. Rachel serán licenciados de manera no exclusiva a Netflix (inicialmente cuatro episodios “curados y compilados”, con lanzamientos adicionales planeados), dando a la plataforma una oferta poderosa en el mercado de menores de 6 años.
“No todo en YouTube encajará en Netflix”, dijo el codirector ejecutivo Ted Sarandos en la llamada de resultados posterior al lanzamiento. “Pero hay algunos creadores en YouTube como la Sra. Rachel que son una gran coincidencia”. Sarandos agregó que Netflix está “realmente entusiasmado con … una gran variedad de creadores y podcasters de video que podrían ser una buena coincidencia para nosotros, y particularmente si están haciendo un gran trabajo y buscando diferentes formas de conectarse con las audiencias.”
En el frente de programación en vivo y deportes, Netflix no se apresura a perseguir cada evento brillante, incluso cuando la empresa intenta plantar una bandera en el último bastión de la televisión lineal. Netflix sigue "enfocado en grandes eventos innovadores que... a nuestros espectadores realmente les encanta," dijo Sarandos, mientras enfatizaba que cualquier cosa en el espacio de eventos o deportes "debe tener sentido económico." Por ahora, el contenido en vivo representa una pequeña parte tanto del presupuesto de contenido de Netflix como de sus masivas 200 mil millones de horas totales de visualización.
Aún así, Sarandos dijo que la programación en vivo supera su peso: "no todas las horas de visualización son iguales," dijo, "y lo que hemos visto con las transmisiones en vivo es que tiene impactos positivos desproporcionados en la conversación, en la adquisición, y sospechamos que en la retención." El calendario próximo de la compañía incluye la pelea Canelo vs. Crawford en septiembre, los premios SAG, partidos semanales de WWE, y un doble enfrentamiento de la NFL en el Día de Navidad. Hasta ahora, los eventos en vivo de Netflix han estado mayormente centrados en los EE.UU., pero la empresa planea "continuar invirtiendo y desarrollando nuestras capacidades en vivo para eventos alrededor del mundo en los próximos años," dijo Sarandos. Por ahora, la estrategia sigue siendo constante, enfocada y medida. Lo en vivo es una herramienta, no todo el libro de jugadas.
Lo que está preocupando a los inversores es lo que viene después.
Además de sus próximos eventos en vivo, Netflix está apostando fuerte en una apretada agenda de contenido para los próximos dos trimestres, con la segunda temporada de "Wednesday," la temporada final de "Stranger Things," "Happy Gilmore 2," la última película de "Knives Out" y "Frankenstein" de Guillermo Del Toro. Jeffries dijo que esta agenda era "excepcional" y que "esperamos que esto apoye un saludable crecimiento de miembros" durante la segunda mitad del año.
Pero todo ese contenido es caro, y Netflix advirtió que los márgenes operativos en la segunda mitad del año disminuirán ligeramente a medida que aumenten los costos de amortización de contenido y mercadeo. Pero la recompensa, esperan los inversores, llegará tanto en el compromiso de los espectadores como en el crecimiento de suscriptores, particularmente en el nivel con anuncios, donde Netflix ve su próxima etapa de monetización.
"[Netflix] se está transformando en una plataforma de ingresos más grande a medida que recupera dinero de los usuarios que comparten cuentas pagadas y se inclina hacia los niveles de publicidad como un ganador de participación," dijo el analista de Wells Fargo Steven Cahall, señalando el efecto de volante de reinvertir en contenido y tecnología para impulsar más suscriptores, más poder de fijación de precios y más margen.
Uno de los movimientos más interesantes de Netflix el último trimestre no apareció en los resultados financieros, apareció en los créditos. "El Eternauta," la serie de ciencia ficción argentina de la plataforma que tuvo más de 29 millones de espectadores, presentó un derrumbe de edificio que fue creado con efectos visuales asistidos por IA que, según Sarandos, se completó "10 veces más rápido" que con las herramientas tradicionales de efectos visuales y "no habría sido viable" en el presupuesto del programa de otra manera.
Sarandos enmarcó el movimiento no como un truco para reducir costos sino como un desbloqueo creativo, diciendo que la empresa sigue "convencida de que la IA representa una oportunidad increíble para ayudar a los creadores a hacer películas y series mejores, no solo más baratas." Añadió, "Estas son herramientas creadoras potenciadas por IA: personas reales haciendo trabajo real con mejores herramientas. Nuestros creadores ya están viendo los beneficios en producción a través de previsión y planificación de tomas y, ciertamente, efectos visuales."
El resultado, Sarandos, marcó "las primeras imágenes finales de GenAI en aparecer en la pantalla en una serie o película original de Netflix". Y aunque enfatizó que los creadores —y el público— estaban satisfechos con el resultado, el mensaje fue claro: la IA está comenzando a cambiar no solo cómo Netflix comercializa o recomienda contenido, sino cómo lo crea. Esas herramientas ya se están expandiendo a otras áreas del negocio, incluyendo la segmentación de anuncios asistida por IA, el descubrimiento de contenido basado en voz, y un motor de recomendación más adaptable. Sarandos lo enmarcó como una forma de "expandir las posibilidades de la narración", pero las implicaciones financieras son difíciles de ignorar, particularmente para una empresa que se compromete a duplicar sus ingresos por publicidad este año y gastar $18 mil millones en contenido (según el director financiero Spencer Neumann).
Aún así, parece que Wall Street quiere que el próximo acto de Netflix sea más ruidoso.
Como dijo Monteiro, la trayectoria actual de Netflix se siente “demasiado dependiente de nuevos aumentos de precios —al menos hasta 2026— para impulsar los ingresos”. Con la inflación presionando el gasto del consumidor, un entorno macroeconómico volátil y un cambio en el comportamiento del consumidor, Netflix podría tener un margen limitado para seguir subiendo precios. Si la segunda mitad del año puede cumplir con su promesa de contenido —y aumentar la participación más allá del modesto crecimiento interanual del 1% en horas de visualización que reportó Netflix— podría redefinir la narrativa. Contenido de formato más corto, eventos en vivo y nuevos formatos de anuncios podrían ayudar a transformar la plataforma de ser solo TV 2.0 a un ecosistema digital más amplio.
Por ahora, Netflix está ejecutando bien. Pero para justificar su prima, su historia necesita entrar en el próximo capítulo.
