Un cuento de 2 mercados bursátiles

A través de los primeros seis meses de 2025, Wall Street se ha dividido en dos Américas: el futuro y, bueno, todo lo demás.

Los fabricantes de chips y las jugadas de infraestructura de IA están en auge. Pero las acciones de consumo, los gigantes minoristas, los industriales y casi todas las demás empresas que no impulsan la carrera armamentista de inteligencia artificial están, por utilizar un término no tan técnico: meh.

La divergencia no es nueva, pero nunca ha sido tan marcada. Las acciones de Nvidia han subido más del 13% este año. ¿Palantir? Más del 83%. Broadcom, Supermicro, Arm, Oracle, todas en alza pronunciada.

Mientras tanto, las acciones de Target han bajado casi un 30%. Dollar General, Home Depot y UPS están básicamente flotando (o peor, ahogándose). Los cíclicos están sobreviviendo pero son irrelevantes en un mercado que persigue un crecimiento exponencial, especialmente el tipo vinculado a la infraestructura de IA.

Este es un rally del mercado, sí. Pero es selectivo.

Y está funcionando con un tipo de combustible muy particular: datos concretos, ganancias sólidas y absolutamente ningún interés en los fundamentos a la antigua.

IA o nada

Nvidia se ha convertido en un símbolo y el centro del argumento alcista de la IA. Su acción superó los $158 la semana pasada, colocando la capitalización de mercado del fabricante de chips de IA apenas por debajo de $4 billones — más grande que el PIB de Francia. Nvidia’s informe de ganancias del primer trimestre mostró un aumento del 73% en los ingresos del centro de datos año tras año.

Broadcom está siguiendo la misma ola después de un trimestre sobresaliente. Supermicro, anteriormente Super Micro Computer, está atrasado hasta 2026. Y todo esto se está traduciendo en ganancias reales: Los analistas de Loop Capital han establecido un precio objetivo para las acciones de Nvidia que implica un camino hacia $6 billones para 2027, asumiendo que el gasto en infraestructura de IA sigue creciendo.

SMH, el ETF del sector de semiconductores, ha subido más del 13% este año. Algunas acciones individuales de chips han subido cerca del 80%. Y aunque las grandes tecnológicas han vacilado a veces, Apple y Alphabet, la empresa matriz de Google, todavía están a la baja en el año, los participantes de la IA han absorbido la mayor parte de la convicción del mercado. La amplitud es estrecha, pero las ganancias son reales. Micron se está beneficiando de los crecientes precios de DRAM a medida que la demanda de chips de memoria de alto ancho de banda aumenta en medio del crecimiento de Nvidia. Y las acciones mega-cap de aprendizaje automático continúan generando un fuerte flujo de caja, no solo entusiasmo.

Mientras tanto, el resto del S&P 500 actúa como si alguien hubiera dejado salir el aire.

Las empresas tradicionales orientadas al consumidor han pasado 2025 en la banca. Las razones son sencillas: consumidores cautelosos, inflación persistente y vientos en contra de políticas que no afectan los márgenes de Nvidia, pero están golpeando absolutamente el retail de grandes superficies.

El gasto de los consumidores cayó un 0,1% en mayo, y el ingreso disponible disminuyó un 0,4%, según los últimos datos del Departamento de Comercio. El índice de confianza del consumidor de The Conference Board también ha estado disminuyendo, cayendo por debajo de 93 en junio. Con la inflación aún rondando cerca del 2,7% y los aranceles aumentando el precio de los bienes duraderos, los estadounidenses están retrocediendo. En mayo, McKinsey informó que el 43% de los consumidores estadounidenses están reduciendo activamente el gasto discrecional, y que casi un tercio está preocupado por el aumento de los costos de importación.

Target redujo su guía para todo el año en mayo, citando tanto una demanda suave como costos más altos. Home Depot está luchando con el tráfico de clientes y las ventas en mismas tiendas estancadas. Incluso UPS, que típicamente sigue el impulso económico general, ha visto un descenso en el volumen de paquetes en medio de una menor demanda de comercio electrónico y negocios.

¿Los ganadores? Minoristas de descuento. Dollar General y Five Below están experimentando un modesto crecimiento en mismas tiendas y un aumento en el tráfico de clientes a medida que los consumidores bajan de nivel, pero incluso ese crecimiento es tibio comparado con lo que Wall Street busca.

La desaceleración en el comercio minorista y la logística se siente estructural. Los productos de marca privada están en alza, las categorías discrecionales están en baja, y las mejoras en el hogar de alto costo están en pausa. Hasta que la inflación disminuya, el crecimiento salarial se recupere o las amenazas de aranceles disminuyan, muchas de estas empresas seguirán teniendo un desempeño inferior. Las ganancias en muchos de estos sectores están bien. Pero 'bien' no es suficiente en un mercado donde Nvidia imprime $44 mil millones en ingresos trimestrales y los inversores se han vuelto alérgicos a cualquier cosa que no implique una GPU.

Las máquinas están ganando

Parte de la estrechez del rally es estructural. Los grandes fondos y cuánticos están persiguiendo el crecimiento, y el único crecimiento real está en la IA. The Magnificent 7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, and Tesla) now account for almost half of the S&P 500’s total market cap gains this year. If you take those seven out, the index barely moves.

Pero la otra parte del crecimiento del rally es psicológica.

Después de años de ping-pong de tasas de interés y distorsiones del mercado en la era de la pandemia, los inversores se han vuelto adictos a las historias con escala. La IA no es solo una historia de crecimiento. Es un movimiento. Una nueva plataforma. Una promesa de retorno exponencial. Y es difícil para Wall Street emocionarse tanto con la logística de carga cuando Nvidia y Microsoft están por ahí remodelando la nube.

Por supuesto, los rallies estrechos son frágiles por naturaleza. Si los gastos de capital de la IA se desaceleran o el riesgo político vuelve a surgir, los grandes ganadores podrían caer fuertemente. Algunos analistas ya están señalando que las expectativas pueden estar superando la realidad. Y solo hay tantos centros de datos en la nube que el mundo puede construir en un trimestre.

Aún así, el mercado sigue eligiendo la velocidad sobre la precaución. La primera mitad de 2025 ha dejado una cosa brutalmente clara: El futuro está superando al presente. La IA es la narrativa. Los chips son el comercio. Y si eres un minorista, jugador industrial o cualquier cosa que viva en el mundo real y no entrene grandes modelos de lenguaje, los inversores están felices de dejarte atrás.

El capital fluye donde está la convicción. Y ahora mismo, en Wall Street, la convicción se escribe N-V-D-A.