A medida que el mercado se inquieta por el capex, el momento de Blackwell y una imagen volátil de China, los resultados de Nvidia llegan como una señal importante para la economía de la IA.
SeongJoon Cho/Bloomberg via Getty Images
El aire alrededor del mercado tecnológico se ha vuelto extrañamente denso, como ese silencio cargado antes de un cambio de clima, y todos parecen estar esperando a que Nvidia $NVDA lo rompa. En las últimas dos semanas, las acciones han caído, los nervios se han desgastado y el auge de la IA que antes parecía invencible de repente se ve vulnerable. Los resultados de Nvidia el miércoles, para el tercer trimestre de su año fiscal 2026, se han convertido en el momento que los inversores están tratando como la tormenta que se aclara: o el cielo se abre de nuevo, o el pronóstico se vuelve mucho más oscuro.
Es una extraña posición para que una empresa ocupe, especialmente una que informa números en un calendario tan rutinario como el de resultados. Pero Nvidia no ha sido una empresa normal en mucho tiempo. Se ha convertido en el representante del mercado para toda la construcción de la IA, un sustituto de los gastos de capital de los hiperescalares, el gasto soberano, la ambición empresarial y la psicología del inversor. Si el ciclo de la IA es la narrativa del momento, Nvidia es el protagonista al que los inversores siguen regresando, ansiosos por ver si la trama todavía avanza.
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Esa tensión tiñe todo lo que lleva al miércoles. Wall Street espera otro trimestre impresionante: Según Zacks, eso significa ingresos alrededor de 54.600 millones de dólares, EPS aproximadamente de 1,24 dólares, con ingresos generales todavía avanzando en el rango del 50% interanual, impulsados en gran medida por los centros de datos. Nvidia guió este trimestre a alrededor de 54 mil millones hace meses, excluyendo cualquier contribución de los chips H20 de China, y nadie ha propuesto seriamente la idea de que Nvidia no alcanzará. En cambio, el Street está probando los límites de su propia imaginación, preguntándose si números tan grandes pueden mantenerse así de grandes, y qué significa si no pueden.
Si el consenso parece excesivo, los modelos de analistas que lo rodean parecen casi surrealistas.
Oppenheimer acaba de aumentó su precio objetivo a $265 (de $225) y delineó un trimestre en $55 mil millones — el tipo de trayectoria que la mayoría de las empresas presentarían como una ambición de una década. Su nota se centra en los impulsores: el cambio a GB300 Ultra, la creciente demanda del sistema NVL72 a escala de rack, y lo que describen como un “insaciable apetito de IA” entre los hiperescalares. También señalaron la proyección del CEO Jensen Huang de que Blackwell y Rubin podrían generar $500 mil millones en ingresos acumulados para fines de 2026, atendiendo un mercado direccionable de $4 billones.
Wells Fargo $WFC igualó ese objetivo de $265 (de $220) pero fue más allá en las matemáticas a largo plazo. Ahora modelan $209 mil millones en ingresos para el FY26, $301 mil millones para el FY27, y casi $383 mil millones para el FY28 — curvas de crecimiento que habrían sido descartadas como fantasía hace un año. Su lógica es que los hiperescalares no se han detenido, y hasta que lo hagan, los números de Nvidia siguen siendo demasiado bajos.
Citi ha tomado un ángulo diferente, ampliando a la arquitectura de capex. Ahora esperan que el gasto global en infraestructura de IA supere los $2.8 billones para 2029, con los hiperescalares destinando casi $490 mil millones al capex de IA para fines de 2026. En su opinión, el EPS a futuro de Nvidia tiene un 2-8% de potencial al alza incorporado en el ciclo, y nada de esto requiere una suposición heroica.
Y luego está Gene Munster, cuyo optimismo viene con su propia fuerza gravitatoria. Argumenta que las estimaciones de 2026 del mercado siguen siendo “demasiado conservadoras”, señalando que los ingresos de Blackwell y Rubin podrían fácilmente superar en un 10% los modelos de Wall Street, especialmente con los programas soberanos de IA entrando en la puja.
Los inversores no se presentarán el próximo miércoles para ver si Nvidia puede entregar un trimestre extraordinario. Wall Street ya está modelando eso. Se sintonizan para ver si el tono de la llamada — el matiz, la calibración, las frases subrayadas — coincide con la audacia de esas previsiones. Nvidia ha hecho un hábito de confirmar su propia mitología. Este trimestre lleva la carga de demostrar que la mitología puede sobrevivir a una oscilación del mercado.
Aún así, el ambiente es diferente ahora de lo que era incluso hace un mes. El Nasdaq $NDAQ ha caído, las acciones de IA han perdido miles de millones y los analistas han pasado de un optimismo abierto a algo más cercano a una confianza cautelosa. Wall Street quiere visión, pero también quiere tranquilidad. Y Nvidia se encuentra en medio de toda esa contradicción: se espera que la compañía levante el mercado de nuevo hacia la convicción, incluso cuando el mercado ha comenzado a susurrar sus dudas. Eso significa que se confía en Nvidia para presentar otro trimestre monstruoso y narrar un mundo donde ese impulso puede continuar.
El problema con un trimestre tan fuerte es que los resultados principales casi no importan. Nvidia puede superar una meta de 55 mil millones y aún así poner nerviosos a los inversores si los comentarios insinúan fricciones. Y la fricción es real.
Los operadores de centros de datos han comenzado a hablar abiertamente sobre los límites de energía, no solo en Asia o Europa, sino en las principales regiones de EE. UU. donde la expansión de la red no puede seguir el ritmo de la demanda. Llevar un gigavatio en línea es un proyecto de infraestructura, no uno de ingeniería. Los resultados recientes sugieren que Big Tech se ha convertido en Big Power. Los hiperescalares ya han comenzado a escalonar los despliegues para coincidir con la disponibilidad. Goldman Sachs $GS estima que la demanda mundial de energía de los centros de datos podría aumentar alrededor del 50% para 2027 y hasta un 165% para finales de la década, impulsada principalmente por cargas de trabajo de IA. McKinsey, observando específicamente la capacidad lista para IA, estima la tasa de crecimiento en aproximadamente un 33% anual hasta 2030.
Ese desfase entre la rapidez con la que se pueden enviar los chips y la lentitud con la que los gigavatios entran en línea ya se está mostrando en los beneficios. Nvidia no controla esa dinámica, pero vive dentro del ritmo de ingresos que resulta de ella.
Dentro del propio mundo de Nvidia, las preguntas son más específicas. Se supone que Blackwell es el pilar del próximo tramo de crecimiento, y la plataforma GB300 sigue siendo la pieza central de casi todos los modelos optimistas de Wall Street. Ruben Roy de Stifel ha tratado de mantener el foco en el libro de pedidos: sus verificaciones de la cadena de suministro aún apuntan a pedidos de GB300 aumentando hacia finales de año “incluso cuando la demanda sostenida de GB200 continúa”, pero los inversores quieren escuchar de Nvidia si “aumentar” todavía significa acelerar o simplemente mantener un nivel muy alto.
China se encuentra ligeramente al margen de estos problemas operativos, pero añade su propia volatilidad a la historia. Washington reabrió brevemente la puerta para las exportaciones de H20 en septiembre, luego se dio la vuelta y supuestamente se movió para bloquear las ventas de B30A, el chip basado en Blackwell de Nvidia, diseñado específicamente para cumplir con las exportaciones a China, antes de que realmente despegara. Beijing, mientras tanto, ha dicho a los centros de datos financiados por el estado que dejen de usar chips de IA extranjeros por completo y que los eliminen de nuevos proyectos que estén menos del 30% completos.
Cuando Nvidia orientó este trimestre a esos 54 mil millones de dólares en ingresos, dijo a los inversores que trataran cualquier venta de H20 a China como un extra para ese pronóstico. Y tanto como Nvidia quiere encontrar su camino de regreso al mercado chino, el negocio de la empresa en el país en este momento, dijo Huang, se reduce a cero. Trump ha dicho que la empresa no puede vender sus mejores chips de IA a Beijing. Para Wall Street, eso significa que China funciona menos como un catalizador de crecimiento y más como una prueba de estrés. Cualquier señal de que la demanda allí se está estabilizando, o de que B30A está ganando tracción sin invitar a nuevos problemas regulatorios, será leída como una opcionalidad libre.
Y todos estos hilos se relacionan con la pregunta que anima cada debate de IA en Wall Street: ¿Seguirán los hiperescaladores gastando a velocidad vertical? Amazon $AMZN, Microsoft $MSFT, Meta $META, Alphabet $GOOGL y Oracle $ORCL han convertido la infraestructura de IA en la mayor ola de capex en la historia corporativa moderna, gastando cantidades asombrosas de dinero — cientos y cientos de miles de millones — sin desacelerar. Ha habido algunos contratiempos, pero Wall Street todavía cree en gran medida en esa ola. Lo que quiere de Nvidia es una confirmación de que el nivel del agua no está bajando.
Nvidia no ofrecerá pronósticos de capex, pero la forma en que habla sobre la demanda de clientes, las construcciones y la capacidad futura dirá a los analistas si sus modelos a largo plazo siguen siendo demasiado conservadores o de repente demasiado audaces.
Es por eso que el miércoles se siente más pesado de lo que debería. La llamada de ganancias de Nvidia asumirá un doble papel: una actualización financiera y un reajuste de sentimiento, y el mercado ya lo está tratando de esa manera. Un trimestre limpio se tratará como un momento de alivio. Una guía cautelosa, incluso una matizada, podría tratarse como la primera señal de que el superciclo está cambiando su ritmo. Los inversores no quieren perfección; necesitan continuidad, la prueba de que el ciclo de IA todavía tiene altura, que las nubes arriba son temporales, que el clima está cambiando a su favor.
Las ganancias de Nvidia esta semana no resolverán el debate sobre IA. Pero sí restablecerán el ambiente alrededor de él. Esta es la empresa que ha moldeado la psicología del mercado en los últimos dos años más que ninguna otra. El miércoles, el trabajo de Nvidia la próxima semana es mostrar que la historia sigue expandiéndose, no solo en los números, sino en el mundo que esos números describen.
