Los inversores no están convencidos de la IA de Salesforce. Las acciones están bajas, el crecimiento se está desacelerando y los temores de burbuja están convirtiendo a un gigante de la nube en una acción de valor.
Justin Sullivan/Getty Images
La IA estaba destinada a ser el próximo motor de crecimiento de Salesforce $CRM, no su gravedad. Pero a medida que crecen los temores de una burbuja y los inversores replantean qué nombres tecnológicos están realmente en el lado correcto del desarrollo de la IA, Salesforce ha sido empujado hacia niveles de valoración que habrían parecido impensables hace unos años.
Las acciones han bajado cerca del 30% en lo que va del año y se encuentran cerca del fondo de su rango de 52 semanas, incluso cuando a Wall Street todavía se le dice que espere una nueva era de crecimiento de dos dígitos. Se espera que el crecimiento de ingresos de Salesforce, que fue cercano al 20% anual en los buenos años, se sitúe ahora por debajo del 10% durante los próximos años. Y el múltiplo de la empresa también se ha reducido: el P/E a futuro de la empresa ahora está alrededor de 18, cotizando a unas cinco veces las ventas a futuro, una caída pronunciada y por debajo de donde todavía se sitúan muchos grandes pares de software.
Únete a más de 500.000 lectores que comienzan su día con Quartz.
Al suscribirte, aceptas nuestros Términos de servicio y Política de privacidad.
El mercado está valorando a Salesforce como un caminante ligeramente por encima del mercado, no como una empresa que pasó el último año gritando sobre agentes de IA y su curva de crecimiento reacelerada.
La empresa reporta sus últimas ganancias el miércoles después del cierre, y se espera una modesta superación por parte del mercado: ingresos de aproximadamente $10.27 mil millones y ganancias no GAAP de alrededor de $2.86 por acción, un aumento de aproximadamente 9% y 18% año tras año, respectivamente. Pero la vara de Salesforce es menos sobre alcanzar números que todos ya han anotado y más sobre si la empresa puede cambiar su historia.
Los inversores están evaluando si Agentforce y Data Cloud, divulgados por última vez con una tasa de ejecución ARR de $1.2 mil millones, realmente pueden comenzar a importar. Si Salesforce solo entrega “negocios como siempre,” la acción puede rebotar. Si entrega evidencia de que la IA finalmente está moviendo la aguja, tasas de adjunto reales, adopción en expansión, un rastro de un futuro rico en IA, entonces tal vez este gigante de la nube degradado comience a parecer un durmiente de IA mal valorado en lugar de una reliquia tecnológica en decadencia.
La desconexión de la historia de IA de Salesforce comienza con el gráfico y termina con la charla. Por un lado está una empresa que dice a los inversores que puede obtener más de $60 mil millones en ingresos anuales para finales de la década con IA, datos y automatización haciendo la mayor parte del trabajo pesado. Pero por otro lado está una acción que está perdiendo valor y cotizando a la valoración más delgada de su vida pública porque mucha gente ahora escucha “IA” y piensa “burbuja”, no “pista”.
Nvidia $NVDA y los hiperescalares todavía están siendo presentados como los traficantes de armas y propietarios de la explosión de la IA. Pero hay un creciente grupo de nombres de software que están siendo marcados a la baja bajo la teoría de que la IA va a comerse su almuerzo, sus contratos y tal vez toda su categoría. Salesforce se ha convertido en el niño símbolo de ese segundo grupo. MarketWatch literalmente lo ha puesto en su campamento de “perdedores de IA”, mientras que Barron’s ha advertido que es poco probable que las ganancias de Salesforce “disipen el temor de que la IA pueda perjudicarlo.” Incluso un sólido trimestre reportado el miércoles es poco probable que resuelva la preocupación central que rodea a Salesforce: que la IA podría comprimir los precios del software, redirigir los presupuestos hacia la infraestructura o facilitar la entrada de nuevos participantes para desplazar a los incumbentes.
Parte de la ironía es que Salesforce realmente ha hecho las cosas que los accionistas dijeron que querían. Creó Agentforce, se rebrandeó alrededor de “AI + Data + CRM”, comenzó a desglosar los ingresos de AI y Data Cloud, y salió de compras para más infraestructuras de datos para que esos agentes tengan algo en lo que trabajar. Las suscripciones de AI y datos están creciendo rápidamente desde una base pequeña, la empresa está generando efectivo, y el CEO Marc Benioff ha pasado el último año predicando un evangelio muy fuerte y muy confiado para hacer que esa historia de AI suene como destino en lugar de un complemento opcional. Ha estado diciendo que la “AI agéntica” es la próxima gran ola después de la nube y los móviles, promocionando Agentforce 360 como el sistema operativo para la “empresa agéntica”, y etiquetándolo como “discurso loco” sugerir que AI perjudicará a Salesforce de alguna manera.
Pero el crecimiento de Salesforce se ha ralentizado a un solo dígito alto justo cuando el resto del mercado está pagando múltiplos premium por cualquier cosa con un halo de AI. El número de AI, aunque llamativo en términos porcentuales, sigue siendo una porción de los ingresos totales de la empresa, y las estadísticas de adopción temprana dejan claro que la mayoría de los clientes todavía están probando, no reconstruyendo sus flujos de trabajo alrededor de agentes construidos por Salesforce. Cada vez que la gestión se inclina más hacia la historia de AI a largo plazo y los “retornos retrasados”, el mercado parece escuchar una frase familiar del último ciclo: Confía en nosotros, viene.
La historia macroeconómica de hoy significa que la ansiedad tiene más sentido. Los bancos centrales y los analistas están abiertamente preocupados por una burbuja de AI, sobre centros de datos sobredimensionados, y sobre demasiado apalancamiento persiguiendo demasiadas grandes ideas. Nvidia y los hyperscalers siguen siendo vistos como los ganadores puros de esta construcción. Un nombre de SaaS mega-cap con crecimiento más lento que intenta reinventarse sobre la marcha termina en un papel más incómodo — no lo suficientemente eufórico para montar la ola de euforia, no lo suficientemente aburrido para ser un refugio seguro, y de repente lo suficientemente barato como para que “mínimos históricos” empiecen a aparecer en la cobertura.
En lugar de ser juzgado por su futuro de AI, Salesforce está siendo evaluado por su riesgo de AI.
