The United States Capitol building is seen in Washington D.C., United States, on November 11, 2025. (Celal Gunes/Anadolu via Getty Images)
El mercado de bonos está en un estado de inquietud. Por ahora, los responsables políticos en Washington lo están ignorando.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años —un bono gubernamental que sustenta el endeudamiento a largo plazo— subieron al 5.10% el viernes. A principios de la semana, habían subido al 5.2%, el nivel más alto desde 2007, cuando la crisis financiera comenzó a arraigarse. Es una historia idéntica para los bonos a 10 años, que están conectados con la deuda de tarjetas de crédito, hipotecas y préstamos para automóviles. El rendimiento de los bonos a 10 años está cerca del 4.6%, su nivel más alto en un año. Estos no son movimientos intrascendentes: incluso estos pequeños aumentos de rendimiento pueden sumar hasta $2 billones a la deuda federal en 10 años.
Ahora los operadores de bonos están rindiéndose al miedo de una inflación que llegó para quedarse, elevando las apuestas para los responsables políticos de Washington que dirigen una economía bajo presión creciente. La confianza del consumidor está cayendo a nuevos mínimos mientras los estadounidenses luchan por pagar más por gasolina, comestibles, y otros bienes debido a las consecuencias del aumento de los precios de la energía por la guerra de Irán. Cualquier aumento prolongado en los rendimientos amplificará el dolor financiero que experimentan los estadounidenses ya que los costos de los préstamos al consumidor aumentan en paralelo.
Los rendimientos de los bonos se mueven en sentido opuesto a los precios. Entonces un rendimiento más alto resulta en que un inversionista reciba pagos de interés anual más grandes de prestatarios considerados más riesgosos. Los bonos del Tesoro de EE.UU., sin embargo, siguen siendo la columna vertebral del sistema financiero global, permitidos por el apetito generalizado por realizar transacciones internacionales en dólares. Japón, China y el Reino Unido. son los tres principales tenedores de bonos del Tesoro.
Robin Brooks, un economista y miembro senior de la Brookings Institution, dijo que el largo cierre del Estrecho de Ormuz fue el principal impulsor detrás del reciente aumento en los rendimientos. La guerra contra Irán ha prácticamente cerrado todo el tráfico comercial, incluido el petróleo, impidiendo el cruce de la vía fluvial durante casi tres meses, causando una escasez de suministro que ha hecho que los precios de la energía se disparen.
“Si por algún milagro vemos un acuerdo de paz y el tráfico de petroleros a través del Estrecho se normaliza, los rendimientos a corto y largo plazo caerán rápidamente. Pero si el statu quo se prolonga, los rendimientos a largo plazo tienen más que ponerse al día”, escribió Brooks en un post de Substack la semana pasada. El “aumento de rendimiento a largo plazo de la semana pasada se trata, por tanto, de que los mercados capitulen con la idea de que este conflicto se resuelva pronto.”
Es probable que esa incertidumbre persista durante varias semanas más, posiblemente más. Los negociadores estadounidenses e iraníes están en un punto muerto sobre el destino del programa nuclear de Irán, y el presidente Donald Trump no ha dejado de amenazar con romper el frágil alto el fuego y ordenar otra ola de ataques aéreos.
El mercado de bonos ha actuado como un freno para Trump antes. En abril del año pasado, el presidente reconoció los mercados de bonos se había vuelto "yippy", y se convirtió en parte de la razón por la que se retractó de instituir aranceles globales, al menos por unos meses más. Durante este período, no ha tenido la misma potencia que tuvo el año pasado.
Los EE.UU. no están solos en experimentar mayores rendimientos de bonos. El rendimiento de los bonos japoneses a 30 años alcanzó el 4%, su nivel más alto debido a las preocupaciones de los inversores sobre la inflación y la enorme deuda gubernamental de Japón.
A principios de este mes, el rendimiento a 30 años de los bonos del Reino Unido subió a su nivel más alto desde 1998. Esto muestra la creciente dependencia del Reino Unido en "la bondad de los extraños" para financiar su creciente déficit, como lo expresó un gobernador central del Banco de Inglaterra dijeron anteriormente.
En esta etapa, los operadores de bonos están transmitiendo un mensaje sencillo a la Fed: Las tasas de interés no son lo suficientemente altas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años se consideran un pronosticador confiable de las tasas de interés de la Fed, y los operadores están comenzando a prever que la Fed se verá obligada a enfrentar la inflación con aumentos de tasas.
Los rendimientos de las notas del Tesoro a dos años se sitúan en 4,10%, significativamente más altos que la tasa de interés de referencia actual de la Fed, que es del 3,50% al 3,75%.
“Los vigilantes de los bonos amenazan que si la Fed no endurece las condiciones crediticias, ellos lo harán para mantener el orden y la ley en la economía,” escribió el analista de mercado Ed Yardeni en una nota de investigación, según CNBC. Proyectó que los responsables de la política de la Fed se quedarían quietos en su próxima reunión en junio, seguido de proceder con un aumento de un cuarto de punto en julio.
Las turbulencias en el mercado de bonos llegan en un momento difícil para Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal. Si Warsh quería proyectar una imagen de independencia, no tuvo un buen comienzo.
El viernes, fue juramentado en la Casa Blanca, un recordatorio fresco de la creencia de Trump de que se le debería permitir dictar tasas de interés más bajas para estimular la economía. A principios del año, la mayoría de los observadores de la Fed e inversores habían considerado hasta dos recortes de tasas. Esos ya no están considerados.
Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM, escribió en una publicación de blog que el entorno económico actual presenta "un enigma" para los funcionarios de la Fed que presionan por recortes de tasas ya que el auge de la IA y el impacto energético de la guerra con Irán están causando que la inflación suba precipitadamente. Los responsables de la política de la Fed ya están señalando que su próximo movimiento es más probable que sea un aumento de tasas que un recorte.
Mientras tanto, los mercados financieros han logrado superar el último tumulto en los mercados de bonos. Después de una breve caída hace una semana, el S&P 500 y el Promedio Industrial Dow Jones han flotado aún más alto aferrándose al entusiasmo por la avalancha de gasto en el desarrollo de IA.