Larry Summers sobre la inflación, los riesgos de recesión, Trump contra la Fed y más

Hoy, Summers ve una economía estadounidense que se mantiene fuerte a pesar de los aranceles del presidente Donald Trump. aranceles, sus ataques a la Reserva Federal, y su intervenciones asombrosas en los negocios. Dice que los líderes empresariales deberían ser más activos en reconocer las amenazas autoinfligidas al crecimiento económico de EE. UU., que se asemejan a un populismo más común en América Latina.

El Fondo Monetario Internacional advirtió esta semana que el auge de gasto en inteligencia artificial podría reflejar la burbuja de las punto com de finales de los años 90, que estalló a principios de los 2000. Summers no quería insistir en la comparación, pero sugirió que el gasto en inteligencia artificial de las empresas aún tiene espacio para crecer.

Hablé con Summers para evaluar sus puntos de vista sobre el estado de la economía estadounidense. Aquí hay una transcripción de nuestra entrevista, ligeramente editada y condensada para mayor claridad.

Joseph Zeballos-Roig, Quartz Washington: La economía de EE. UU. ha sido sorprendentemente resistente frente a los aranceles de Trump. ¿Estás preocupado por una recesión en este momento? Y siéntete libre de citar una estadística que creas que no ha recibido suficiente atención últimamente.

Larry Summers: “Creo que es muy difícil entender la economía en este momento. Estoy, si acaso, un poco más preocupado por la inflación que por la recesión, dado el fortalecimiento de la mayoría de las categorías de gasto de consumo, la mayoría de las categorías de inversión empresarial y la postura relativamente expansiva de la política monetaria y fiscal y algunas señales de aumento de las expectativas de inflación. Creo que los mayores riesgos están en ese lado.

“Ciertamente veo que el mercado laboral se está debilitando. Pero parte de eso tiene que ver con la reducción de la oferta laboral asociada con las políticas fronterizas, en lugar de una reducción de la demanda laboral. Creo que la economía ha demostrado ser más resistente con respecto a las políticas arancelarias y otras intervenciones gubernamentales inusuales en la economía, como atacar a la Reserva Federal y tomar participaciones en empresas individuales de lo que hubiera esperado.

“Atribuyo el rendimiento ‘mejor de lo que hubiera esperado’ a tres cosas. Primero, la experiencia, particularmente en América Latina, sugiere que las políticas populistas a menudo tienen resultados relativamente buenos a muy corto plazo, incluso cuando presagian resultados muy pobres a largo plazo. En segundo lugar, hay un sentido creciente de que frente a reacciones bruscas del mercado, las políticas se revertirán. En tercer lugar, cualquier viento en contra de la política está siendo compensado por vientos de cola que provienen de un mayor optimismo sobre la tecnología, particularmente la inteligencia artificial.”

Quartz Washington: Volviendo a la parte anterior de tu respuesta: estás más preocupado por la inflación y a corto plazo. ¿Cómo crees que Jerome Powell y la Reserva Federal están manejando el equilibrio entre el riesgo de un mercado laboral debilitado y el aumento de la inflación? ¿Deberían haber esperado para bajar las tasas de interés?

Summers: "Hace unos años, tenía una opinión muy fuerte de que la Fed estaba muy atrasada en el tema de la inflación en 2021. Cualquier opinión que tenga hoy es mucho menos fuerte y definitiva. Creo que la Fed se está inclinando más hacia la relajación de lo que sería mi instinto, dado el equilibrio de riesgos, en parte porque creo que la tasa de interés neutral está más cerca del 4%. Por lo tanto, no estoy convencido de que la política monetaria a las tasas actuales sea significativamente restrictiva.

"Mi opinión está respaldada por el hecho de que la mayoría de los indicadores de condiciones financieras están mostrando un verde bastante brillante."

Quartz Washington: Continuando con ese tema de política monetaria, usted firmó el amicus brief defendiendo la independencia de la Fed no hace mucho con tres ex presidentes de la Fed y muchos otros funcionarios económicos bipartidistas. ¿Podemos esperar ver más casos de acción colectiva como esa en las semanas y meses venideros?

Summers: "Creo que fue un juicio. Ese amicus brief se reunió debido a una preocupación ampliamente compartida sobre un problema particular que estaba ante la Corte Suprema. Ciertamente no hay una coalición en curso con planes de hacer más declaraciones. Pero estoy seguro de que a medida que los eventos se desarrollen, la gente considerará qué es lo mejor que se puede hacer."

Quartz Washington: La independencia de la Fed es básicamente algo sacrosanto en la economía de EE. UU. Y me pregunto si más líderes empresariales deberían salir y defender la Fed. El CEO de Citadel, Ken Griffin, escribió un artículo de opinión en el WSJ el mes pasado. Pero aparte de eso, ha sido bastante silencioso por parte de la comunidad empresarial.

Summers: “Cada líder empresarial tiene que tomar sus propias decisiones. Creo que nuestra comunidad empresarial tiene un gran interés en que las políticas se lleven a cabo dentro de una amplia tradición estadounidense de respeto por la ley y despolitización de las políticas económicas, ya sean políticas de la Reserva Federal, regulatorias u otras políticas. Creo que sería útil si más personas en la comunidad empresarial reconocieran los posibles peligros de una economía populista nacionalista al estilo de América Latina, a la que parecemos cada vez más propensos.”

Quartz Washington: Cuando dices que la comunidad empresarial debería reconocerlo, ¿cómo deberían reconocerlo?

Summers: "No creo que me corresponda dar recetas [sobre] estrategias de comunicación para los líderes empresariales. Pero ciertamente el nuestro es un país donde tradicionalmente, a través de organizaciones como la Business Roundtable o la Cámara de Comercio, los líderes empresariales han dado a conocer sus opiniones sobre asuntos que van más allá de los intereses parroquiales de sus empresas, ya sea educación, responsabilidad fiscal o apoyo al compromiso internacional de Estados Unidos. Creo que sería útil si la comunidad empresarial fuera más activa en el diálogo sobre la política económica nacional."

Quartz Washington: Como alguien que es de ascendencia latinoamericana - mi familia es peruana - he estado muy intrigado por tus respuestas recientes de que te preocupa que las políticas nacionalistas y populistas de América Latina se infiltren en los Estados Unidos. Sé que has mencionado el peronismo en el pasado, los peligros del peronismo en los EE.UU.

Summers: “Durante gran parte de mi carrera, he estado comentando sobre lo importante que sería, y lo valioso que sería, si los países latinoamericanos se volvieran más como los Estados Unidos en términos de tener transferencias de poder seguras en las elecciones, judicaturas independientes, políticas presupuestarias fiscalmente prudentes, bancos centrales independientes, economías [relativamente] abiertas al resto del mundo. Políticas basadas en el capitalismo abierto y en los mercados abiertos en lugar del capitalismo de amiguismo y sociedades abiertas donde la disidencia no es castigada por las autoridades legales.

“Siempre he sentido que América Latina prosperaría más si evolucionara en esas direcciones. Y hasta hace poco, realmente no había contemplado la posibilidad de una convergencia en la otra dirección, con los Estados Unidos volviéndose más como América Latina. Eso es, en mi opinión, una perspectiva preocupante, hecha más preocupante por el hecho de que los Estados Unidos, a diferencia de cualquiera de los países de América Latina, es una superpotencia con grandes responsabilidades globales.”

Quartz Washington: El oro alcanzó máximos históricos la semana pasada. ¿Qué nos dice eso sobre el estado del dólar y la confianza de los inversores en los EE.UU.? ¿Podríamos estar entrando en una era post-dólar donde la moneda estadounidense ya no reina suprema?

Summers: “El valor del dólar se define en relación con otras monedas. Si bien ciertamente tenemos nuestro enorme número de desafíos, también tenemos algunos fundamentos muy sólidos que nos hacen un lugar atractivo para invertir capital. Las principales alternativas al dólar, como el euro, el yen y el renminbi chino también tienen desafíos muy serios. Creo que probablemente sea una buena idea pensar en la fortaleza del oro como un comentario sobre el dólar y más un comentario sobre preocupaciones muy amplias sobre la intrusión política en las economías.”

Quartz Washington: Las empresas han hecho enormes inversiones en IA este año, y el auge del gasto resultante en IA ha alimentado la ansiedad sobre una burbuja que estallará tarde o temprano. ¿Estamos experimentando una situación comparable a la caída de las puntocom a principios de los 2000?

Summers: "Creo que cada inversor tendrá que hacer su propio juicio sobre cómo pensar en analogías con los años 90. Ciertamente hay argumentos que podrían sugerir eso. Pero también se podrían hacer argumentos que sugieran que actualmente estamos en un lugar como en 1997, cuando la expansión tenía un margen sustancial para continuar y cuando había una apreciación del mercado aún por suceder.

"Es notable que estamos en una confluencia bastante rara, la circunstancia donde las ganancias están aumentando bastante rápidamente y las tasas de interés están cayendo. Así que estoy seguro de que no hemos visto la última burbuja tecnológica. Pero si estamos cerca del final de una expansión o de una que tiene un margen sustancial para continuar no es un juicio que esté preparado para hacer con ninguna certeza. En general, aconsejaría a las personas que no intenten cronometrar los mercados."