Débil crecimiento en la nómina en julio y revisiones a la baja de meses anteriores mostraron la etapa más débil del mercado laboral en años. Trump reaccionó despidiendo al jefe de la BLS.
Photo by Jim Watson/AFP via Getty Images
El informe de empleos de julio no solo fue decepcionante. Cambió la historia de este año.
Las nóminas crecieron en unos escasos 73,000 empleos, según datos de la Oficina de Estadísticas Laborales publicados el viernes, muy por debajo de los aproximadamente 110,000 anticipados. Para empeorar las cosas, los números de mayo y junio fueron revisados a la baja en unos asombrosos 258,000 empleos, la mayor revisión de dos meses en cinco años, dejando el impulso del mercado laboral más débil de lo que ha estado en todo el año. Eso significa que el crecimiento de las nóminas ha promediado solo 35,000 empleos por mes en los últimos tres meses, una vez que se contabilizan las revisiones, el período más débil desde el inicio de la pandemia de COVID-19. Y sugiere que cualquier crecimiento del empleo en los dos informes anteriores puede haber sido nada más que un espejismo.
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Mientras tanto, la tasa de desempleo aumentó al 4.2% (el nivel más alto desde octubre de 2021), y la fuerza laboral total se redujo, mostrando que el desempleo aumentó incluso cuando menos personas buscaban trabajo, una rara señal de alerta.
El mercado laboral no está cayendo por un precipicio, pero se está adentrando en territorio peligroso.
Las acciones cayeron bruscamente el viernes después del informe de empleos y del anuncio del presidente Donald Trump el jueves por la noche de un desfile de aranceles sobre docenas de países que entrará en vigor la próxima semana, amenazando con trastornar el comercio global y desencadenar aumentos de precios para los consumidores estadounidenses. “La economía está BOOMING bajo 'TRUMP'”, insistió el presidente en Truth Social.
Trump no perdió tiempo en echarle la culpa a los malos números de empleo, primero atacando a un adversario familiar en el presidente de la Reserva Federal, Powell, antes de dirigirse a un nuevo objetivo: El presidente dijo el viernes por la tarde que había ordenado el despido de la comisionada de la Oficina de Estadísticas Laborales, Erika McEntarfer, una intrusión política sin precedentes en la tradicionalmente imparcial y burocrática recopilación de datos económicos, y una que solo corre el riesgo de asustar aún más a los mercados. Sin ofrecer ninguna evidencia, Trump la acusó de manipular los datos de empleo con fines políticos y alegó que el informe de empleo era “falso”.
No hay evidencia de interferencia política en los datos de empleo, y la BLS, considerada el estándar de oro para los datos laborales, ha utilizado durante mucho tiempo metodologías consistentes y transparentes para revisar los datos a medida que se dispone de información más precisa.
Los analistas calificaron las afirmaciones del presidente como infundadas. Steven Blitz, economista jefe de EE. UU. en Lombard, dijo al Financial Times, “Despedir al jefe de la BLS con el objetivo de hacer que las estadísticas económicas se dobleguen a la voluntad del presidente no es algo propio de una economía de primer mundo”. Otros analistas han señalado que los ataques de Trump corren el riesgo de socavar la confianza pública en una de las agencias estadísticas más respetadas del gobierno.
Los mercados recuperaron algunas pérdidas anteriores pero permanecieron fuertemente a la baja durante el día. El Promedio Industrial Dow Jones cayó más de 550 puntos, o alrededor del 1.2%, poco antes de que los mercados cerraran. El S&P 500 cayó un 1.6%, rompiendo por debajo de su promedio móvil de 20 días. Y el Nasdaq $NDAQ, con gran peso tecnológico, cayó un 2.2%.
“No había cualidades redentoras” en los datos de empleo, dijeron analistas de Jefferies en un informe a primera hora del viernes. “Seguramente, el presidente Powell desea haber tenido estos números 48 horas atrás”, dijeron los analistas, refiriéndose a la decisión del banco central a principios de esta semana de mantener las tasas de interés estables. “Una visión mucho más pesimista sobre la salud del mercado laboral habría facilitado la entrega de un mensaje más moderado con confianza.”
Ali Jaffery de CIBC Capital Markets tuvo una reacción inicial contundente, según Bloomberg: “Ouch.”
Antes del informe, los comerciantes solo le daban a la Fed aproximadamente una probabilidad de jugar al azar de un movimiento en septiembre. Ahora sus apuestas abrazan completamente un pivote. Jefferies cree que la Fed sigue en camino para un recorte en septiembre, seguido por dos más en noviembre y diciembre.
El rendimiento del Tesoro a dos años se desplomó 22 puntos base a alrededor del 3.74%, reflejando una feroz reacción del mercado de bonos a los débiles datos de empleo. Los mercados no se detuvieron ahí: los futuros de tasas de interés mostraron un 88% de probabilidad de un recorte de tasas de la Fed en septiembre, subiendo desde aproximadamente el 40% el día anterior, y los swaps estaban valorando alrededor de 18 puntos base de relajación para septiembre.
Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, dijo que la primera reacción del mercado era predecible: las tasas cayeron y los futuros de acciones resbalaron. Normalmente, la cifra principal sería ignorada en favor del promedio de tres meses, pero con una revisión a la baja de 258,000 empleos en mayo y junio, dijo Zaccarelli, tanto la caída de las tasas de interés como el retroceso de los futuros de acciones "están en juego hoy". Las acciones "probablemente pasarán por alto este informe en particular" y seguirán subiendo más tarde este mes, dijo, pero entre los nuevos aranceles y la nueva evidencia de que el mercado laboral se está debilitando, "hoy podría ser un día feo" en Wall Street.
Mientras los comerciantes se inclinan hacia una narrativa de recorte de tasas, la Fed aún no se ha comprometido. Powell, hablando a principios de esta semana, dijo que el mercado laboral todavía se veía “sólido” y reiteró que los funcionarios seguirán siendo impulsados por los datos. Powell puede seguir describiendo el mercado laboral como “en equilibrio,” pero la dinámica del mercado muestra un drama diferente. Dos gobernadores de la Fed disentieron a favor de recortes de tasas en la reunión de julio, la primera división de este tipo en más de 30 años. Powell enfatizó que la tasa de desempleo es su métrica guía, y con ella subiendo poco a poco a pesar de una fuerza laboral menguante, la paciencia con la política puede estar disminuyendo.
“Apenas dos días después de la conclusión de la reunión de la Fed de este mes, de repente, el doble mandato vuelve a estar sobre la mesa,” escribió Zaccarelli. “Con la falta de nóminas de esta mañana —y las revisiones a la baja que la acompañaron— la Fed nuevamente necesitará equilibrar un mercado laboral en desaceleración con una inflación que no está desacelerándose lo suficientemente rápido.”
Charlie Ripley, estratega senior de inversiones en Allianz Investment Management, señaló algo similar: "En general, los datos de hoy señalan que las condiciones del mercado laboral continúan enfriándose. Y aunque las condiciones más suaves no justifican una señal de alerta para los inversores, deberían alertar a los participantes del mercado, incluida la Fed, de que las condiciones económicas están cambiando."
A pesar de los titulares, el crecimiento salarial no fue terrible: subió un 0,3%, en línea con las previsiones, lo que eleva el aumento interanual al 3,9%. Eso sigue superando a la inflación, lo que da a los trabajadores un respiro, pero los cheques por sí solos no compensarán el debilitamiento general. Ese rayo de esperanza es casi invisible junto a la debilidad estructural.
Una de las señales más preocupantes no es lo que está sucediendo, sino quién se está yendo. Julio marcó el segundo mes consecutivo de contracción de la fuerza laboral. La participación volvió a disminuir (hasta el 62,2%), y el número de personas que no están en la fuerza laboral pero aún así desean un trabajo ha aumentado en más de medio millón en el último año. La encuesta de hogares contó una historia más sombría: el empleo cayó en 260,000, mientras que el desempleo aumentó en 221,000. La fuerza laboral se redujo en 38,000, llevando la participación a su nivel más bajo desde noviembre de 2022.
En otras palabras, la gente no solo está luchando por ser contratada, sino que está renunciando. Que la tasa de desempleo aumentó incluso cuando más trabajadores salieron del mercado laboral subraya la desaceleración. Y no fue solo la encuesta del establecimiento la que levantó cejas: la encuesta de hogares, una mirada más amplia al empleo, mostró una pérdida neta de empleos para el mes.
Los trabajos que aparecieron en julio provienen casi en su totalidad de atención médica y asistencia social. Juntas, esas industrias añadieron 73,000 empleos. Las finanzas añadieron 15,000, mientras que el comercio minorista y el almacenamiento contribuyeron con 19,000. La mayoría de los otros sectores — construcción, manufactura, comercio minorista, transporte — estuvieron planos o perdiendo fuerza. La manufactura eliminó 11,000 empleos, y los servicios profesionales y empresariales cayeron en 14,000. Las nóminas del gobierno federal cayeron en 12,000, continuando una tendencia de varios meses a medida que las agencias ajustan cinturones en medio de presión presupuestaria. El ocio y la hospitalidad, una vez un motor de crecimiento post-pandemia, añadieron solo 5,000 empleos.
El contexto más amplio eleva la alarma. La demanda laboral está perdiendo fuerza: los datos de JOLTS muestran que las ofertas de trabajo cayeron en 275,000 en junio, señalando un retroceso en la contratación en industrias clave como restaurantes y hospitalidad. Mientras tanto, la fuerza laboral nacida en el extranjero disminuyó en más de 500,000 el mes pasado y ha bajado en 1,7 millones desde marzo: signos que indican que una política de inmigración más estricta puede estar exacerbando la escasez de mano de obra. Eso podría impulsar los salarios a corto plazo pero dificultar que las empresas satisfagan la demanda.
Fresh acción arancelaria entró en vigor el viernes, como marcó el plazo del 1 de agosto de Trump para que los países negocien acuerdos comerciales o enfrenten aranceles nuevos y elevados. El presidente anunció aranceles sobre casi 70 países. Los productos canadienses se vieron afectados inmediatamente, con gravámenes que saltaron del 25% al 35%, mientras que se espera que los aranceles punitivos más amplios, hasta el 50% para Brasil, el 25% para India y el 20% para Taiwán, entren en vigor el 7 de agosto. El movimiento de gran alcance empujó a los mercados globales a la baja y agravó el pesimismo que rodeó al débil informe de empleos, aumentando la urgencia de las preocupaciones de que las empresas estén reduciendo las contrataciones en medio del aumento del riesgo comercial.
Esa convergencia de contratación más débil, aumento de las solicitudes de beneficios por desempleo e incertidumbre política crea dos caminos reales para la Fed. El primero: uno sombrío donde un mercado laboral debilitado empuja a los funcionarios a brindar alivio mediante recortes de tasas. El segundo: un camino más benigno donde la actividad se mantiene, la inflación se enfría gradualmente y la Fed anticipa un ajuste excesivo. El informe de julio no declaró por qué ruta estamos, pero ciertamente inclinó las expectativas hacia la primera.
