Oracle presentó a Wall Street la misma gran historia de nube e IA nuevamente, pero esta vez, con chips financiados por clientes y matemáticas más estables, lo hizo parecer rentable.
Samuel Boivin/NurPhoto via Getty Images
Oracle $ORCL sigue avanzando hacia las ganancias con aproximadamente la misma gran historia de nube e IA y observando a Wall Street reescribir el final.
En septiembre, hablar de más de $500 mil millones en pedidos de nube contratados y RPO de $455 mil millones hizo que las acciones subieran casi un 30% después de horas. En diciembre, una guía más suave y otros $15 mil millones en gasto planificado transformaron esa misma historia en un susto de balance. El martes, Oracle regresó con un aumento de ingresos del 22% a $17.2 mil millones, OCI subió un 84% a $4.9 mil millones, ingresos de nube subieron un 44% a $8.9 mil millones, y RPO en $553 mil millones — y el mercado, una vez más, decidió que le gustaba la trama. Las acciones subieron alrededor de un 10% en el comercio del miércoles.
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Nada limpia una historia de ganancias de IA como una buena factura de servicios públicos.
El caso de la compañía apenas se mueve: más nube, más demanda de IA, más datos empresariales acercándose a los modelos, más acumulación, más ambición. Lo que sigue cambiando es el veredicto de Wall Street. En septiembre, los números parecían una profecía. En diciembre, esos mismos números parecían un hábito muy costoso. En marzo, parecían de nuevo un negocio.
Esta vez, el mercado decidió que le gustaba un detalle en particular: Oracle dijo que gran parte del último salto de RPO provino de grandes contratos de IA donde “no espera tener que recaudar fondos adicionales” porque el equipo es “financiado por adelantado” por los clientes o comprado por los propios clientes y entregado. Junto con la guía de capex fiscal sin cambios de $50 mil millones para 2026 y un objetivo de ingresos fiscales elevados de $90 mil millones para 2027, Wall Street de repente decidió que la misma historia sonaba como si tuviera un final feliz una vez más.
La reacción posterior a las ganancias sonó más aliviada que enamorada. Wedbush llamó al informe un “gran alivio” para el sector tecnológico en general y dijo que la empresa sigue siendo “un pilar de la Revolución de IA”. Citi llamó a las ganancias “muy sólidas”. Morgan Stanley $MS interpretó que el trimestre podría comenzar a reconstruir la confianza de los inversores después del tropiezo de diciembre. J.P. Morgan, mientras tanto, mejoró la acción a Sobreponderar desde Neutral y dijo que el “pesimismo ciego” se había vuelto demasiado extremo y creó una configuración de riesgo-recompensa más atractiva. La misma historia de Oracle, nuevo capítulo y un final a elección.
La misma historia de Oracle que parecía emocionante en septiembre y alarmante en diciembre es, en el fondo, una historia de datos.. Oracle no está presentando la IA como una novedad. Nadie lo hace realmente ya. ¿Cómo pueden hacerlo cuando es el corazón del mercado actual? En cambio, Oracle está presentando la IA como algo que se vuelve más valioso —y más facturable— una vez que se acerca a los registros, flujos de trabajo, cumplimiento y toda la maquinaria corporativa aburrida que ya funciona dentro de los muros de Oracle. Por eso importa el número más ruidoso del trimestre, el crecimiento del 84% de Oracle Cloud Infrastructure (OCI). También es por eso que el número más furtivo del trimestre, los ingresos de la base de datos multicloud aumentaron un 531%, puede importar más.
El co-CEO Mike Sicilia dijo en la llamada de ganancias que “la gravedad de los datos importa aquí” y que “la gravedad de los datos críticos para la misión” podría ser aún más crucial. Ese es el argumento de Oracle en una sola frase: si las empresas quieren que los agentes de IA realicen un trabajo que importe —aprobar pagos, mover inventario, gestionar horarios, tocar registros de salud, extraer de sistemas financieros— esos agentes necesitan acercarse a los sistemas de registro. A Oracle le gustaría mucho ser el arrendador en ese acuerdo.
El codirector ejecutivo Clay Magouyrk planteó el mismo punto desde el lado de la infraestructura. Al principio del auge de la IA, dijo, muchos clientes pensaron que entrenarían sus propios modelos de lenguaje grande privados. Eso ha "demostrado" no ser el caso. Lo que quieren en su lugar son "los mejores modelos" combinados "de manera privada con sus datos privados". Esa línea está haciendo mucho trabajo para cambiar la historia del trimestre hacia la parte que importa: quién posee los datos, quién gestiona los enlaces y quién se paga cuando la IA comienza a hacer trabajo real.
La empresa sigue diciendo que la IA no vivirá en una caja de juguetes herméticamente sellada. Va a filtrarse en la nómina, hospitales, bancos, cadenas de suministro, registros de clientes y cualquier otro sistema sombríamente rentable que ya mantiene las luces encendidas.
En la llamada, Oracle dijo que ya ha entregado bien más de 1,000 agentes integrados dentro de sus aplicaciones horizontales e industriales. En el comunicado de ganancias, dijo que la generación de código de IA le está permitiendo construir más software "en menos tiempo con menos personas". Mismo juego a largo plazo. Misma insistencia en que la IA pertenece dentro de la vieja tubería, no flotando sobre ella. Misma apuesta que la capa aburrida termina siendo la lucrativa.
La empresa no está reinventando su historia cada trimestre. Está reescribiendo algunas líneas aquí y allá. Cloud es ahora el 52% de los ingresos. El crecimiento de la base de datos se está acelerando dentro del multicloud. Las herramientas de codificación de IA están cambiando la economía del producto. La demanda de entrenamiento e inferencia de IA, dijo Oracle, aún crece "más rápido que la oferta". Oracle sigue trayendo el mismo argumento al mercado y descubriendo, cada tres meses, si los inversores piensan que suena rentable y qué dice el anillo de humor de la IA esta vez.
Este trimestre, Oracle trajo la respuesta que Wall Street había estado persiguiendo desde diciembre: alguien más ayudando a cubrir la factura de chips. Muchos de los contratos detrás de esa pila de RPO hinchada están estructurados para que los clientes prepaguen el equipo o traigan el hardware ellos mismos. Para una empresa que ha pasado meses asustando a los inversores con el tamaño de su factura de construcción de IA, pareciendo el jugador más expuesto a la deuda en la infraestructura de IA, esa es la parte que evitó que esto se convierta en otro sermón de acumulación de pedidos.
"El trimestre de Oracle es un superávit y un resultado de prueba de estrés para el comercio de IA", el analista de eMarketer Jacob Bourne dijo, según Reuters. “Como el jugador más expuesto a la deuda en la infraestructura de IA, Oracle es el canario en la mina de carbón, y este informe sugiere que hay una salud subyacente en el gasto en IA más allá del bombo.” Pero los inversores aún quieren pruebas de que toda esta capacidad de GPU y expansión de la nube de IA se convertirán en ganancias y flujo de caja libre, no solo en ingresos contratados gigantes y grandes cuentas de capital.
Magouyrk agregó más detalles concretos en la llamada. Oracle, dijo, firmó más de $29 mil millones en contratos usando modelos de hardware propio y pago anticipado por parte de los clientes. Entregó más de 400 megavatios a los clientes en el tercer trimestre, y el 90% de esa capacidad comprometida fue entregada “a tiempo o antes de lo previsto.” Ese es el tipo de recibo operativo que Wall Street ha estado pidiendo desde diciembre: no otra promesa sobre un futuro glorioso y lucrativo, sino pruebas de que el acero, la energía, el dinero y el tiempo coinciden en el mismo trimestre.
La historia del margen ayudó también. Oracle dijo que el margen bruto en la capacidad de IA entregada en el tercer trimestre fue del 32%, por encima de su guía del 30%. Magouyrk reiteró que los alquileres de aceleradores todavía se ejecutan en el rango del 30% al 40%, mientras que del 10% al 20% del gasto de los clientes en OCI se destina a otros servicios, incluido el trabajo de bases de datos que puede llevar márgenes brutos del 60% al 80%. Juntando todo eso, dijo, el perfil de margen “sigue fortaleciéndose.”
La misma historia de Oracle otra vez, solo que esta vez, los inversores pudieron ver el andamiaje.
Nada de eso significa que el problema de confianza haya desaparecido. Solo permite a Oracle pasar un trimestre hablando de crecimiento antes de que las preguntas sobre el balance vuelvan a dominar. El trimestre de diciembre aún ocurrió. Oracle todavía no cumplió con las expectativas en cuanto a la guía, aún dijo que el gasto aumentaría en $15 mil millones frente a estimaciones anteriores, y aún vio cómo las acciones caían. Antes del informe de esta semana, la acción estaba más del 50% por debajo de sus máximos de septiembre, y los comentarios de los analistas todavía estaban llenos de nervios sobre la carga de deuda, Concentración de OpenAI, y si toda esta construcción se convertiría en ganancias lo suficientemente rápido.
La tarea de este trimestre era hacer que el mismo futuro extenso sonara caro, sí, pero de forma que se pueda sobrevivir. Esa es una tarea diferente, y es mucho más difícil. Muchas empresas pueden vender crecimiento. Pocas pueden vender crecimiento, grandes gastos de capital, grandes contratos y una respuesta plausible a quién está pagando por todo esto.
Eso es lo que sigue haciendo de Oracle un ritual trimestral tan extraño. La tesis subyacente apenas se mueve, pero el mercado sigue reaccionando como si alguien hubiera cambiado el guion entre actos. La versión de septiembre sonaba como si la empresa hubiera descubierto una mina de oro. La de diciembre sonaba como si alguien hubiera encontrado la factura. La de marzo sonaba, por primera vez en un tiempo, como un negocio operativo con disciplina real.
Oracle no cambió de religión. Wall Street cambió de humor.
Morgan Stanley aún quiere pruebas de que el impulso de Oracle para ofrecer GPU como servicio se convertirá en ganancias y flujo de caja libre. Las ganancias de Oracle seguirán acompañadas de nervios persistentes en torno a la deuda, el gasto en centros de datos y la dependencia de un pequeño círculo de clientes de IA muy grandes.
La empresa sigue montando una de las mayores oleadas seculares de la tecnología, sigue acumulando demanda en la nube, sigue argumentando que la IA se vuelve verdaderamente valiosa una vez que se sienta cerca de los datos corporativos y la infraestructura empresarial antigua. Lo que cambia es la interpretación. Un trimestre, los números suenan como destino. Al siguiente, suenan como gastos generales. Esta semana, Oracle encontró una nueva versión de la vieja historia que el mercado estaba dispuesto a leer con menos sospecha.
Sin embargo, había algo genuinamente nuevo para que el mercado se aferrara. Este fue el primer trimestre de Oracle en más de 15 años con un crecimiento tanto de ingresos como de ganancias por encima del 20%. Eso podría darles a los inversores una razón más clara para tratar esta ronda de déjà vu de Oracle como algo más sustancial que otro sermón sobre carteras de pedidos.
Sin embargo, nadie debería pretender que el bucle está roto. Oracle sigue presentando a Wall Street el mismo gran futuro: más nube, más demanda de IA, más datos moviéndose hacia los modelos, más contratos ya asegurados, y Wall Street sigue decidiendo, cada tres meses, si ese futuro parece crecimiento, peligro o la cuenta de otra persona.
Oracle ya no obtiene puntos por contar una gran historia de IA: muchas empresas pueden hacer eso. Larry Ellison no puede simplemente decir algo grandioso a pedido — muchos multimillonarios tecnológicos también pueden hacer eso. El truco de Oracle es hacer que la misma historia suene rentable cada 90 días. Este trimestre, la respuesta se inclinó de nuevo hacia el crecimiento. El próximo trimestre, la empresa tiene que vender el mismo futuro nuevamente.
