Las ganancias de Amazon mostraron impulso en AWS y anuncios. Luego, la empresa desafió a los inversores ávidos de IA a respaldar su juego a largo plazo de $200 mil millones.
Matthias Balk/picture alliance via Getty Images
Las ganancias del cuarto trimestre de Amazon $AMZN tenían dos personalidades distintas. La primera era la que los inversores han estado pagando últimamente: un Amazon más limpio y nítido que ha descubierto cómo hacer que su escala genere beneficios reales. La segunda era la que Amazon no puede dejar de convertirse cuando el próximo cambio de plataforma aparece en el horizonte: una empresa dispuesta a verter concreto, tender fibra y comprar chips como si intentara construir el futuro más rápido de lo que cualquiera puede facturarlo.
Ambas versiones aparecieron en el mismo documento. El trimestre en sí fue fuerte. Y luego, el CEO Andy Jassy ofreció la frase que hizo que todo lo demás pareciera preámbulo: “Con una demanda tan fuerte de nuestras ofertas actuales y oportunidades seminales como la IA, chips, robótica y satélites de órbita baja, esperamos invertir alrededor de $200 mil millones en gastos de capital en Amazon en 2026, y anticipamos un fuerte retorno a largo plazo sobre el capital invertido.”
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La respuesta del mercado no fue “Buen trimestre.” Fue “Disculpa, ¿vas a gastar CUÁNTO?”
En una semana en la que los inversores han comenzado a tratar los planes de gasto en IA de la misma manera que los estadounidenses tratan los precios en aumento de los menús de los restaurantes — con los ojos bien abiertos y un interés repentino en hacer las cuentas — Amazon efectivamente se acercó para pedir el menú de degustación para toda la mesa. Las acciones cayeron hasta un 10% en el comercio fuera de horario. Los planes de capex de Big Tech se han convertido en la forma favorita del mercado de indigestión, y un mal resultado no hace exactamente que los inversores sean más pacientes con los beneficios a largo plazo.
La impresión subyacente fue, según la mayoría de las medidas convencionales, fuerte. Amazon superó el número de ingresos que los analistas esperaban en el informe (alrededor de $211.4 mil millones), y AWS superó las expectativas. Las ganancias por acción fueron de $1.95, un poco por debajo de los $1.97 que muchos anticipaban—el tipo de falta que normalmente se archiva como "dentro del ruido."
La presentación de Amazon se centró en el impulso: AWS entregó "nuestro crecimiento más rápido en 13 trimestres", la publicidad creció un 23% y los chips personalizados aumentaron tres dígitos, dijo la compañía.
Pero esta temporada de ganancias ha estado funcionando con un combustible diferente. El mercado ya no evalúa a estas empresas según si pueden presentar grandes cifras. El mercado evalúa a estas empresas según si pueden explicar por qué las grandes cifras valen los cheques aún más grandes. Se espera que los jugadores más grandes de Big Tech gasten más de $500 mil millones en infraestructura de IA en 2026, y los inversores han comenzado a elegir favoritos basándose en quién combina el gasto con un crecimiento limpio y quién lo combina con perspectivas a corto plazo más suaves.
Amazon se colocó decididamente en el segundo grupo, no porque el trimestre fuera débil, sino porque su orientación invitó a una fuerte dosis de escepticismo.
El pronóstico de ingresos operativos del primer trimestre de la compañía —de $16.5 mil millones a $21.5 mil millones— estuvo por debajo de los $22.04 mil millones que esperaban los analistas; el ingreso operativo es el puente entre “confíen en nosotros, estamos invirtiendo” y “aquí está la ganancia que realmente pueden suscribir”. El mismo comunicado que celebró la aceleración también advirtió que el primer trimestre absorbería costos más altos, incluidos aproximadamente $1 mil millones de gastos incrementales de “Amazon Leo” año tras año, además de inversión en comercio más rápido y precios más competitivos en tiendas internacionales.
Sin embargo, el número de capex es lo que convirtió una historia de ganancias bastante directa en un referéndum. La cifra de $200 mil millones de Amazon obliga a los inversores a reescribir sus suposiciones de flujo de caja libre en tiempo real.
La empresa ya le contó a todos el primer acto de esta película: el flujo de caja operativo de los últimos 12 meses aumentó un 20% a $139.5 mil millones, pero el flujo de caja libre de los últimos 12 meses cayó a $11.2 mil millones, impulsado “principalmente” por un aumento de $50.7 mil millones año tras año en compras de propiedad y equipo relacionadas con la inversión en IA. El capex no es un riesgo teórico aquí. Ya está comprimiendo los números que los inversores suscriben.
El capex de Amazon ya ha estado funcionando a un ritmo impresionante: cerca de $38 mil millones solo en el cuarto trimestre, lo que hace que la cifra de 2026 se sienta como una aceleración bastante notable. Antes de la publicación, las expectativas de capex estaban agrupadas muy por debajo de $200 mil millones, a veces más cerca de $150 mil millones. Un plan de $200 mil millones no solo implica más centros de datos y más chips. Implica más depreciación, más riesgo de ejecución y un período más largo antes de que los retornos en efectivo sean evidentes. También plantea la pregunta que ahora planea sobre cada llamada de hiperescala: ¿Este gasto está siendo impulsado por la demanda del cliente o por el miedo competitivo?
La perspectiva a corto plazo no ayudó.
Amazon proyectó un ingreso operativo del primer trimestre de $16.5 mil millones a $21.5 mil millones, vinculado a aproximadamente $1 mil millón de costos más altos interanuales relacionados con la expansión de su esfuerzo de satélite de órbita terrestre baja, además de más inversión en comercio rápido y precios más agresivos internacionalmente. Las ventas fuera de América del Norte aumentaron un 17% en el trimestre, pero el ingreso operativo se redujo a $1 mil millón desde $1.3 mil millones un año antes. Amazon todavía está comprando crecimiento en el extranjero, incluso cuando pide a los inversores que financien una construcción histórica de infraestructura.
Amazon presentó el caso de demanda lo más fuerte que pudo en su comunicado de prensa. Destacó una creciente oferta de servicios de IA y victorias de clientes; señaló el impulso en su silicio personalizado, diciendo que Trainium y Graviton tienen una tasa de ingresos anual combinada de más de $10 mil millones; y describió proyectos de infraestructura a gran escala destinados a aliviar las restricciones de capacidad.
Eso está muy bien. Pero los inversores no están discutiendo que Amazon pueda gastar. Están discutiendo el cronograma de cuándo el gasto se convierte en una narrativa más clara de ganancias y efectivo, y, por ahora, algunos inversores no están dispuestos a asumir eso por fe.
Hay una razón por la que AWS sigue siendo el centro emocional de esta historia: genera alrededor del 60% del beneficio operativo de Amazon. Cuando AWS está acelerando, el mercado tiende a creer que el capex será absorbido y monetizado. Cuando la guía de beneficios futuros parece ligera, el mercado empieza a preguntarse si la factura está llegando más rápido que el retorno. Mientras tanto, los rivales de Amazon están reportando porcentajes más rápidos, por lo que Amazon puede estar contando una historia de demanda y aún tener que actuar como si estuviera jugando a la defensiva.
Amazon quiere ser la empresa que invierte como una utilidad nacional y gana como una plataforma de software, todo mientras recorta y reorganiza en otros lugares para demostrar que todavía es serio en cuanto a eficiencia y márgenes. A finales de enero, Amazon confirmó 16,000 recortes de empleos corporativos como parte de un esfuerzo de reestructuración más amplio. Así que: reducir costos en el organigrama, gastar agresivamente en el centro de datos y pedir a los inversores que se centren en los retornos a largo plazo.
Amazon está diciendo a los inversores que está eligiendo gastar —en infraestructura, en velocidad, en precios, en un negocio de satélites que está señalando explícitamente como un costo de escalamiento— en el momento exacto en que los inversores están reevaluando cómo se ve lo 'responsable' en la era de la IA. El trimestre dio a Amazon mucha munición: ingresos mejores de lo esperado, un crecimiento más fuerte de AWS, un ingreso operativo sólido, y un conjunto de negocios que todavía saben cómo escalar. La orientación y el número de capex requieren una segunda cosa, más difícil: una explicación creíble del ritmo y el retorno.
Ahora, Amazon tiene un trabajo: hacer que los $200 mil millones se sientan como una respuesta a la demanda en lugar de un reflejo de la competencia. Los inversores pueden tolerar un año de construcción. Solo quieren saber si están financiando un retraso o una carrera armamentista de IA.
