El tono de las llamadas de resultados de los grandes bancos probablemente revelará más sobre la economía que cualquier número de ganancias individual.
Al Drago/Bloomberg via Getty Images
La temporada de ganancias bancarias comienza la próxima semana. JPMorgan $JPM Chase, Citigroup $C, Wells Fargo $WFC y BlackRock $BLK se encuentran entre los pesos pesados financieros que informarán resultados el martes, seguidos por Bank of America $BAC, Goldman Sachs $GS y Morgan Stanley $MS el miércoles.
Los analistas e inversores estarán observando los números. Pero el público en general, e incluso la Casa Blanca, pueden estar escuchando más de cerca lo que los poderosos CEO de los bancos dicen sobre el panorama macroeconómico.
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La última ronda de ganancias bancarias se produjo justo después del "Día de la Liberación" del Presidente Donald Trump a principios de abril, cuando anunció aranceles generalizados que desencadenaron un pánico en el mercado. Durante los días siguientes, los principales índices cayeron más del 10%, y algunas acciones bancarias fueron aún más afectadas.
Fue un momento óptimo para el comentario macroeconómico, y los CEO lo aprovecharon — dominando los titulares durante semanas con advertencias de “considerable turbulencia” (CEO de JPMorgan Jamie Dimon) y "mayor" riesgo de recesión (de Goldman David Solomon).
Pocas palabras minuciosas. Presidente de Morgan Stanley James Gorman llamó al entorno "sin precedentes". CEO de Citi Jane Fraser habló de una brecha creciente entre los fundamentos y el sentimiento.
Entre JPMorgan, Morgan Stanley y Wells Fargo, Bloomberg contó 40 referencias a la "incertidumbre" en las llamadas de ganancias del primer trimestre, cuatro veces el número del trimestre anterior.
"Tal vez cuando hagamos esta llamada el próximo trimestre, no tendremos que adivinar", dijo Dimon en ese momento.
Tanto por eso. Trump ha redoblado desde entonces, publicando cartas a 14 países — incluidos Japón, Corea del Sur y economías más pequeñas como Túnez, Serbia y Bangladés — amenazando con nuevos aranceles a menos que se lleguen a acuerdos para el 1 de agosto.
Neil Irwin de Axios lo llama un “estado liminal” — uno en el que los aranceles siempre están a punto de suceder, pero rara vez lo hacen. Trump insiste en que los nuevos impuestos comenzarán el 1 de agosto “sin extensiones”. Pero los mercados, hasta ahora, no lo están comprando.
Llame al momento "los aranceles de Schrodinger": simultáneamente vivos y muertos.
En cualquier caso, toda la ambigüedad vuelve a poner a los grandes bancos en el centro de atención. Por un lado, la volatilidad ha impulsado un auge en el comercio lo que podría haber disminuido desde entonces. Goldman, JPMorgan y Morgan Stanley obtuvieron más de $12 mil millones en ingresos por comercio de acciones el último trimestre, superando incluso el frenesí de la pandemia. "En tiempos de gran incertidumbre, los clientes recurren a Goldman Sachs", dijo Solomon el último trimestre, mientras señalaba que el segundo trimestre podría traer "un entorno operativo marcadamente diferente".
Y probablemente tenga razón. Los volúmenes de negociación probablemente estén disminuyendo, llevando las estimaciones hacia abajo ligeramente también. Y la presión puede haber comenzado a mostrarse en la calidad crediticia, la demanda de préstamos o el gasto del consumidor. Esas presiones aún no habían tenido tiempo de filtrarse a través del sistema y mostrarse en los resultados del primer trimestre.
Entonces, este trimestre, las preguntas clave deberían incluir: ¿Cómo se ven los volúmenes de negociación ahora que los mercados parecen estar ignorando en su mayoría incluso las declaraciones arancelarias más bombásticas? ¿Los directores ejecutivos se están volviendo más audaces o más cautelosos respecto a la política de EE.UU.? ¿El endeudamiento corporativo se mantiene? ¿Los consumidores están reduciendo el ritmo, temiendo una recesión, o el gasto sigue siendo fuerte?
En términos generales, las estimaciones del segundo trimestre son modestamente inferiores a las cifras reales del primer trimestre.
Se pronostica que JPMorgan Chase presentará un BPA de $4.48, según FactSet, por debajo de los $5.07 del primer trimestre. Se espera que los ingresos sean alrededor de $43.9 mil millones, con la banca de consumo contribuyendo con $18.25 mil millones.
Se espera que Bank of America informe un BPA de $0.87, por debajo de los $0.90, con el comercio y la banca de consumo manteniéndose fuertes. Estimación de ingresos: $26.8 mil millones.
Se espera que BlackRock entregue un BPA de $10.70, por debajo de los $11.30. Los flujos hacia los ETF de iShares deberían seguir siendo un punto destacado.
Se pronostica que Goldman Sachs presentará un BPA de $9.69, por debajo de un inusualmente fuerte $14.12 en el primer trimestre. La banca de inversión y el comercio serán puntos clave a observar.
Se proyecta que Citigroup informe $1.63 EPS, por debajo de $1.96. Es probable que el Grupo de Clientes Institucionales y las tendencias de gasto en tarjetas impulsen los resultados.
Se espera que Morgan Stanley publique $1.99 EPS, por debajo de $2.60. El comercio parece sólido, pero la banca de inversión podría mostrar tensiones.
Se espera que Wells Fargo suba ligeramente a $1.41 EPS desde $1.39. Es probable que los inversores se centren en los márgenes de interés neto y las tendencias de crédito al consumidor.
Esa es la pregunta multimillonaria.
Las llamadas de ganancias de la próxima semana no solo establecerán el tono para los mercados. Revelarán cuánta convicción, o preocupación, queda en las filas superiores del sector financiero. Si los CEOs se cubren, suavizan o incluso recalibran totalmente su tono, podría indicar esperanza de que el caos arancelario se mantenga retórico. Pero si escalan las advertencias, espere que los inversores tomen nota, y tal vez se preparen para la segunda ronda.
