Las acciones globales están superando a las de EE. UU. por el mayor margen desde 1995. ¿Qué está detrás del comercio "Ex-America"?
Angela Weiss/AFP via Getty Images
No es el “Vender América” comercio. Llámalo el comercio “Ex-América”. Desde el comienzo del año, las acciones globales han superado al mercado estadounidense por aproximadamente nueve puntos porcentuales, según Goldman Sachs $GS.
El S&P 500 ha bajado alrededor del 0,5% en lo que va del año. Mientras tanto, el índice MSCI EAFE, que sigue los mercados desarrollados fuera de EE. UU., ha ganado aproximadamente un 8%. El índice MSCI ACWI ex-U.S., que excluye completamente las acciones estadounidenses, ha subido alrededor de un 8,5%.
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El equipo de investigación de Goldman señala que esto marca el peor comienzo de un año para las acciones estadounidenses en relación con los mercados globales desde 1995.
La debilidad del dólar estadounidense puede hacer que el rendimiento del mercado global parezca magnificado, ya que los rendimientos se ven afectados por una conversión desfavorable de divisas. Y si bien es cierto que el USD ha caído significativamente durante el último año y desde principios de 2026, esa no es toda la historia. El USD ha caído alrededor de un 1% en lo que va del año, y alrededor de un 9% año tras año. Esto sugiere que el rendimiento superior de las acciones representa la gran mayoría de las ganancias.
El bajo rendimiento del mercado estadounidense es notable porque, por reputación, se considera a EE.UU. como uno de los mayores motores de crecimiento del mundo. En las últimas décadas, el dominio de las grandes tecnológicas ha ayudado a que los rendimientos de EE.UU. superen a los globales, aunque el dominio de EE.UU. parece algo más nebuloso cuanto más atrás se mide.
Desde 2015 hasta 2025, empresas como Nvidia $NVDA, Apple $AAPL y Amazon $AMZN – esencialmente, los Magníficos 7 – llevaron a EE. UU. a las alturas del rendimiento global, mientras que Europa y la mayor parte de Asia quedaron rezagadas. A largo plazo, mirando hacia atrás en los últimos 50 o 100 años, EE. UU. se encuentra entre los mercados de mejor rendimiento del mundo, aunque no siempre como el mejor rendimiento absoluto, dependiendo de cómo se midan los retornos.
Estadísticamente, ¿qué indica un mal rendimiento de EE. UU. a principios de año ? Eso depende.? Eso depende.
Desarrollándose en un contexto de crecimiento constante de ganancias y estabilidad de las instituciones estadounidenses y las relaciones exteriores, el mercado estadounidense a menudo se recupera hacia un territorio positivo, ofreciendo ganancias para el año.
En condiciones más volátiles, los retornos se vuelven más difíciles de predecir, y "volátil" probablemente describe mejor las condiciones de EE. UU. en este momento. Mientras el presidente Donald Trump considera retirarse de acuerdos comerciales, sopesa más aranceles sobre socios comerciales importantes, amenaza a las potencias europeas con la anexión de territorios, y ejerce presión sin precedentes sobre instituciones clave de EE. UU. como la Reserva Federal, los resultados macroeconómicos y domésticos se vuelven mucho más difíciles de predecir.
Es más, la fragmentación de los patrones comerciales puede impulsar el crecimiento interno en economías maduras de Europa y Asia a medida que los países se alejan de las importaciones de EE. UU. y se centran en producir bienes y servicios de manera más local. Los cambios en los patrones también pueden fomentar un comercio aumentado que elimine a EE. UU. como fuente o intermediario. Con el tiempo, esto puede traducirse en un fuerte rendimiento del mercado dentro de los países. Pero tales efectos son difíciles de juzgar durante varios meses.
En este contexto, el comercio “Ex-América” puede no ser mero ruido estacional, sino evidencia preliminar de que el capital global está replanteando el riesgo de concentración después de una década de dominio de EE. UU.
