Pershing Square Capital Management presentó una oferta pública inicial combinada que combina una participación en el fondo de cobertura de Ackman con acciones de un nuevo fondo cerrado.
Taylor Hill/Getty Images
El fondo de cobertura de Bill Ackman se está haciendo público. Más o menos.
Pershing Square $SQ Capital Management presentó el martes para un IPO combinado que combina una participación en el fondo de cobertura de Ackman con acciones de un nuevo fondo cerrado, Pershing Square USA Ltd. Vale la pena detenerse en la estructura: por cada 100 acciones del fondo cerrado que compre a $50 cada una, recibe 20 acciones en el propio fondo de cobertura. Los primeros patrocinadores institucionales — oficinas familiares, fondos de pensiones, aseguradoras — obtendrán un trato un poco más dulce a 30 acciones del fondo de cobertura por cada 100. Ackman aparentemente está apuntando a $5 mil millones a $10 mil millones en la recaudación, con $2.8 mil millones en compromisos ya asegurados.
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Al atar el capital de los fondos de cobertura a las compras de fondos cerrados, Ackman asegura que cualquiera que quiera una parte de Pershing Square, la compañía de gestión, debe poner capital a trabajar en Pershing Square, el fondo. ¿Por qué? Esta estructura limita la dilución de la entidad de gestión, al mismo tiempo que la monetiza: una forma de salir a bolsa sin salir exactamente a bolsa. Ackman ha intentado una versión de esto antes, con una cotización de fondo cerrado de $25 mil millones en la NYSE que colapsó en 2024, antes de que cambiara a construir su posición en Howard Hughes Holdings como un vehículo de adquisición en su lugar.
Si los planes funcionan esta vez, él y su equipo aterrizarán con el control mayoritario de una empresa pública potencialmente altamente líquida que pueden usar para hacer adquisiciones y otros negocios, sin perder el control de la firma o encontrarse con los problemas de NAV con los fondos cerrados que han plagado su negocio en el mercado europeo.
¿Otra adaptación inteligente? Incluso cuando la S-1 deliberadamente recuerda elementos del posicionamiento de Berkshire Hathaway $BRK.B, Ackman revela que Pershing es una "empresa de crecimiento emergente" bajo la Ley JOBS, una designación útil para una firma con décadas de antigüedad y decenas de miles de millones bajo gestión.
Los gestores de fondos de cobertura que cotizan en bolsa son raros, pero no desconocidos, por lo que Ackman no estará abriendo nuevos caminos. Man Group ha existido por años, con activos bajo gestión de alrededor de $200 mil millones, aunque operan fuera del radar de la mayoría de los inversores minoristas de EE. UU. Varias empresas estadounidenses que cotizan en bolsa como BlackRock $BLK operan fondos de cobertura, o inversiones similares a fondos de cobertura, como parte de sus negocios más grandes.
Con la guerra de EE.UU. contra Irán y la denominada "incertidumbre" causando una volatilidad generalizada del mercado, 2026 es un tiempo nervioso para lanzar un S-1. Se cree que SpaceX todavía está considerando una OPI en junio. Se sabe que OpenAI está sopesando sus opciones, posiblemente apuntando al último trimestre de 2026, sin nada seguro aún. Ackman, un autoproclamado heredero de Warren Buffett, parece estar apostando a que la ventana está abierta, al menos por ahora, pero nunca ha sido de los que esconden su luz bajo un celemín.
