¿Es realmente un boom de la inteligencia artificial una burbuja? Esto es lo que dicen los nombres más importantes en el mundo de los negocios.

Silicon Valley nunca ha construido más rápido, más fuerte o más caro de lo que lo está haciendo ahora mismo. Cada pocas semanas parece traer otra promesa del siglo: un nuevo chip, un nuevo clúster, una nueva frontera de inteligencia artificial que supuestamente reescribirá las reglas del trabajo, la creatividad y el capitalismo mismo. Las empresas más grandes del mundo están tratando el poder de cómputo de la misma manera que las generaciones pasadas trataron el petróleo, como el combustible indispensable del progreso. La electricidad, la tierra y las GPU se han convertido en la nueva trinidad sagrada de la ambición.

Las cifras de la IA leen como una manía en movimiento. Se espera que el gasto mundial en IA supere el billón de dólares para 2030, según IDC. Microsoft $MSFT, Google $GOOGL, Amazon $AMZN, Oracle $ORCL y Meta $META están juntos quemando más de 200 mil millones de dólares en gastos de capital anuales. Se están reescribiendo redes eléctricas enteras para acomodar la demanda de IA; países enteros están repensando la política industrial en torno a ello.

Y sin embargo, detrás de la fanfarronería, ha regresado una inquietud familiar. Los inversores susurran sobre un déjà vu de la burbuja de las puntocom: valoraciones que desafían la física, una lucha por insumos escasos y una creciente sospecha de que la cadena de suministro va por delante del caso de negocio. Por cada empresa que anuncia un parque de datos de 100 megavatios, otra podría admitir en silencio que la adopción por parte del cliente está por debajo de las expectativas. Todos saben que hay oro en las colinas; simplemente no saben cuánto, o quién cobra primero.

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La tensión de burbuja o auge es ahora definiendo la industria. Algunos de las voces más fuertes en IA llaman ingenuo hablar de una burbuja, insistiendo en que la demanda es real, la infraestructura es permanente, y la ventaja apenas está calculada. Otros, incluidos los mismos que están construyendo el auge, reconocen que el entusiasmo ya está superando la realidad. Entre los profetas y los pragmáticos se encuentra un raro momento de sinceridad: una industria tratando de convencerse a sí misma de que, esta vez, la historia no rimará.

La pregunta no es si la IA lo cambia todo, sino si la economía de ese cambio puede mantenerse al día con el marketing. La última gran burbuja le dio al mundo banda ancha, teléfonos inteligentes y plataformas de billones de dólares. Esta está produciendo contratos de teravatios y escasez de GPU. Si también producirá un ajuste de cuentas depende de a quién se le pregunte. Desde los fabricantes de chips hasta los gigantes de la nube, los ejecutivos más poderosos del mundo ahora están divididos en una pregunta de billones de dólares: ¿Es la IA la nueva revolución industrial o el próximo sueño febril especulativo?

Sam Altman — CEO de OpenAI

"¿Estamos en una fase en la que los inversores en su conjunto están demasiado emocionados con la IA? Mi opinión es que sí," Altman dijo a mediados de agosto, agregando que, "Cuando ocurren burbujas, las personas inteligentes se entusiasman demasiado con un núcleo de verdad". OpenAI tiene una valoración de $500 mil millones, por lo que Altman puede admitir que está surfeando una burbuja mientras sigue elevando su marea.

Jensen Huang— fundador y CEO, Nvidia

Nadie se beneficia más del entusiasmo por la IA que Huang, y quizás nadie parece menos preocupado por ello. “Este año, particularmente los últimos seis meses, la demanda de computación ha aumentado sustancialmente” dijo recientemente a CNBC.

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Lisa Su — CEO, AMD

Críticos, Su recientemente dijo a Yahoo Finanzas después de la asociación de AMD con OpenAI, están “pensando demasiado pequeño.” Esa convicción se ha convertido en el estado de ánimo corporativo de AMD: fanfarronería pragmática. “Tienes que mirar realmente lo que el poder de esta tecnología puede hacer por el mundo,” ella dijo, sumando que ella piensa que este es el comienzo de un “superciclo de 10 años… en lugar de una exageración de etapa tardía.

Mark Zuckerberg — fundador y CEO, Meta

Zuckerberg ha coqueteado con ambos lados del argumento. “Una burbuja de IA es bastante posible,” él dijo — antes de añadir inmediatamente que el mayor riesgo es no invertir lo suficiente. “Si terminamos malgastando un par de cientos de miles de millones de dólares,” dijo, “el mayor riesgo está en el otro lado.” Meta está invirtiendo miles de millones en modelos, dispositivos y centros de datos, aceptando la volatilidad como el precio de entrada para el próximo cambio de plataforma.

Jeff Bezos — fundador, Amazon

En la Italian Tech Week a principios de este mes, Bezos llamó al auge actual “una especie de burbuja industrial”, luego añadió, “las que son industriales no son tan malas, incluso pueden ser buenas”, explicando que las épocas especulativas a veces dejan legados duraderos. “Los inversores tienen dificultades para... distinguir entre las buenas ideas y las malas ideas”, dijo, pero argumentó que “la IA es real, y va a cambiar cada industria”. Los beneficios, agregó, “serán gigantescos”. Y cuando “se asienta el polvo y ves quiénes son los ganadores, la sociedad se beneficia de esos inventos”.

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Jamie Dimon — presidente y CEO, JPMorgan Chase

La versión de precaución de Dimon suena como un presagio. Ha dicho que está “más preocupado que otros” sobre cómo los inversores están tratando las valoraciones de la IA, advirtiendo que demasiado capital barato ha perseguido demasiadas ideas indefendibles. En una entrevista de la BBC la semana pasada, Dimon dijo “la IA es real... [y] dará sus frutos”, pero advirtió que parte del dinero que fluye “probablemente se perderá”. JPMorgan $JPM está invirtiendo fuertemente en herramientas de aprendizaje automático. Pero es cauteloso con el riesgo moral: de una economía apostando por ganancias de productividad que aún no se han materializado.

Michael Dell — fundador y CEO, Dell Technologies

El tono de Dell $DELL es pragmático, en algún lugar entre el optimismo y la fatiga. Dice que no ve una burbuja, todavía no. La demanda de computación, argumenta, es real y está aumentando — “muy sólida”, dijo — aunque concede que la fiebre de los centros de datos eventualmente podría llegar a un punto de saturación. “Estoy seguro de que en algún momento habrá demasiadas de estas cosas construidas, pero no vemos señales de eso", dijo.

Pat Gelsinger — ex CEO, Intel

“Por supuesto... estamos en una burbuja de IA”, Gelsinger le dijo a CNBC en octubre, antes de añadir rápidamente que no espera que estalle durante “varios años.” Habiendo observado la fiebre de las puntocom desde dentro de las torres de cristal de Intel $INTC hace dos décadas, Gelsinger sabe cómo se siente la euforia especulativa. Pero esta vez, dijo, el apalancamiento es industrial, no digital: “Estamos entusiasmados, estamos acelerando, estamos poniendo un apalancamiento enorme en el sistema.”

David Solomon — presidente y CEO, Goldman Sachs

Solomon está dando la alarma desde la oficina de la esquina de Wall Street. Él advirtió recientemente que se están desplegando grandes sumas en proyectos de IA y que "hubo mucho capital que se invirtió que no generó retornos", trazando paralelismos con el auge tecnológico de finales de los 90. Les dijo a los clientes: "No me sorprendería si en los próximos 12 a 24 meses vemos una caída en los mercados de acciones", dijo. "Pero eso no debería sorprender dados los buenos resultados que hemos tenido."

Arvind Krishna — CEO, IBM

Krishna está resistiendo la enmarcación de “auge y caída”. “Si lo ves como parte de un horizonte de 10 años, te vas a sorprender”, dijo durante una sesión reciente de preguntas y respuestas en la Conferencia XChange Best of Breed. "Porque va a ser más grande que las mayores aspiraciones de hoy." IBM $IBM ha pasado por su parte de ciclos de exageración, y Krishna apuesta a que la integración constante, no los fuegos artificiales, ganará. Aunque él cree que la gente estará "un poco decepcionada" con el impacto de la IA durante los próximos dos o tres años, él cree que "esto va a ser otra revolución de productividad de 10 veces, pero llevará un par de décadas desarrollarse."

Safra Catz — CEO, Oracle

Pocos ejecutivos suenan menos conflictuados acerca del auge de la IA que los altos mandos de Oracle. En la última conferencia de resultados, Catz enumeró “cuatro contratos multimillonarios con tres clientes diferentes” y una acumulación de “un 359% a $455 mil millones”, con más en camino. “En los próximos meses, esperamos firmar varios clientes adicionales multimillonarios y es probable que el RPO supere el medio billón de dólares.” Incluso si esto es una burbuja, el plan de Oracle es simple ahora mismo: medirlo y cobrarlo.

Larry Fink — presidente y CEO, BlackRock

Cuando Fink dice algo no es una burbuja, podría aterrizar con el peso de 13 billones de dólares. "No creo que esto sea una burbuja," él recientemente le dijo a CNBCañadiendo que el dinero que fluye hacia la IA es "capital que en la mayoría de los casos va a ser bien gastado." Él ve la ola como el capitalismo haciendo lo que mejor sabe hacer: "Vamos a tener algunos grandes ganadores y vamos a tener algunos grandes perdedores... pero si tienes un portafolio diversificado, estarás bien." El jefe de BlackRock $BLK incluso hizo un guiño a los constructores — Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle, Broadcom $AVGO — argumentando que el músculo corporativo de América está "gastando este dinero para ganar en una base geopolítica." El hombre que asigna el dinero del mundo está apostando a que el auge es el plan.

Warren Buffett — presidente, Berkshire Hathaway

En la reunión anual de Berkshire Hathaway $BRK.B el año pasado, Buffett comparó la IA con "dejar salir a un genio de la botella" y admitió que "el poder del genio me asusta muchísimo." La preocupación de Buffett no es que la IA no funcione; es que funcionará demasiado bien para muy pocos, demasiado rápido, antes de que nadie recuerde preguntar cómo se valora. Viniendo de un hombre que trata las ganancias como religión y el bombo como herejía, el comentario aterrizó menos como una broma y más como un sermón silencioso.

Rajiv Jain — presidente y CIO, GQG Partners

El veterano seleccionador de acciones Jain dijo que ve el patrón demasiado claramente para su comodidad. "Hay mucha audacia en esta circularidad," dijo recientemente, describiendo el financiamiento de las empresas de IA para la infraestructura que, a su vez, respalda sus propias valoraciones. “Esto está convirtiendo los flujos de efectivo de financiamiento en ingresos y creando de manera artificial ingresos y beneficios, idéntico a Cisco $CSCO, Lucent o Global Crossing de 1999.” Jain no está apostando por el colapso tanto como por el cansancio: “No tienes [verdaderas] barreras de protección, efectos de red o costos de cambio,” dijo. “No tienes esta diferenciación actualmente, por lo que es fácil cambiar, lo que convierte a estos modelos en última instancia en una mercancía que debería, en el mejor de los casos, generar beneficios marginales.” La liquidación, advirtió, “probablemente será muy dolorosa.”