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La semana no coronó a un nuevo campeón tanto como reveló en qué se ha convertido el juego. Microsoft $MSFT, Alphabet $GOOGL, Amazon $AMZN, Meta $META y Apple $AAPL presentaron sus cifras trimestrales, y bajo los éxitos y fracasos, las ganancias suenan en gran medida como capítulos del mismo libro: una historia donde la nube es la plataforma, el capex es el foso y la inteligencia artificial es la carga de trabajo que obliga a todos a construir como si fueran servicios públicos.
Los inversores juzgaron los planes como una junta de planificación. ¿Quién trajo pruebas —cartera de pedidos, reservas, utilización— y quién trajo un genio y una bola mágica 8? Alphabet llegó con aceleración y un talonario más grande. Amazon mostró crecimiento donde importa y contratos energéticos para respaldarlo. Microsoft llegó con una libreta de reservas que se extiende más allá de la contabilidad. Meta, sin una nube alquilable, prometió gastar como si tuviera una. Apple se mantuvo como Apple: márgenes, hardware y servicios, recordando a todos que la distribución en el dispositivo es su propio tipo de infraestructura.
La pregunta de la semana no fue “¿Quién ganó la IA?” o “¿Quién ganó la carrera de la nube?” Es: ¿Quién puede construir, quién puede probarlo y qué tan rápido regresan los dólares? En esos términos, el marcador parecía menos un concurso de entusiasmo y más como un mapa de servicios públicos: el tipo donde la confianza se mide en transformadores y contratos, no en eslóganes.
Durante años, el superpoder de Big Tech fue abstracto: crecimiento que vivía en la nube, márgenes que vivían en el código. Ahora, los nuevos derechos de fanfarronear parecen aún más físicos: megavatios, gigavatios y miles de millones y miles de millones de dólares en concreto vertido. “Todos están tratando de equilibrar estos gastos de capex en relación unos con otros”, dijo Asit Sharma, analista de inversiones sénior y asesor principal en Motley Fool, “y eso es tan difícil para los inversores como para los propios hiperescalares”.
Alphabet elevó su capex proyectado para 2025 a 91-93 mil millones de dólares, con gastos orientados hacia la maquinaria literal de la inteligencia: alrededor de 14 mil millones en servidores y 10 mil millones en equipos de redes y centros de datos solo en el último trimestre. Microsoft gastó 34.9 mil millones en tres meses y el rango de Meta de 70-72 mil millones para 2025 crecerá “notablemente más” el próximo año. Amazon, que agregó 3.8 gigavatios de potencia en 12 meses, dice que AWS ahora tiene el doble de capacidad que en 2022, y la compañía planea duplicar nuevamente para 2027.
Los analistas ni siquiera se molestaron en ocultar su asombro. En una nota, los analistas de Wedbush escribieron que esta es “una carrera armamentista de IA y lo que está alimentando este próximo capítulo de crecimiento es el gasto de Big Tech y eso NO se está desacelerando hasta 2026....lo que consideramos como un gran momento positivo y de validación para la tesis alcista de la Revolución IA”. Los analistas de Deutsche Bank describieron a Meta como “adelantando este ciclo de inversión”, lo que podría ser la razón por la cual las acciones cayeron hasta un 13% en la mañana después de la negociación. En este momento, el cuello de botella no es talento o chips, es poder..
Ryan Lee, vicepresidente senior de producto y estrategia de Direxion, dijo que aunque la estrategia de Amazon de seguir adquiriendo capacidad “no es única”, dijo que “en relación con sus pares [Amazon] parece estar mejor posicionado”. Y eso ayuda a explicar por qué las acciones de la compañía subieron un 10% en las operaciones de media mañana el día después de la publicación de sus ganancias.
Pero la historia no se trata realmente de quién gastó más, sino de por qué el gasto se ha convertido en la historia. Las carreras de la nube y la IA ya no son pistas paralelas; son el mismo concurso por computación, potencia y acceso a la red. El capex ha pasado de ser una partida contable a un foso, y las empresas que solían enviar principalmente productos ahora están construyendo imperios de infraestructura. Cada dólar de construcción les compra más que hardware; compra control sobre las limitaciones de capacidad del futuro.
Lo que solía ser teatro de marketing ahora es una apropiación de tierras. Amazon está comprando la red eléctrica; Microsoft está reservando energía para los próximos años; Alphabet está asegurando su propia cadena de suministro de equipos de red. Meta, famosa por llegar tarde a la infraestructura, está tratando de ganar tiempo con dólares. “Los traders ya no solo toleran el capex pesado, lo están exigiendo”, dijo Jake Behan, jefe de mercados de capital de Direxion, en una nota sobre Microsoft.
La ironía, por supuesto, es que la nube, que alguna vez fue una metáfora de ingravidez, ahora es parte de una carrera para ver quién puede construir el imperio más terrenal.
Hubo un tiempo en que Big Tech vendía fe. Un poco de velocidad narrativa, una presentación sobre el futuro, y los inversores seguirían la promesa. Para muchas empresas, esos días han pasado. Ahora, el mercado quiere Prueba con P mayúscula: prueba de que los trillones que se invertirán en centros de datos se convertirán en demanda duradera, y prueba de que la “monetización de la IA” no es solo otro eufemismo para paciencia.
Microsoft, Alphabet y Amazon entregaron esa prueba de manera diferente, pero el veredicto fue el mismo: la retórica ya no supera el listón. Microsoft publicó ingresos récord: $77.7 mil millones para el trimestre, un aumento del 18%, y aún tuvo que defender sus $35 mil millones en capex. La diferencia esta vez fueron los recibos. Los servicios relacionados con Azure aumentaron aproximadamente un 40%, los ingresos de Microsoft Cloud alcanzaron los $49.1 mil millones y su acumulación se disparó a $392 mil millones, una cifra que les dice a los inversores exactamente cuán larga es la pista de despegue. Las acciones cayeron alrededor de un 3% el día después de que se informaron las ganancias.
Alphabet siguió el mismo plan de juego con un toque ligeramente más humano. El crecimiento de la publicidad se estabilizó lo suficiente como para subsidiar la próxima vorágine de infraestructura de la compañía: $91-93 mil millones en gasto planificado para 2025. Los analistas de Wedbush escribieron que el trimestre “demostró que los escépticos estaban equivocados” y “valida aún más la posición de Alphabet como un beneficiario líder de la IA”, y señalaron el crecimiento de la acumulación de Google Cloud y la expansión de márgenes como las raras señales de que las inversiones en IA ya están dando sus frutos.
Mientras tanto, Amazon no necesitaba hacer gestos hacia la fe. Tenía los números. Los comentarios del CEO Andy Jassy sobre las limitaciones de energía le dieron a la llamada de inversores un toque refrescantemente industrial. “Los comentarios de Jassy sobre la alta demanda en IA e infraestructura básica eran exactamente lo que los inversores esperaban escuchar este trimestre”, dijo Lee de Direxion. Cuanto más físico suene la historia —centros de datos, redes, contratos—, más fácil es para los inversores confiar.
Sharma de The Motley Fool dijo que Jassy reforzó un argumento que él ha estado haciendo: las empresas ya están en la infraestructura de Amazon y la compañía está construyendo una infraestructura en todos los niveles. Sharma dijo que Jassy argumentó que, “si estás construyendo un modelo de fundación, puedes hacerlo aquí mismo. Si estás experimentando con IA generativa, ya está dentro de tus flujos de trabajo existentes. Y si quieres construir software agente, puedes construir el tuyo propio o puedes jugar con lo que estamos construyendo aquí.”
Para una generación de trabajadores y formuladores de políticas, el poder de las grandes tecnológicas parecía digital: algoritmos, redes, influencia. Pero esta nueva fase vuelve a poner más músculo en el capitalismo. Las empresas que mueven mercados también están moviendo tierra. Y si quieres entender de dónde vendrá el próximo billón en valoración, sigue a las grúas, no al código.
Este trimestre, la carrera en la nube entre los Tres Grandes —Microsoft, Amazon y Alphabet— comenzó a parecer que podría ser un final fotográfico. Durante años, Microsoft ha tenido la delantera en contratos empresariales, Amazon ha tenido la ventaja en escala y Google ha tenido el voto de simpatía por el progreso. Pero ese orden se está difuminando. El crecimiento de Azure no se ha enfriado, AWS está acelerando de nuevo y Google Cloud finalmente ha dejado de parecer el evidente desvalido. La competencia ahora parece menos una conquista de tierras y más una carrera para ganar la confianza del cliente: quién puede demostrar que la demanda no es solo teórica, que las cargas de trabajo son reales y que la nube aún tiene espacio para crecer.
Los compromisos futuros de Microsoft, la renovación de la aceleración de AWS y la inflexión de márgenes de Google Cloud demuestran que la carrera es menos sobre exageración y más sobre tener los números que la respalden.
Esta semana, las tres empresas informaron:
La ventaja de Microsoft sigue siendo la visibilidad. Los $392 mil millones de la compañía en obligaciones de desempeño pendientes le dan el tipo de claridad futura con la que sueñan los inversores. El ingreso operativo fue de $38 mil millones, un 24% más año tras año”, lo que Bryan Hayes, estratega de Zacks Investment Research, dijo que “realmente mostró la eficiencia operativa de Microsoft y su capacidad para traducir el gasto agresivo en la nube y en IA en rentabilidad neta a pesar de toda esta financiación de inversiones de crecimiento agresivas y capacidades de nube e IA.”
La tasa de crecimiento del 40% de Azure no se ha desacelerado, y sigue siendo el “jugador a vencer”, dijo Hayes, aunque no falta competencia, incluso si “Amazon y Google están fijando precios de servicios agresivamente por debajo de los niveles de Microsoft mientras ofrecen una funcionalidad algo comparable.” Sharma, de The Motley Fool, llamó a esto “una carrera cabeza a cabeza” que ahora depende de la disciplina de capacidad. Amazon, señaló, “monetiza la nueva capacidad en el momento en que se pone en línea,” una señal de que todavía está del lado cercano de la sobreconstrucción, y una señal de que “Amazon estará allí en la línea de meta.”
AWS de Amazon, que alguna vez fue el predeterminado, ha redescubierto su ritmo. El crecimiento se aceleró al 20%, su más rápido en casi tres años, impulsado por el mejor impulso que AWS ha visto desde 2021. La ventaja de AWS no es solo el software, es la escala de su huella física. Mientras tanto, los ingresos de Google Cloud aumentaron aproximadamente un 34%. La implicación es que Google finalmente tiene el balance general, y la cartera, para sentarse a la misma mesa que Microsoft y Amazon.
La nueva métrica de dominancia no es quién inventó la plataforma, sino quién posee la infraestructura debajo de ella. El subtexto en cada llamada de ganancias fue inequívoco: Esto ya no es solo nube contra nube; es red contra red.
Este trimestre recordó a los inversores que la próxima era de Big Tech todavía está financiada por su última. A pesar de toda la charla sobre ciclos de capex de un billón de dólares y superclústeres de IA, gran parte del dinero sigue viniendo de las mismas fuentes de siempre: anuncios, suscripciones y dispositivos. El futuro puede estar funcionando con silicio, pero se paga con clics y renovaciones.
La economía de la publicidad sigue siendo el suministro de oxígeno. Los ingresos por publicidad de Meta aumentaron un 26% a $50.1 mil millones, impulsados por un aumento del 14% en las impresiones y un aumento del 10% en el precio por anuncio. Alphabet siguió el mismo patrón a mayor escala: $74 mil millones en ingresos por publicidad, un aumento de aproximadamente el 12% interanual, mientras que los $10.3 mil millones del trimestre de YouTube ayudaron a justificar el aumento del gasto para 2025. En ambos casos, el antiguo modelo de monetizar la atención está financiando la carrera armamentista de la infraestructura.
Amazon se encuentra en algún lugar entre los dos. Su negocio publicitario creció un 23% a $17.7 mil millones, y en la llamada de ganancias, Jassy señaló los deportes en vivo como una de las mayores puertas de entrada a ese volante publicitario. El músculo publicitario de Amazon ahora se está alimentando directamente en sus ecosistemas de comercio y medios, y en los centros de datos que los impulsan.
La economía de suscripción sigue siendo el estabilizador. La división de Productividad y Procesos de Negocios de Microsoft —Office 365, LinkedIn, Dynamics— creció alrededor del 10%; Hayes de Zacks destacó el crecimiento de LinkedIn como particularmente notable, atribuyendo la capacidad de la compañía para 'mantener ese crecimiento de ingresos constante'. El flujo constante de publicaciones serias de redes se ha convertido en parte del modelo: un motor de contenido que convierte el consejo profesional en ingresos recurrentes.
Y en Cupertino, el volante de servicios sigue siendo el superpoder silencioso de Apple. Los ingresos por Servicios subieron un 15% a $28.8 mil millones, manteniendo el margen bruto cerca del 46% incluso cuando las ventas de iPhone se debilitaron. Los ecosistemas de iCloud, Apple Music y App Store siguen produciendo suficiente efectivo para financiar cualquiera de los futuros de IA o realidad mixta que Apple elija revelar, cuando esté listo.
Tomado en conjunto, la imagen es clara. La atención se convierte en anuncios, los anuncios se convierten en infraestructura, y los servicios mantienen las luces encendidas. A pesar de toda la charla sobre inteligencia y computación, la fuente de poder más confiable en Silicon Valley sigue siendo el hábito humano.
Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Apple pasaron esta semana demostrando que podían traducir la escala en sustancia, y cada uno llegó a la misma conclusión: El futuro se construirá, no solo se codificará. El balance de Microsoft parece un presupuesto de obras públicas. AWS de Amazon ahora habla como una empresa de servicios públicos. Alphabet ha convertido su imperio publicitario en un experimento de infraestructura autofinanciado. Meta está gastando como una empresa que sabe que perdió el primer tren pero aún puede construir la próxima estación. Y Apple, silenciosa y característicamente, sigue haciendo que sus márgenes parezcan un foso propio.
En algún lugar entre la nube y la subestación, Big Tech encontró su próxima identidad. La industria que una vez prometió desmaterializar el mundo ahora lo está reconstruyendo, centro de datos a centro de datos. El sueño no murió; simplemente se convirtió en infraestructura de calidad.