El fabricante de chips AI TSMC representa aproximadamente el 40% de los rendimientos hasta ahora este año para el índice de referencia MSCI Emerging Markets.
Getty Images / Anadolu
Los mercados emergentes nunca han estado tan concentrados. Y, al igual que Wall Street, su éxito se está concentrando en torno a una sola tecnología: la inteligencia artificial.
El índice de referencia MSCI Emerging Markets index, which captures large and mid cap representation across 24 countries, has become increasingly top-heavy, its performance tied to a single company. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC $TSM), the world’s largest semiconductor foundry, accounts for 10.2% of its weight. That's the most exposure to one entity in the index's 14 year history.
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En lo que va de año, TSMC representa aproximadamente el 40% de los retornos del índice. En comparación, Nvidia $NVDA contributed El 22% del retorno general del S&P 500 el año pasado. Un análisis de 384 fondos EM en 2023 encontró que dos tercios tenían a TSMC como su mayor participación, superando con creces los récords.
TSMC fabrica chips avanzados para empresas como Nvidia, Apple $AAPL y Broadcom $AVGO. EE.UU. compra El 92% de sus chips avanzados de IA del gigante taiwanés, según datos de Boston Consulting Group citados por JPMorgan $JPM Chase. La creciente demanda de estos semiconductores ha hecho que las acciones de TSMC se tripliquen desde 2023.
"Las fábricas de TSMC son, sin duda, el bien inmueble más importante del mundo", escribió Chris Miller en su libro de 2022 Guerra de Chips.
Los temores de concentración han estado relacionados en gran medida con las cadenas de suministro, ya que el éxito de la IA de Big Tech depende de una sola empresa. "El mundo se ha vuelto demasiado dependiente de Taiwán para los semiconductores", dijo en 2022 el ex-CEO de Intel $INTC, Pat Gelsinger.
Pero los mercados emergentes también dependen del éxito continuo de una empresa. Además, su contribución desproporcionada a los rendimientos también complica el papel que históricamente han desempeñado los fondos de mercados emergentes para los inversores: ser una cobertura contra el mercado de valores de EE.UU.
Sin embargo, el éxito de TSMC se ha anclado cada vez más a la industria de chips de EE.UU. después de que Washington ordenara detener pedidos a empresas chinas. La salud entrelazada del S&P 500 y TSMC podría amenazar esta relación inversa, si nuevos avances en la IA china provocan otra venta masiva de Big Tech, como cuando DeepSeek-R1 borró casi $1 billón del S&P 500 en cuestión de días en enero. El estrecho vínculo entre la tecnología estadounidense y TSMC podría amenazar la reputación de los fondos de mercados emergentes como diversificadores.
Además, incluso si China no usurpa a EE. UU. en la carrera armamentista de IA, las apuestas siguen siendo altas. Esto se debe a que la exposición del índice MSCI EM va más allá de solo TSMC. Los tres siguientes constituyentes más grandes son Tencent Holdings, Alibaba y Samsung de Corea del Sur, cada uno de los cuales ha invertido mucho en IA. Juntas, estas empresas representan una quinta parte del peso del índice. Por lo tanto, las preocupaciones de Wall Street sobre las consecuencias financieras que seguirían si la tecnología no logra proporcionar los rendimientos que los inversores han esperado—apodado la "burbuja de IA"—también se aplica a estos fondos.
El año pasado, "prácticamente todos los rendimientos del índice MSCI EM se pudieron rastrear a solo cinco acciones, lideradas por TSMC, que por sí sola contribuyó con casi la mitad del rendimiento del índice", dijeron los analistas de Harding Loevner en un informe. "Todos los sectores excepto Tecnología de la Información cayeron."
Y los inconvenientes de esta concentración van más allá de las preocupaciones de burbuja, dijo Malcolm Dorson, gerente de cartera sénior de Global X $TWTR y jefe de estrategia de mercados emergentes. Señaló que debido a que las acciones de mega capitalización dominan los fondos de mercados emergentes, “los inversores están frustrados porque estos índices ofrecen menos del 1% de exposición a algunos de los países con mejor rendimiento en el mundo en los últimos años, como Argentina, Colombia, Grecia.”
Aún así, los inversores tienen más opciones para redistribuir la exposición que en el pasado, agregó, con una opción de fondos activos, pasivos, regionales y específicos por país. “En el panorama global fragmentado y en evolución de hoy”, dijo Dolson, “cómo se invierte en [mercados emergentes] importa tanto como dónde".
